2025年3月，中國人民銀行聯合證監會、科技部等部門正式提出設立債券市場「科技板」。
日前，科技創新債券一攬子配套政策密集出台，具體包括中國人民銀行、證監會《關於支持發行科技創新債券有關事宜的公告》，交易商協會《關於推出科技創新債券 構建債市「科技板」的通知》，滬深北三大交易所《關於進一步支持發行科技創新債券服務新質生產力的通知》，銀行間同業拆借中心、中央結算公司費用減免通知等。
值得注意的是，此前，銀行間、交易所等對於債券市場帶科技創新屬性的科創大類債券品種命名不一，此次統稱為科技創新債券。這標誌著，債券助力科技企業發展的政策路線圖日漸清晰，制度設計的系統性、指導方向的全面性更進一步。
相較於過往，科技創新債券迎來諸多新特點，包括發行主體擴容至金融機構、科技型企業、私募股權投資機構和創業投資機構三大類別；鼓勵有條件的地方為科技創新債券提供貼息、政府性融資擔保等支持措施；支持銀行理財、券商資管創設投資於科技創新債券或掛鉤科創相關指數的專項資管產品；2025年至2027年間，對科技創新專項金融債券發行登記服務費等多項費用全額減免。
一攬子利好政策一經發布，市場機構即快速響應，近100家市場機構計劃發行超過3000億元的科技創新債券。目前已有55家機構或企業合計發行超800億元的科技創新債券，發行主體涵蓋證券公司、銀行、股權投資及創業投資機構等。
圖片來源：新華社
五大核心看點
伴隨5月7日科技創新債券一攬子配套政策密集出台，我國債券市場支持科技企業發展迎來更為清晰的路線圖。
在中金公司研究部信用研究負責人許艷看來，一次性集中出台多項政策，體現了本次科創債券制度設計的系統性、指導方向的全面性、籌備醞釀的充分性。
綜合一攬子配套政策，多個亮點值得關注。
首先，無論是銀行間還是交易所，對於科技類債券統一命名為科技創新債券，此前叫法不一，並出現過多次更迭。
其次，發行主體分為金融機構、科技型企業、私募股權投資機構和創業投資機構三大類別。
從募集資金用途來看，商業銀行、證券公司、金融資產投資公司等金融機構可以運用募集資金通過貸款，股權、債券、基金投資，資本中介服務等多種途徑，專項支持科技創新領域業務。科技型企業可將募集資金用於科技創新領域的產品設計、研發投入、項目建設、運營、併購等。具有豐富投資經驗、出色管理業績、優秀管理團隊的股權投資機構，則能夠將募集資金用於私募股權投資基金的設立、擴募等。
再者，風險分散分擔機制更為完善，具體措施有三。措施一，商業銀行、保險公司、證券公司等金融機構和專業信用增進機構、擔保機構等可根據自身風險定價能力和管理水平，通過開展信用保護工具、信用風險緩釋憑證、信用違約互換合約、擔保等業務，支持科技創新債券發行和投資交易。
措施二，有條件的地方可依託自身財力，設立風險補償基金或者出台其他優惠政策措施，為科技創新債券提供貼息、政府性融資擔保等支持措施。
不過，在業內人士看來，地方提供貼息和擔保可能局部落地，是否大面積鋪開存在不確定性，且對地方財力有一定依賴度。
措施三，創設科技創新債券風險分擔工具，央行提供低成本再貸款資金，可購買科技創新債券，並與地方政府、市場化增信機構等合作，通過共同擔保等多樣化的增信措施，分擔債券的部分違約損失風險，央行、地方和增信機構的合作值得期待。
與此同時，支持銀行理財、券商資管創設投資於科技創新債券或掛鉤科創相關指數的專項資管產品。推動公募基金管理公司創設科技創新債券類ETF，支持科技創新債券類ETF通過質押、做市等機制提升流動性。支持社保基金、企業年金等中長期資金加大對科技創新債券及科技創新債券相關產品的配置。
此外，對於機構和企業的一大「降本」利好是，一系列費用將被減免。
一方面，2025年至2027年，全國銀行間同業拆借中心全額減免銀行間債券市場境內成員以科技創新債券為標的的現券買賣交易手續費；中央結算公司亦全額減免科技創新專項金融債券發行登記服務費，對於2025年1月1日（含）之後發生上述業務並已實際支付的相關費用，中央結算公司將對適用上述規定的減免部分作退還處理。
