國產替代，勢在必行！
目前，半導體產業鏈的自主可控已成為我國科技發展的核心命題，而半導體設備作為半導體產業的基石，其重要性不言而喻。
數據顯示，2020年全球半導體設備市場規模為712億美元，預計到2030年有望大幅攀升到1820億美元，前景廣闊。
那麼，從半導體設備的光明前景來看，國內哪些領域有望迎來新機遇？
在晶圓製造設備中，薄膜沉積設備、刻蝕設備、光刻設備的佔比均在20%左右，是價值量最大的三個部分。
其中，薄膜沉積設備所沉積的薄膜是芯片結構內的功能材料層，在芯片製造過程中需求量巨大，且直接影響芯片的性能。
在此背景下，拓荊科技作為我國薄膜沉積設備龍頭，正憑藉核心技術突破與平台化布局，成為國產替代的關鍵力量。
技術突圍，打破國際壟斷
拓荊科技的崛起，始於一場對技術壟斷的逆襲。在薄膜沉積設備領域，公司憑藉多年研發積累，不僅實現了PECVD設備的全系列介質薄膜覆蓋，更在ALD、SACVD（次常壓化學氣相沉積）等領域多點開花。
截至目前，公司的設備已適配28/14nm邏輯芯片、19/17nm DRAM等晶圓製造產線，客戶涵蓋中芯國際、華虹集團、長江存儲等頭部晶圓廠，護城河優勢顯著。
而這些成就的背後，是公司對研發的持續投入！
2020年到2023年，拓荊科技的研發費用從1.23億元大幅增長到5.76億元，漲幅近360%。更何況，這期間公司的研發費用率始終維持在20%以上，遠高於行業平均水平。
也正是這種「壓強式」投入，讓公司打破了國際壟斷，在全球薄膜沉積設備市場中佔據一席之地。
高研發投入帶來的技術壁壘和行業地位，也直接反映在毛利率上。
早在2020年，拓荊科技的毛利率僅為34.06%，隨着競爭優勢的顯現，到2023年公司的毛利率已增長至51.01%，超越了北方華創、中微公司等半導體設備龍頭。
不過，2024年前三季度，公司毛利率下滑至43.59%，主要原因是新產品和新工藝的前期客戶驗證成本較高，導致毛利率階段承壓，後續隨着新品放量，有望得到修復。
訂單驅動下的增長密碼
公司技術突破的成果，在其財務數據中得到了直觀體現。2020年到2024年（未經審計），公司營收從4.36億元上升到41.03億元，凈利潤實現扭虧為盈，從-0.11億元大增至6.88億元，表現穩健。
然而，業績快報顯示，2024年公司的營收同比大增51.7%，但形成鮮明對比的是，凈利潤卻只同比微增了3.91%，遠低於營收增速。
那，公司的利潤增速為何不敵營收呢？難道是出現了經營問題？
其實不然。對這種高研發投入的科技企業而言，比起追求凈利潤，公司可能更傾向於技術創新和業務擴張，因此賺到的錢大多都砸在了研發上。
因此，面對此類企業，我們更應該關注的是「存貨」和「訂單」。
先來看，存貨。
截至2024年上半年，拓荊科技的存貨高達64.55億，較去年同期大增近40%。而在存貨的構成當中，貢獻最大的則是發出商品。
什麼是發出商品呢？通俗來說，就是公司已將產品發給客戶，只是還未驗收，一旦客戶完成驗收，便可以確認對應收益。
從上圖看來，2024年上半年，拓荊科技的發出商品金額為31.62億元，約佔存貨總額的一半。也就是說，公司當下的存貨像一張蓄勢待發的底牌，預示着未來業績的釋放。
再來看，在手訂單。
據公司年報披露，2022年末，公司在手訂單為46.02億，到2023年末大幅增加至64.23億元（不含Demo訂單）。
儘管公司2024年未公開具體的訂單數，但在公告中表示：2024年上半年，公司新簽銷售訂單及出貨金額均同比大幅增加，在手訂單充足。
不僅如此，隨着業務規模的擴大和先進產品陸續推出，公司設備出貨量大幅增加。
光是2024年上半年，就已經出貨超過了430個反應腔，預計2024年全年出貨超過1000個反應腔，將創歷史新高。
因此，我們從全年出貨量和新簽訂單的強勁增長來推測，拓荊科技2024年的在手訂單儲備也很充足，公司中長期業績的穩定性較高。
從單點突破到平台化布局
拓荊科技的野心不止於單一設備，而是積極布局混合鍵合設備，開啟第二增長曲線，以此形成「沉積+鍵合」的雙輪驅動戰略，構建半導體製造關鍵環節的完整解決方案。
這種平台化擴張的背後，是公司對行業趨勢的前瞻洞察。隨着摩爾定律逼近物理極限，3D堆疊、Chiplet等技術已成為破局關鍵，而拓荊科技在薄膜沉積與鍵合設備的協同創新，正契合這一變革方向。
公司的晶圓對晶圓鍵合產品（Dione 300）是國內首台應用於量產的混合鍵合設備，不僅性能和產能指標達到國際領先水平，還順利通過了客戶驗證，實現產業化應用。
2023年，公司混合鍵合設備實現收入6430萬元，佔總營收比重為2.38%，毛利率高達50.84%。因此，憑藉著較強的先發優勢，拓荊科技有望率先享受到行業紅利，實現第二增長曲線的放量。
結語
拓荊科技的發展之路，是我國半導體設備企業崛起的縮影。
在技術優勢、訂單驅動及增長曲線的三重推力下，公司有望乘勝追擊，在國產替代的道路上加速前進，實現業績持續向好。
