編輯 | 余溯
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2025年初，東鵬控股交出的成績單在資本市場掀起波瀾。這家陶瓷巨頭預計2024年歸屬上市公司股東的凈利潤僅為3.03-4.11億元，同比斷崖式下滑42.95%-57.94%。與此同時，公司營收萎縮至64.70億元。
值得注意的是，瓷磚帝國表面光鮮的釉面下，隱藏著一條日益加深的裂縫——當房地產行業進入漫長下行周期，作為產業鏈末端的建陶企業首當其衝。而東鵬控股的困境，已成為觀察中國家居建材產業轉型陣痛的一扇窗口。
失速的瓷磚帝國
過去的2024年，建陶行業經歷了一場殘酷的產能出清。全國陶瓷磚產量同比下滑12.18%，29家規模以上企業消失在生產線上，2193條生產線相比2022年縮減11.75%。
很明顯，行業正遭遇寒冬，在此背景下，東鵬控股未能獨善其身。
財報數據顯示，2024年，公司前三季度營收同比下滑18.27%至46.84億元，歸母凈利潤跌幅高達50.95%。公司現金流也在同步惡化，貨幣資金從年初的35.8億元縮水至28.7億元，經營活動現金流凈額同比暴跌近70%。
事實上，終端市場的寒意比財報數字更刺骨。在瀋陽東北陶瓷城，有東鵬門店銷售人員無奈坦言：「雙休日之外，平時沒有多少顧客，經營狀況一年不如一年。」。
消費者行為也在同步發生劇變，近年來，消費者對於價格的敏感度急劇攀升，抗菌磚等高端產品備受冷落，紋理款式和基礎價格成為決策核心。
面對雙重夾擊，資本市場已提前投票。以2025年3月的股價低點為例，東鵬股價跌至6.28元/股，跌破每股凈資產（6.51元），市值較上市高點蒸發超70%。
曾經閃耀資本市場的瓷磚龍頭，如今正在行業寒冬中瑟瑟發抖。
結構失衡之痛：單一業務依賴的致命軟肋
東鵬控股的危機根源深埋在其業務基因中。
儘管公司定位為「整體家居解決方案供應商」，但瓷磚業務始終是難以撼動的收入支柱，2017-2024年瓷磚業務營收佔比持續超80%，2024年中報仍高達83.34%。
更值得警惕的是產品結構進一步窄化。公司有釉磚依賴症從2020年的69.04%飆升至2024年中的80.99%，創歷史新高。而這種「把所有雞蛋放在一個籃子里」的戰略，在市場轉向時難免成為致命弱點。
「過度依賴瓷磚業務導致一旦需求疲軟，就會波及整體營收，這種結構不改善，很難穿越周期。」財經分析人士一針見血指出。
需要指出，當行業價格戰白熱化，東鵬可能陷入「圍剿局面」，業績惡化風險持續放大。
在單一業務依賴背後，是公司多元化嘗試的屢戰屢敗。
財報數據顯示，東鵬控股潔具業務佔比從2018年的16.97%萎縮至2023年的12.60%，2024年微升至14.12%卻仍杯水車薪。公司的國際化戰略同樣折戟，海外收入佔比從2021年的3.43%降至2023年的2.45%，與招股書中的雄心背道而馳。
此外，整裝業務雖連續兩年增長8.07%，但規模有限無法對沖瓷磚下滑。這種失衡如同定時炸彈，或有可能在行業洗牌中引爆。
轉型路上的雙重枷鎖
為破解困局，東鵬控股在2025年2月祭出戰略新招：出資300萬元（持股51%）與麗適建材科技合資成立廣東麗適家居建材有限公司，瞄準高端岩板市場。
合資公司將整合「麗適」品牌資源，通過東鵬渠道吸納專項加盟商，完善高端產品矩陣。管理層期待藉此提升品牌溢價，開闢商業公建及高端住宅藍海。
然而現實給這劑轉型良藥潑了冷水。瀋陽終端銷售人員直言：「高端化路線前景難言樂觀，房地產下行周期中，消費者更注重性價比。」
市場數據也佐證了這一判斷，2024年，東鵬高值產品佔比僅27.8%，高端需求尚未形成規模效應。
更嚴峻的警報來自資金鏈。
2025年4月，公司緊急追加子公司授信擔保額度至55.5億元，暴露出資金周轉壓力。截至2024年9月末，28.7億元貨幣資金與超30億元短期債務形成危險剪刀差。
在業績持續承壓背景下，紅杉資本等機構股東相繼減持，進一步動搖了市場信心。為穩定預期，公司祭出「現金分紅+回購」組合拳——計劃派現2.83億元（占凈利潤86%），同時啟動1-2億元股票回購。
但這劑強心針能否緩解深層危機，仍存疑問。
好消息是，東鵬控股的展廳里，依然陳列著獲得中國專利優秀獎的「抗菌抗病毒去甲醛」瓷磚，說明公司的技術創新之火從未熄滅。公司生態石「在地生成」系列固廢佔比達70%，小紅書平台搜索量穩居瓷磚類第一——這些綠色與數字化火種仍在寒風中閃爍，為東鵬控股的未來埋下抓手。
可是，瓷磚帝國的根基卻已動搖。當房地產長周期轉向已成定局，東鵬控股站在轉型十字路口。
穿越周期的唯一密碼，或許藏在高端化理想與性價比現實的精準平衡中，也藏在28.7億現金與55.5億擔保額度的驚險走鋼絲之間。只希望，東鵬控股與整個行業都能儘快邁出行業寒冬。
