一群年輕人的「ai探險」，生而為全球化。
©️懂財帝出品 · 作者｜嘉逸
進擊agi（通用人工智慧）時代，中美「雙核」領跑。
近期，xai、openai、anthropic相繼曝出新一輪融資計劃，與此同時，二級市場也即將迎來一家中國agi領軍公司。
據悉，minimax（稀宇科技）已通過證監會備案和港交所聆訊，並已經披露ipo招股書。
它極致年輕，2022年初成立，員工平均95後。但ai技術極其硬核，是全球唯四的全模態ai大模型企業，其語音模型甚至力壓openai、elevenlabs等海外ai巨頭，登頂全球。
若ipo成功，有望創下全球ai公司從成立到上市的最快速度。
minimax擁有極致的效率，過去4年僅用約5億美元——還不到openai總研發費用（約550億美元）的1%，以及國內部分互聯網大廠5個月的投流成本，就做出了全球領先的全模態ai公司。
同時，其員工僅385人，但已狂攬全球2.12億個人用戶和13萬企業用戶。
它還率先形成了「技術創新-產品全球化-商業可持續」的閉環，今年前三季度，營業收入5343.7萬美元，約合人民幣3.76億元，同比大幅增長174.68%。其中，海外收入佔比達到73.1%，全球化標籤鮮明。
現金流方面，minimax其實並不缺錢。截至今年9月末，現金儲備超過11億美元（包含現金及理財產品），可以支撐運營超過53個月。
但，它依然衝刺港股ipo。結合公司願景「intelligence with everyone」，便能理解背後的深意：為了拿到通往agi的「船票」，踐行ai普惠。
正如創始人、ceo閆俊傑所言：「讓每個人都用得起ai，這是我們對ai發展的判斷，也是創業的初衷，我們堅信agi一定會實現，並且它一定會服務大眾、普惠大眾」[1]。
01 ｜ 技術突破：agi時代的「中國力量」
曾經，大語言模型爆發階段，大洋彼岸領跑。
如今，ai加速落地應用，全模態成為「新引擎」。以minimax為代表的「中國力量」正強勢崛起，有望成為agi時代的「基礎設施」。
全模態，是通向agi的必經之路。圖靈獎獲得者楊立昆預言，ai未來的發展方向一定是以多模態為基礎的。
就連谷歌、xai、openai等海外巨頭，都在「重倉」押注。
而在國內，minimax早已搶佔先機，遊刃有餘。創建之初，閆俊傑就決定深耕多模態路線，並定下了三條原則：技術驅動、直接服務用戶、國際化[1]。
爾後，不管外界如何喧囂，minimax都始終堅持「第一性原理」去做創新研發。
不斷突破、不斷進化，它站上了ai浪潮之巔。
在moe（混合專家）架構還未被認可前，它就前瞻性完成了核心moe演算法技術路線的重構和落地[2]。
它還創新首發了「線性注意力機制」。簡單來說，該機制的長文本處理能力尤其出色，訓練和推理效率更高，可助力開發更強大的ai agent。
同時，minimax「技術連招」密集且頻繁。ipo招股書顯示，每一年，其ai大模型都會迭代進化，並實現關鍵技術的突破，綜合性能都會上一個台階。
久久為功。現在，minimax已經成長為「領頭羊」，它是全球唯四的全模態ai大模型企業。
具體來看，視頻生成模型hailuo 02，是市場上「同類最佳」的ai模型，位列artificial analysis（以下簡稱：aa）視頻榜單第二。
語音模型speech-02，在ai語音合成上實現了重大飛躍。在aa的測評榜單上，它力壓openai、elevenlabs等海外ai巨頭，以1174分登頂。
文本大模型minimax m2智能表現格外優秀，在aa榜單上，位列全球前五、開源第一，這也是中國開源大模型首次躋身該榜單全球前五。並且，m2成本更低，僅為海外模型價格的8%。
token的消耗量，直接體現了市場認可度和用戶活躍度。m2發布後「破圈」爆紅，在全球模型聚合平台openrouter上，迅速爬升至國內模型token用量第一，編程場景全球token用量第三。
