长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22)

2024年03月24日15:55:21 财经 1043

摘要

要点

上周 A 股主要指数估值有升有降。其中,仅中小板指上涨 0.64%,科创指数下跌了 2.4%,上证指数、沪深 300 和创业板指分别下跌 0.20%、 0.33%、0.87%。

3月 22 日,全部A股市盈率从13.88倍下降到13.87倍,市净率从1.56倍上升到 1.57 倍,全 A(除金融,石油石化)的市盈率从 19.61 倍上升到 19.62 倍,市净率维持2.17 倍不变。此外,沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 11.19、17.97、9.88 和 26.32,市净率分别为 1.34、1.85、1.19 和 4.03。

港股、美股及A股重要指数估值位置:

港股各指数均有不同程度的上涨,其中恒生科技市盈率周涨幅最大,从 15.27 倍上升到 18.94 倍,涨幅 24.02%,最新历史分位值为37.10%;其次是恒生指数,市盈率从8.08 倍上升到8.66倍,涨幅7.18%,最新历史分位值为15.70%。恒生 大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率分别为8.35倍、6.66倍、 7.13 倍和11.09倍,分别上涨6.75%、0.97%、0.50%和13.88%。从市盈率 历史分位看,恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率低于 2006 年以来中位数,最新历史分位值分别为 19.60%、4.60%、19.00%、 22.00%,较上周分别上涨10.60%、1.00%、0.80%、9.20%。

美股标普500的市盈率从24.45倍上涨到25.08倍,涨幅2.58%;道琼斯工 业指数的市盈率从27.04倍上涨到27.53倍,涨幅1.79%;纳斯达克指数的市 盈率从29.05 倍上升到 29.79 倍,涨幅 2.55%。从市盈率历史分位看,标普 500 指数市盈率高于 1993 年以来中位数,最新历史分位值为 92.90%,较上 周上涨2.00%;道琼斯工业平均指数市盈率接近1993年最高点,历史分位值 为99.90%,较上周上涨0.50%;纳斯达克综合指数市盈率高于1993年以来 中位数,历史分位值为63.90%,较上周上涨4.50%。

A 股主要指数中,大盘指数市盈率均处于历史中位数附近,中小创指数市盈 率持续低于历史中位数。其中,全 A(除金融石油石化)市盈率历史分位值 为24.20%,较上周上涨 0.40%;上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位 值为37.60%和26.80%,下跌1.10%和下跌1.70%;创业板指市盈率历史分 位值为 3.60%,下跌 0.60%;中小板指市盈率历史分位值为 4.60%,上涨 0.50%。

大小盘和成长价值风格切换:中小板相对大盘估值略有上升,大中小盘成长股相对价值股估值有所下降。

上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.54倍 上升到1.56倍,市净率比值从1.94倍上升到2.12倍。本周大盘成长和大盘 价值的市盈率比值从2.20倍下降到2.19倍,中盘成长和中盘价值的市盈率比 值从1.30 倍下降到1.29倍,小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.47倍 不变。

行业风格切换:稳定类行业市盈率上 升,涨幅为 0.5%,其余各行业市盈率均有所下降,其中金融类、消费类行业降幅居前,为 0.7%左右,周期类、成长类行业降幅为 0.3%左右。金融、周期、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。消费、稳定类行业市盈率高于历史中位数。

截至上周五,金融板块市盈率6.57倍,比 2011年以来的中位数(下同),低 1.09倍标准差;市净率0.56倍,比中位数低2.14倍标准差。周期板块市盈率18.24 倍,比中位数低 0.04 倍标准差;市净率 1.57 倍,比中位数低 0.22 倍标准 差。消费板块市盈率29.90倍,比中位数低0.35倍标准差;市净率3.10倍, 比中位数低0.85倍标准差。成长板块市盈率36.51倍,比中位数低1.11倍标 准差;市净率 2.57 倍,比中位数低 1.00 倍标准差。稳定板块市盈率 15.75 倍,比中位数高 0.63 倍标准差;市净率 1.24 倍,比中位数高 0.50 倍标准差。

细分行业估值:

从市盈率来看,大部分行业低于历史中位数,仅汽车、计算机、农林牧渔、交通运输等 8 个行业估值高于历史中位数,房地产、商贸零售、电力设备、银行等20个行业低于历史中位数。从市净率来看,全部行业 估值低于历史中位数。

