高盛最新市場調研報告引發全球關註：歐洲的新興市場基金（EM基金）正以罕見速度增持中國消費股，自2025年1月起已逐步建倉，蒙牛、百威、康師傅等必需消費品成為重點標的。這一轉變標誌着外資對中國市場的態度從「謹慎觀望」轉向「樂觀加碼」，也為A股消費板塊注入增量資金。
一、市場情緒逆轉：EM基金從「低配」到「搶籌」
高盛調研顯示，當前全球共同基金對中國市場的配置比例僅為第8個百分位，處於歷史低位。在此背景下，歐洲EM基金正通過「雙線策略」布局：
- 價值型基金：瞄準政策刺激受益者，如乳製品龍頭蒙牛（+8%）、啤酒巨頭百威（+6%）；
- 活躍型基金：挖掘新興消費趨勢，例如寵物食品、高端白酒（貴州茅台單日漲5.87%）等細分賽道。
這一輪增持並非短期炒作，而是基於對中國消費復蘇持續性的信心。高盛指出，消費者信心指數1月已現企穩跡象，房地產價格回升也削弱了負財富效應。
二、政策催化：消費復蘇被置於「C位」
政策預期是外資加倉的核心驅動力。2025年兩會將「提振消費」列為經濟工作首要任務，國務院擬於3月17日召開新聞發佈會，進一步釋放政策信號。
市場普遍期待：
- 直接刺激：消費券、育兒補貼（三孩概念股孩子王漲停）；
- 收入端改善：提高低收入群體可支配收入，釋放消費潛力。
德意志銀行徐靜分析，政策轉向將推動消費板塊成為「穩增長」核心引擎，預計2025年大消費板塊將迎來估值修復與盈利雙升的「戴維斯雙擊」。
三、盈利周期：低基數效應與競爭格局優化
高盛預測，2025年二季度乳製品、啤酒行業將進入「低基數周期」，出貨量有望反彈。儘管當前需求仍疲軟，但部分企業已通過成本控制（如乳企促銷力度減弱）和運營效率提升展現盈利韌性。
關鍵數據：
- 中證主要消費指數市盈率僅22倍，處於近十年4.12%分位；
- 青島啤酒、伊利股份等龍頭股獲主力資金凈流入超8億元。
四、市場表現：消費股「狂飆」背後的資金邏輯
受政策與外資雙重推動，3月14日A股消費板塊全線爆發：
- 細分賽道：乳業（熊貓乳品漲停）、白酒（五糧液漲6%）、三胎（貝因美漲停）領漲；
- 資金流向：大消費板塊單日成交額超1000億元，主力資金凈流入87.5億元。
星石投資指出，消費板塊「交易擁擠度低+估值低位」的特性，使其成為資金輪動的天然目標。
結語：從「政策預期」到「業績兌現」的博弈
歐洲資本的「搶跑」揭示了一個現實：中國消費復蘇已從政策口號轉化為市場共識。但需警惕的是，需求端實質性改善仍需觀察，CPI疲軟可能制約估值修復空間。正如高盛所言：「真正的機會屬於那些在估值窪地中捕捉盈利拐點的長期主義者。」
