界面新聞記者 | 牛其昌
出於對半導體行業前景看好，有機顏料龍頭聯合化學（301209.sz）打算通過增資方式「跨界」進軍光刻機研發領域。
作為2025年上半年的「a股漲幅王」，聯合化學此番看好的標的距今成立只有四個月，在尚未開展任何實際業務、凈資產為負的情況下，聯合化學仍然打算豪擲1.2億元增資入股。
7月9日，聯合化學對界面新聞獨家回應稱，標的公司創始人高安曾在國際光刻機巨頭asml（阿斯麥）任職，具備國際先進的研發理念。本次投資卓光芮系公司轉型半導體賽道升級戰略的新落腳點。
公開資料顯示，聯合化學主業隸屬於化工行業的偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發、生產與銷售，主要應用於食品包裝油墨、塑料、皮革等領域，公司的第一大客戶是全球最大的油墨生產商dic油墨株式會社。
2022年8月，聯合化學登陸創業板，共募集資金2.99億元。截至今年一季度末，實控人李秀梅持股46.82%。
7月7日晚間，聯合化學公告稱，基於長遠持續發展的戰略規劃、把握國內精密光學行業和半導體投影式曝光機行業的良好發展機遇、豐富公司業務類型需要，擬向卓光芮科技（上海）有限責任公司（下稱「卓光芮」）增資1.2億元，占卓光芮增資後註冊資本的19.3548%。
與此同時，聯合化學有權在增資認購款項到位後6個月內，繼續向卓光芮增資不超1.2億元，且投資按照卓光芮投資前整體估值不超過7億元進行定價。
界面新聞注意到，聯合化學此次看好的標的卓光芮，註冊時間是2025年3月7日，距今剛滿四個月。該公司主要開展投影式曝光機的研發，產品主要應用於半導體晶圓製造的光刻步驟。
在聯合化學增資之前，高安（法人）、罡佰科技（上海）合夥企業（有限合夥）、蘇州啟知致遠投資合夥企業（有限合夥）、海南高易天成投資合夥企業（有限合夥）、芯苜科技（上海）合夥企業（有限合夥）分別持股卓光芮50%、25%、13%、4%、8%。
其中，罡佰科技（上海）合夥企業（有限合夥）和芯苜科技（上海）合夥企業（有限合夥）的第一大股東也均是高安，分別持股67.4%、90%，高安可以算是卓光芮名副其實的「創始股東」。
截至目前，卓光芮尚未實際開展業務。
財務數據顯示，截至今年5月31日，卓光芮凈資產為-4147.22萬元，營業收入一直掛零。上半年凈利潤虧損2516.88萬元，較去年年底的虧損規模進一步擴大。
然而，就是這樣一家凈資產為負、尚未實際開展業務的初創公司，聯合化學願意要掏出1.2億元的真金白銀入股。按照聯合化學增資後持股19.3548%來看，這家成立僅四個月的公司目前估值已經達到近6.2億元。
聯合化學證券部負責人對界面新聞表示，標的本身屬於初創企業，公司此次參與的屬於標的公司的第一輪融資，至於何時能夠投產或者盈利，還要根據後續的研發來看。「這個估值肯定是有一定道理的，前期公司和券商一起參與了調研，此次增資主要是財務投資。」
對於聯合化學來說，卓光芮的吸引力或在於其背後國產光刻機市場擁有的巨大潛力。
光刻是一種圖像複製技術，是集成電路製造工藝中至關重要的一環。簡單來說，光刻是將掩模版上具有各種電子特性的電路圖形，按比例精確微縮並曝光成像在晶圓上，完成集成電路工藝圖形化轉移的第一步。然而，作為實現光刻工藝的核心設備，光刻機國產化一直是「卡脖子」難題。
界面新聞注意到，卓光芮旗下擁有一家全資子公司罡景光學科技（上海）有限公司（下稱「罡景光學」），該公司成立的時間更早（2023年6月2日），主營「投影式曝光機光學部件的研發、生產和銷售」。
據悉，投影式曝光機是光刻機的一種核心類型，而且是現代半導體製造中最主流、最核心的光刻機類型。
天眼查app顯示，罡景光學2024年的參保人數共79人，旗下擁有一項發明專利為「一種基於晶圓預對準裝置的預對準偏心校準方法、裝置、設備及介質」。
從公開的招聘信息來看，罡景光學「是一家專註於半導體光學業務的高科技公司，目前處於快速發展階段」，正對包括光學結構設計工程師、控制算法工程師、光學測試工程師等多個職位進行招聘。
讓聯合化學看中的，是標的公司「在投影式曝光機及精密光學領域的人員儲備」。
聯合化學在公告中提到，卓光芮創始人兼技術負責人高安曾在國際半導體曝光設備龍頭企業任職，具備國際先進的研發理念；各研發項目的負責人均具備五年以上相關領域的研發經驗。
在技術方面，標的公司具備從系統設計、光學選材、光學裝調、光學測試等全流程研發經驗，且已經實現產品銷售；對於投影式曝光機整機集成，標的公司了解並掌握全流程千餘個細分步驟，具備實操經驗。