风险溢价

2024年3月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和14天利率的均值分别为 1.86、2.01 和 2.15,和前一个月相比分别上升 5.97bp、下降 1.82bp 和下降 1.69bp。3 月以来 10 年期国债利率均值为 2.31,和前一个月相比下降9.76bp,1年期和2年期国债利率分别下降7.63bp、6.53bp,5年 期国债利率下降4.39bp。

数据截至本周五,全部 A股整体市盈率的倒数为 7.21,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为 4.91%,全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.10,计算风险溢价为 2.79%,到 2019年 1月达到约2倍标准差,随后向均值回归,当前值和2006年以来的历史中位数相比,高2.79%,低于历史 ERP正一倍标准差。

风险提示:

股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。

1. 指数估值变化

3月 22日,全部A股的市盈率从13.88倍下降到13.87倍,市净率从1.56倍上升到1.57 倍,全A(除金融,石油石化)的市盈率从19.61倍上升到19.62倍,市净率2.17倍不变。此 外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为11.19、17.97、9.88和 26.32,市净率分别为1.34、1.85、1.19和4.03。图中,蓝色虚线为6个月(约120日)均 值±两倍标准差。

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

港股恒生指数的市盈率从8.08倍上升到8.66倍,涨幅7.18%;恒生科技的市盈率从15.27 倍上升到18.94倍,涨幅24.02%。恒生大、中、小型股指数以及恒生香港35指数的市盈率 分别为8.35倍、6.66倍、7.13倍和11.09倍,分别上涨6.75%、0.97%、0.50%和13.88%。从市盈率历史分位看,恒生指数、恒生大、中、小型股指数及恒生中国企业指数市盈率低 于 2006 年以来中位数,最新历史分位值分别为 15.70%、19.60%、4.60%、19.00%、 3.40%、22.00%、37.10%,较上周分别上涨9.60%、10.60%、1.00%、0.80%、1.70%、 9.20%、9.30%。

美股标普500的市盈率从24.45倍上涨到25.08倍,涨幅 2.58%;道琼斯工业指数的市盈 率从27.04倍上涨到27.53倍,涨幅1.79%;纳斯达克指数的市盈率从29.05倍上升到29.79 倍,涨幅2.55%。从市盈率历史分位看,标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最 新历史分位值为92.90%,较上周上涨2.00%;道琼斯工业平均指数市盈率接近1993年最 高点,历史分位值为99.90%,较上周上涨 0.50%;纳斯达克综合指数市盈率高于 1993年 以来中位数,历史分位值为63.90%,较上周上涨4.50%。

A股主要指数中,大盘指数市盈率均处于历史中位数附近,中小创指数市盈率持续低于历史 中位数。其中,全A(除金融石油石化)市盈率历史分位值为24.20%,较上周上涨0.40%;上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为 37.60%和 26.80%,下跌 1.10%和下跌 1.70%;创业板指市盈率历史分位值为3.60%,下跌0.60%;中小板指市盈率历史分位值为 4.60%,上涨0.50%。

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

2. 市场风格切换

2.1 大小盘和成长价值

上周中小板和沪深300的市盈率比值从1.54倍上升到1.56倍,市净率比值从1.94倍上升 到2.12倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.20倍下降到2.19倍,中盘成长和中 盘价值的市盈率比值从1.30倍下降到1.29倍,小盘成长和小盘价值的市盈率比值维持1.47 倍不变。

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

2.2 行业风格切换

截至上周五,金融板块市盈率6.57倍,比2011年以来的中位数(下同),低1.09倍标准 差;市净率0.56倍,比中位数低2.14倍标准差。周期板块市盈率18.24倍,比中位数低 0.04倍标准差;市净率1.57倍,比中位数低0.22倍标准差。消费板块市盈率29.90倍,比 中位数低0.35倍标准差;市净率3.10倍,比中位数低0.85倍标准差。成长板块市盈率 36.51倍,比中位数低1.11倍标准差;市净率2.57倍,比中位数低1.00倍标准差。稳定板 块市盈率15.75倍,比中位数高0.63倍标准差;市净率1.24倍,比中位数高0.50倍标准 差。

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

2.3 细分行业估值

从市盈率来看,大部分行业低于历史中位数,仅汽车、计算机、农林牧渔、交通运输等8个 行业估值高于历史中位数,房地产、商贸零售、电力设备、银行等20个行业低于历史中位 数。从市净率来看,全部行业估值低于历史中位数。

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

3. 市场风险溢价

2024年3月以来,货币市场质押式回购,1天、7天和14天利率的均值分别为1.86、2.01 和2.15,和前一个月相比分别上升5.97bp、下降1.82bp和下降1.69bp。3月以来10年期 国债利率均值为2.31,和前一个月相比下降9.76bp, 1年期和2年期国债利率分别下降 7.63bp、6.53bp,5年期国债利率下降4.39bp。