另一方面，繼續免收科技創新債券發行認購經手費、上市（掛牌）初費和年費、現券交易（轉讓）的交易經手費、回售交易經手費，並配合落實科技創新債券登記費、派息兌付手續費、贖回回售手續費和結算費免收工作。
已有55家企業合計發行超800億元科技創新債券
中國人民銀行行長潘功勝在5月7日召開的國新辦發布會上介紹，初步統計，目前有近100家市場機構計劃發行超過3000億元的科技創新債券，預計後續還會有更多機構參與。
實際上，一攬子政策發布後，市場機構即快速響應。
目前，已有包括銀行、券商、股權投資及創業投資機構等在內的55家機構或企業試水首批科技創新債券，合計規模已突破800億元。
其中，銀行是主力軍，規模共計超過450億元，佔比過半。
以頭部券商為主的11家證券公司也已推出超160億元規模的科技創新債券。
值得注意的是，科技創新債券頗為火爆。以券商科技創新債券為例，5月9日，包括中信建投、銀河證券、華泰證券、申萬宏源、招商證券等在內的多家券商，延長簿記建檔時間（即債券發行定價的截止時間）。更有一線券商工作人員直言：現場太火爆，一直在複核單子，直至晚上10點才結束工作。
實際上，中國科創債市場2022年後進入快速增長期。根據中信建投證券固定收益首席分析師、研究發展部總監曾羽總結，2023年發行規模同比增速186.47%，2024年繼續保持59.28%的高增長，一級新發規模達到1.22萬億元，2025年在債券市場「科技板」的政策下，有望維持較高的擴張速度。
目前發行的科技創新相關債券，主要投向哪些領域？
根據曾羽統計，建築施工、產業投資、城投、煤炭及電力、多元金融等是主要融資行業，其中產業投資、多元金融包含在本次重點支持的三類主體之中。
不過，近兩年高科技行業如醫療器械、互聯網、汽車製造、新能源等行業的融資規模逐漸增長，截至目前上述行業的發債體量已有約1856億元體量。
從產業投資與多元金融的區域分布來看，基本上集中在經濟發達的北京、廣東、江蘇、上海、浙江等省份，前五大省份的融資佔比達到66%，進一步細化，融資主體主要為當地金控平台、投資控股集團以及產業基金運營主體。
三大待提升之處
此次科技創新債券推出以前，市場已有的「科技創新」及相關概念債券主要包括四大類：2016年推出的雙創專項債、2021年推出的科技創新公司債、2022年推出的科創票據、2024年推出的兩新債券。
在業內人士看來，目前我國科創債券存在三大待提升之處。
首先，募集資金用途存在偏差。雙創債及科創債初期實際融資主體偏離初創型科技企業，發行主體以地方融資平台為主，募集資金主要用於園區建設。
這弱化了政策初衷，但後續規則強化了對科技研發投入金額要求，增加募集資金投向科技創新領域等條款會使得科創債資金流入更加符合預期。
其次，評估標準不統一。不同債券品種（如科創公司債與科創票據）對「科創屬性」的認定標準存在差異，部分發行主體資質與資金投向的匹配性仍需強化監管。
再者，期限結構存在短期化傾向。短期科創票據一度佔據主導，短期化傾向可能限制資金對長周期研發項目的支持力度。相比之下，歐美及日本長期債券比例更高，如美國存量債剩餘期限5年內的科創債僅佔比43.40%，長債或使得長期科技研發獲得更加穩定的資金。
2025年3月提出的債券市場「科技板」強調要「帶動更多資金投早、投小、投長期、投硬科技」。我國科技創新債券投資結構正在逐步優化。
在許艷看來，此次一攬子政策落地過程存在諸多待關注之處。科創債券票面利率能否低於非科創債券，從而有效降低科創領域的融資成本，機構認購和持有科創債的積極性能否進一步提升，科創債專門的評級方法和評級符號與其他非科創企業評級結果的是否可比、投資機構是否能較好接受，過去科創債券集中於國企和高信用等級主體的情況是否獲得改善，民營科技型企業債券融資規模能否擴大，各類信用增信分擔機制下風險能否有效控制等，均為未來一段時間值得觀察的點。
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