既然已實現銷售，為何標的營收仍為零？
聯合化學對界面新聞回應稱，實現銷售產品為子公司罡景光學部分光學部件產品，公司本次投資款原則上投入罡景光學的資金不超過本次增資金額的20%。
天眼查app上，界面新聞雖未找到創始人高安在半導體領域的相關從業履歷，但在semicon china 2025（上海國際半導體展覽會）官網上，一同樣名為「高安」的發言者，其身份是源卓微納科技（蘇州）股份有限公司（下稱「源卓微納」）cto。
資料介紹，「高安2008年畢業於復旦大學微電子系，獲學士學位；2014年獲荷蘭特溫特大學應用物理學博士學位。2010年至2018年，就職於荷蘭asml公司，歷任研究科學家、技術經理等職務，參與euv和duv光刻機的研發工作」。
「2023年至今，高安擔任源卓微納cto，專註於激光直寫和投影光刻機的研發。高安在光刻技術的研究和應用方面擁有豐富的經驗，尤其擅長光刻機的系統設計與集成技術、光電測量技術以及污染控制技術，擁有超過十項專利。」
界面新聞注意到，asml是全球領先的半導體光刻設備製造商，其生產的光刻機在很長一段時間內幾乎是光刻技術壁壘的象徵，在高端光刻機市場佔據壟斷地位。
聯合化學對界面新聞獨家證實，標的創始人高安確曾在asml任職，具備國際先進的研發理念。另外，界面新聞致電源卓微納，對方也確認高安已從公司離職。
有意思的是，透過天眼查股權關係穿透，界面新聞還發現，此前已經進入備案輔導的源卓微納與卓光芮擁有同一投資人——江蘇高易創業投資管理有限公司，該公司成立於2020年，實控人李鳴昊持股32%。
聯合化學表示，本次投資資金主要用於支持標的公司開展國產投影式曝光機研發及相關零部件研製工作。
為了激勵研發加速落地，界面新聞注意到，此次增資協議還針對核心團隊設置了「激勵條款」：
本次投資認購款項到位後12個月內，若公司成功研發出α樣機，則公司將通過增發方式給與核心團隊3%的股權激勵；
本次投資認購款項到位後18個月內，若公司成功研發出β工程機，則公司將通過增發方式給與核心團隊4%的股權激勵；
本次投資認購款項到位後24個月內，若公司成功研發出γ產品機，則公司將通過增發方式給與核心團隊5%的股權激勵。
除了研發目標之外，卓光芮和聯合化學還將遠期目標瞄準了ipo上市。
根據協議，若卓光芮及其直接或間接控制的企業在2030年12月31日前尚未進入ipo申報程序，則投資方有權以合理的價格收購其他股東所持有的目標公司股權。
反觀聯合化學，今年上半年在二級市場上可謂風生水起。公司股價4四月份開啟拉升之勢，最高時一度觸及124.99元/股（不復權）的歷史新高，截至6月30日，半年內累計漲幅高達440.88%，成為a股市場的漲幅王。
從業績來看，聯合化學2024年實現營收5.35億元，同比增長24.80%；凈利潤5643萬元，同比增長66.81%。其中，顏料主業占公司總營收的96.98%。
實際這波行情的背後，是聯合化學決定暫緩實施兩大ipo募投項目，同時轉攻半導體用光刻膠領域。
4月25日，聯合化學披露稱，由於國內有機顏料行業供過於求的特徵將進一步凸顯，且今年以來美國多次調整關稅政策導致市場供過於求進一步加劇，決定暫緩實施「年產8000噸有機顏料生產項目」，一併暫停的還有「研發中心建設項目」。
上市近兩年來，上述兩大募投項目的投資進度幾乎可以忽略不計，分別僅為0.11%、0.32%。公司累計投入的募投資金僅3276.30萬元，僅占承諾投入2.58億元的12.70%。
緊接着，聯合化學於5月8日發佈公告稱，公司與上海磐沃精細化工有限公司、北京上谷聯恆化學科技有限公司簽訂《合作協議》，擬設立啟辰半導體新材料（盤錦）有限公司（下稱「啟辰半導體」），共同開展苯乙烯類光刻膠單體等研發、生產、銷售，產品主要用於半導體行業、集成電路等領域，包括krf光刻膠等。
光刻膠是半導體製造中最核心的材料之一，其性能直接決定了最終集成電路的特徵尺寸、良率和性能。如果將光刻機比作「精密的投影畫筆」，那麼光刻膠便是「智能的感光畫布」。
如今，繼光刻膠之後，聯合化學又布局光刻機研發領域，不禁引發市場對於其未來可能打通半導體產業鏈的遐想。
針對市場猜想，聯合化學對界面新聞表示，公司深耕顏料行業多年，積累了豐富的精細化工合成、表面處理等經驗，與部分電子化學品存在技術協同。公司前期已通過設立啟辰半導體布局半導體用光刻膠單體，本次投資卓光芮系轉型半導體賽道的新落腳點，未來公司會根據節奏穩步推進戰略業務領域布局。