数据截至本周五,全部A股整体市盈率的倒数为7.21,减去十年期国债到期收益率,计算风 险溢价为4.91%,全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.10,计算风险溢价为2.79%, 到2019年1月达到约2倍标准差,随后向均值回归,当前值和2006年以来的历史中位数 相比,高2.79%",低于历史ERP正一倍标准差

长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻长城策略 || 图解本周A股估值风格变化|| 投资策略周报(2024.03.15-2024.03.22) - 天天要闻

4. 风险提示

股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。

证券研究报告:

对外发布时间:

2024年3月24日

报告发布机构:

长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

汪毅 S1070512120003 [email protected]

往期报告回顾

月度金股

【长城策略】月度金股||三月

【长城策略】月度金股‖二月

【长城策略】月度金股‖一月

【长城策略】月度金股‖十二月

【长城策略】月度金股‖十一月

长城策略*月度金股‖十月

专题报告

关注以AI为代表的新质生产力投资机会

2024两会前瞻暨市场研判

日本股市上涨成因分析

策略视角下的出海投资机会之二——医药出海新旋律

出海之路:逆全球化背景下的破壁机会

当前雪球产品的主要风险点位在哪里

中观行业盈利预测模型研究——中游制造行业篇

中观行业盈利预测模型研究——周期行业篇

自上而下全A盈利预测研究

坚守杠铃策略——基金四季报重仓股分析

中国养老金数据测算以及应对策略

我国养老金体系将如何应对老龄化

长城证券研究院市场策略研究团队:

汪毅,王小琳,王正洁,丁皓晨,简宇涵,杨博文

汪毅(15000095031)

王小琳(18833550053)

王正洁(13127569759)

丁皓晨(15601751510)

简宇涵(15625136644)

杨博文(18263867287)

欢迎大家与我们微信交流!

最新的市场策略观点,最新的月度股票组合,最新的机构观点汇总,欢迎关注长城宏观策略!

长城研究--宏观策略

特别声明:

证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

免责声明:

长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。

以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告,完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。

研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易,或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

长城证券版权所有并保留一切权利。

财经分类资讯推荐

3477亿美元!伯克希尔一季度现金储备再创新高,担忧关税战不确定性影响 - 天天要闻

3477亿美元!伯克希尔一季度现金储备再创新高,担忧关税战不确定性影响

5月3日,2025年巴菲特股东大会召开前夕,伯克希尔·哈撒韦公司(下称“伯克希尔”)例行发布了2025年一季报。财报显示,伯克希尔2025年第一季度营收为897.25亿美元,上年同期营收为898.69亿美元,小幅下降;净利润46.03亿美元,同比减少64%,上年同期盈利127.02亿美元;第一季度投资净亏损50.38亿美元,上年同期盈利14.8亿...
假睫毛产业带这样“焕”新 - 天天要闻

假睫毛产业带这样“焕”新

解码2025外贸经济新形势及行业新趋势、TikTok助力睫都商家出海销售、睫毛产业出海合规解决方案……4月16日—20日,多家电商平台陆续来到青岛路演,帮助假睫毛产业带的企业拓展国内外市场。位于青岛平度假睫毛产业带的商家发现,假睫毛行业加速
QFII大举加仓 - 天天要闻

QFII大举加仓

【导读】2025年一季度末QFII持仓动向曝光 中国基金报记者 吴君 随着2025年一季报的披露,QFII在A股市场的最新投资动向浮出水面。 Wind数据显示,截至今年一季度末,共有692家上市公司的前十大流通股东名单中出现QFII的身影,共持有80.63亿股,期末持有总市值达到1172.13亿元,较去年末增长3.15%。 我们一起来看看,今年一季...
...困于算法“越跑越亏”!里程费跌破1元、抽成提高……平台与司机... - 天天要闻

...困于算法“越跑越亏”!里程费跌破1元、抽成提高……平台与司机...

“完成2000单奖励0.01元”,近日某网约车平台这一让人匪夷所思的“奖励新规”,在网约车司机圈里炸开了锅。司机们纷纷吐槽,这是变相侮辱。这0.01元的“天价奖励”,也打破了网约车上线十余年的最低纪录。日前,青岛市公布2025年一季度青岛市网约车行业运营动态,日均完成5单以下的车辆22264辆,占比达36.73%,也揭示了当下...