美債的最大買家，不是老牌金主日本，不是忠誠盟友英國，也不是石油美元迴流的中東土豪，而是一個從未正式出現在「外國持債者」列表上的神秘角色。
數字驚人：在過去18個月里，約1.5萬億美元的美債，被這個「幽靈買家」悄悄買走，甚至超過了日本與中國持債量的總和。
這是誰？一個國家？一個聯盟？一家銀行？都不是。
答案，是一個你或許聽說過，但從未認真思考過的名字——穩定幣。
從2023年開始，中日等傳統買家紛紛對美債開啟拋售模式，美債利率更是一路飆升，一度躥到了5%的高位。
在美債看似陷入「無人問津」困境之時，一個新的「神秘買家」卻悄然登場，瘋狂掃貨，累計吃下了1.5萬億美元的美債。
它可不是英國、日本這樣的傳統經濟體，而是此前在美債市場並不那麼起眼的穩定幣領域。
泰達公司（Tether）作為穩定幣領域的「扛把子」，其在美債市場的動作堪稱驚人。
到2024年，穩定幣的總市值如同坐上火箭一般，達到了1.8萬億美元，年度漲幅高達80%，在這些穩定幣的儲備配置中，有80%都瞄準了美債。
其中，泰達公司持有美債的規模更是高達900億美元，這一數字遠超德國政府持有的美債規模，在美債持有榜單上顯得格外醒目。
據美國財政部的專業測算，到2030年，穩定幣有可能承接高達2萬億美元的美債，這個體量足以覆蓋特朗普任期內新增的全部短期債。
這意味著，穩定幣正從幕後走向台前成為美債市場一股不可忽視的強大力量。
穩定幣，簡單來說，就是一種試圖與法定貨幣保持固定匯率的加密貨幣，最具代表性的就是USDT。
它號稱每一枚都與1美元掛鉤，背後有真實資產作為支撐，而這個資產很大一部分就是美債。
全球各地的用戶，不管是在美國、歐洲，還是非洲、亞洲，都在參與這個獨特的金融循環。
比如說，埃及的用戶想要購買比特幣，由於當地政策或支付渠道等限制，往往會先將本幣兌換成USDT。
用戶把錢給到泰達公司，泰達公司收到美元後，轉身就去購買美債，靠著美債利息賺得盆滿缽滿。
同時，憑藉美債收益，泰達公司維持著USDT與美元1:1的錨定關係，並且有底氣發行更多的USDT，如此一來，就形成了一個「印幣-買債-擴張」的循環。
USDT的流通量從2022年的700億，短短兩年時間，就激增至2024年的1100億，足以見得這個循環的擴張速度有多快。
如今，全球每天通過穩定幣進行的轉賬金額高達27.6萬億美元，這個數字比Visa和萬事達兩大支付巨頭的交易總額還要高，穩定幣在全球支付體系中的影響力可見一斑。
美國「操盤」，穩定幣成美債「助力器」
美國政府和金融監管部門，在這場穩定幣與美債的「聯姻」中，扮演著極為關鍵的角色。
美國強制要求穩定幣將80%的儲備用於購買美債，並且規定儲備的平均期限要小於93天，這明顯是在定向收割短期債。
對於外國的穩定幣發行商，更是要求必須在美國設立實體，三年之後要是達不到相關標準，就會被無情驅逐，這一系列政策，看似是監管，實則是美國在變相壟斷全球美元穩定幣市場。
不僅如此，美國還允許PayPal發行PYUSD這種穩定幣，成功打通了銀行賬戶與穩定幣之間的通道，將PayPal旗下Venmo的億級用戶導入美債市場。
美聯儲也不甘示弱，對Circle開放貼現窗口，這一舉措直接讓穩定幣從原本的「民間金融工具」，升級為具備一定官方色彩的「准央行貨幣」。
美國政府這一系列操作，就是要將穩定幣牢牢地綁在美債這輛戰車上，讓穩定幣為美國國債市場源源不斷地輸送資金。
然而，穩定幣大規模承接美債，就像在沙灘上建高樓，看似風光無限，實則暗藏危機。
以泰達公司為例，其66%的資產都押注在了美債上，要是美債出現違約，或者利率突然大幅飆升，那後果簡直不堪設想。
2022年Terra-UST穩定幣的暴雷事件，就是一個活生生的例子。
當時，Terra-UST穩定幣由於儲備問題引發信任危機，短短几天時間，市值就蒸發了數百億美元，眾多投資者血本無歸，整個加密貨幣市場也遭受重創。
如今的穩定幣市場，同樣面臨著類似風險，而且穩定幣不像傳統銀行存款那樣有存款保險制度的保障。
此前，Tether就曾因為隱瞞儲備風險，被監管部門狠狠罰了4100萬美元，其審計透明度也一直備受外界質疑。
再看看美國國債市場的現狀，2025年美國到期債務高達7萬億美元，按照當前穩定幣的承接趨勢，需要穩定幣承接其中的20%。
但穩定幣自身的流動性狀況並不樂觀，僅僅只夠應對15%的擠兌風險，要是美債收益率突破6%，穩定幣從美債獲取的利息收益，將連自身的運營成本都無法覆蓋。
到那時，就可能觸發「錨定-贖回」的惡性循環，即用戶因擔心穩定幣無法維持錨定價值而大量贖回。
穩定幣發行商為應對贖回只能拋售美債，美債價格下跌又進一步削弱穩定幣的儲備價值，從而加劇用戶的恐慌贖回。
參考文獻
參考文獻——2025-05-29《華爾街巨頭加入穩定幣競賽》
每日經濟新聞——2025-05-31《美元穩定幣的陽謀：萬億美債「接盤俠」，恐引爆6.6萬億美元銀行「失血潮」》
