前文回顾：
我们不如来做一下延伸思考——既然，能够采用license out模式的公司，一定是具有研发能力的公司，比如信达生物、恒瑞医药、康方生物、百济神州等热门医药公司。
那么，换句话说，是否授权研发模式下产生的“递延收益”越多，其研发能力越强？
对比几家创新药公司，来看看它们的递延收益情况：
微芯生物——由于授权研发的时间较早，因此授权费相对较少。
但是，2015年，沪亚生物国际将微芯生物授予其销售的西达本胺，以再许可的方式转让给日本卫材，并取得了2.8亿美金收入。
百济神州——授权研发合同总额为16.25亿美元（折合人民币109亿元），2018年递延收益为0.18亿美元（折合人民币1.21亿人民币）。
信达生物——授权研发合同总额为14.56亿美元（折合人民币97.78亿元），2017年递延收入为3.49亿元。
恒瑞医药——授权研发合同总额为亿美元73亿美元（折合人民币38.47亿元），2018年无由于授权研发产生的递延收入。
通过对比，非常明显，百济神州的授权研发合同总额更高，说明它的产品受国外市场重视程度更高，研发能力也相对更强。
如果要在这些热门公司中只研究一家，那当然非百济神州莫属。
但是，除此之外，还需要注意一个更重要的细节——百济神州的递延收益比信达生物低，但是实际确认的收入比信达生物高，这说明百济神州的研发进度比信达生物更快。
而恒瑞医药没有递延收入，主要有三方面原因：
1）2015年的一项授权，目前已经终止，其终止了与被授权方Incyte的合作；
1）由于2018年才与Arcutis的合作，因此尚未收到首付款；
2）3）与TG Therapeutics的合作，首付款是以股权方式支付，因此不计入递延收入中
看完研发，还不够，对于一家医药公司来说，还有一个更重要的生意流程要做——新药上市的销售和推广
新药上市的推广费用，体现在销售费用上。最近几年，其销售费用分别为2440万元、3199万元、5113万元。占营业收入比为28.6%、28.9%、34.6%
通过对比，微芯生物的销售费用率在同行业中处于较低水平。这主要和它所选择的产品赛道——罕见病有关。
其主要产品西达本胺的首个适应症，是外周T细胞淋巴瘤，属罕见病范畴，由于市场上同赛道的竞争者较少，市场推广费用相对较低。
所以，如果拿它和同为生产罕见病用药的美股公司亚力兄制药相比，它们的销售费用率接近。
另外，从销售费用增速VS营收增速来看：
产品竞争力更强的是亚力兄和恒瑞，它们的销售费用率虽然在下降，但是它们的营收增速却可以保持增长。而微芯生物和贝达药业则通过不断投入销售费用，来保证营收增速的上升
已经梳理完了微芯生物的主要产品以及经营逻辑，那么，一个核心问题来了：
以其1.48亿元的营收，和0.31亿元的净利润，区区如此业绩，居然其上市估值高达80亿元，高达250多倍市盈率，请问，这个估值，究竟贵不贵？
在估值之前，需要思考一个问题，对于一个创新药公司而言，其适用的估值方法，究竟有哪些？
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