另外，據openrouter於11月9日發布的token使用市場份額數據，排名前9的模型有4家來自中國公司，其中minimax的份額排名僅次於xai、谷歌、anthropic和openai。
更值得注意的是，這些成績，都建立在極致效率和極致低成本之上。
minimax成立至今，僅花費了5億美元，約合人民幣35億元。與之相比，openai已經花了400-550億美元。
再和國內同業對比，appgrowing統計數據顯示，2024年豆包廣告投放規模約4.74億元。今年一季度，騰訊元寶的投流支出高達14.26億元，6月、7月的投放金額均超10億元。據此計算，短短5個月，騰訊元寶廣告投流規模超過34億元[3]。
換言之，minimax僅用openai不到1%的成本，以及互聯網巨頭5個月的廣告支出，就創造了一家全球領先的多模態ai公司，堪稱「效率大師」。
這不僅打破了ai公司「瘋狂燒錢」的刻板印象，也為中國ai可持續發展，提供了可參考借鑒的成熟經驗。
當然，進擊agi是一場「長跑」，minimax還年輕，依然需要「查缺補漏」。但技術驅動的企業基因不會改變，極致的效率不會改變。
這也意味著，未來，它將繼續「蝶變」，很可能成長為agi時代的「底座」之一。
02 ｜ 組織突破：一群年輕人的「ai探險」
管理學教授楊國安曾提出：企業持續成功=戰略x組織[4]。
據此來看minimax，它極致年輕，閆俊傑僅36歲，是中國最年輕的一批「ai掌舵人」。公司385名員工平均年齡僅29歲，研發人員佔比73.8%，有激情、朝氣蓬勃、專業能力強。
當這群年輕人把終極目標「瞄準」agi，一場由ai驅動的組織突破，也由此開啟。
作為創始人、ceo，閆俊傑主要聚焦宏觀的組織和人才建設。
在接受採訪時，他坦言，不太喜歡做管理，但喜歡研究組織。在ai原生公司里，把組織理順了，很多模型突破才能實現。
據悉，在minimax內部，管理扁平化，ceo之下不超過三個層級。
此外，「boss直聘」是閆俊傑的日常工作之一。在商湯歷練的時期，他意識到：管理不是管人，而是凝聚優秀的人一起堅持長期價值。
因此，minimax招聘演算法人才時，他是「最後一關」，最看重三個特質：一是足夠聰明，主要指悟性，能自我學習、主動發現問題。二是對ai領域有真正的熱情。三是協作能力，ai不是個人英雄主義的領域，必須靠團隊合作。
隨著越來越多志同道合的年輕人集聚、碰撞，微觀方面，ai開始全面重構組織。
一方面，ai成為了「底層生產力」。目前，minimax有超過80%的代碼，是由ai敲出來的。一些非技術崗，如hr、行政等，他們並沒有計算機背景，但也在使用ai工具，甚至自己做ai agent。
另一方面，崗位的邊界愈加模糊，工作和協同效率更高。
已經有minimax的產品經理在用ai做原型，他們不再等開發排期，直接帶著幾個demo去討論，確定方向後工程師再介入優化。同時，工程師也在用ai做設計和需求分析。
據介紹，下一步，將是流程重構，如演算法階段演算法同學牽頭，腦暴階段產品經理主導，開發階段工程師負責。通過不同的排列組合，將員工價值釋放最大化。
ai對於minimax的賦能，還體現在組織決策方面。
閆俊傑透露，面對分歧，minimax內部會「理性討論、邏輯說服」，用第一性原理去拆解問題，而非高管拍板、強行推進。
他坦言：公司變好的一個標誌，就是越來越多人的認知在某些點上比我還深，這時候不管誰說服誰，都是公司的進步。
綜上，可以說，minimax是一個ai原生組織。
也正是基於強大的ai組織力，它才能持續攀登ai「高峰」，實現健康、可持續的商業化，未來也將穩健穿越周期，基業長青。
03 ｜ 商業突破：生而為全球化
ai大模型「決賽圈」收緊，當部分公司還在焦慮商業化，minimax已經脫穎而出，形成了「技術創新-產品全球化-商業可持續」的正循環。
agi時代，它將擁有更大的估值想像力。
事實上，要同時跨越ai落地應用和商業化這兩重「鴻溝」，並不容易，就連部分科技巨頭都束手無策。
在閆俊傑看來，技術即產品，「技術的領先性，能帶來收入的跳變。」
ipo招股書顯示，基於全球領先的多模態ai大模型，minimax已實現b端+c端「雙輪驅動」。to b，擁有api開放平台。to c，擁有minimax智能agent、海螺ai、minimax語音、takie/星野等明星產品。
值得一提的是，上述平台和產品自誕生起，就是國內、海外雙線運營。
它們正備受全球用戶青睞。截至今年9月末，c端產品用戶規模達到2.12億，前三季度增加9686.9萬。b端用戶達到13.2萬，前三季度增加9萬，而去年同期僅增加2.1萬。
正如閆俊傑所說，技術做好了，商業化「水到渠成」。目前，minimax的商業化路徑主要為：訂閱服務、應用內購買、企業api等。
隨著用戶的湧入，其營收規模正不斷做大，2023年、2024年營收分別為346萬美元、3052.3萬美元。2025年前三季度，營收達到5343.7萬美元，是2023年的14.44倍。
其海外收入佔比達到73.1%，較去年同期上升了7.89個百分點，全球化標籤愈加鮮明。
毛利率方面，b端業務毛利率高達69.4%，顯著高於同業。c端業務毛利率為4.7%，主要是星野幾乎未商業化。剔除星野後，c端業務毛利率近50%。
凈利潤方面，minimax已進入高質量、可持續的增長階段。在營收大幅翻倍情況下，經調整凈虧損整體呈現收窄趨勢。2022-2024年，以及2025年前三季度，經調整虧損分別為1215萬美元、8907萬美元、2.44億美元，及1.86億美元。
ai浪潮愈演愈烈，所有的行業都需要重做一遍。從未來的市場空間看，minimax的想像力遠不止於此。
弗若斯特沙利文預測，到2029年，全球大模型市場規模將達到2065億美元，約合人民幣1.45萬億元，將是2024年的19倍多。
從全球ai產業的估值邏輯來看，一個明顯的悖論正在形成：資本市場願意為尚處願景階段的單一能力或團隊支付數百億美元，但對已完整實現多模態產品矩陣的公司卻表現出顯著的估值折價。minimax正是這一悖論的集中體現。
當前市場的估值體系呈現出明顯的分層。mistral（估值140億美元）、ssi（估值320億美元）和thinking machines lab（估值550億美元）等案例表明，僅憑研發潛力與團隊背景就足以獲得頂級估值。
然而，當我們將視線轉向已實現技術產品化與商業化的實體時，參照系變得更為具體：anthropic（文本，3500億美元）、runway（視頻，55-60億美元）、elevenlabs（語音，110億美元）和suno（音樂，24.5億美元）分別代表了單一模態的頂尖水平與市場定價。
minimax的價值特殊性在於，它以約400人的研發規模，同步推進並達到了上述四個核心模態的前沿水平，且完成了從技術到產品的完整閉環。這種「全棧能力」在ai領域極為稀缺——它不僅是技術實力的證明，更代表了系統性的工程能力、跨模態的協同潛力以及面向agi演進的平台化基礎。
然而，其估值與上述單一模態公司總和的巨大落差，揭示出當前市場可能存在的認知滯後：資本市場尚缺乏對「全棧ai平台」的成熟估值模型。市場習慣於對標單一領域的領導者，卻未能充分定價多模態整合所帶來的戰略優勢、成本協同與生態壁壘。
換言之，其價值或正處於爆發前夜，未來值得期待。
參考資料：
1. 羅永浩對話minimax創始人閆俊傑（萬字長文）-貧富之道
2. minimax：國產全模態多面手，模型與應用飛輪啟動-中信建投證券研究
3. 單月投放10億、資本支出翻倍，騰訊元寶還沒突圍-電廠
4. 《組織能力的楊三角》，楊國安
