寧王高增長時代結束？

在電池產能逐漸過剩的大背景下，慘烈的電池價格戰已成常態，即使是寧德時代也不能獨善其身，寧王的利潤增速放緩已成必然。國內的激烈競爭，讓寧德時代只能將關注焦點投到海外市場。

3月15日晚，動力電池巨頭寧德時代率先交出了2023年的年度業績成績單。

整個2023年，寧德時代的營業收入突破4000億元大關達到4009億元，同比增長22%；歸母凈利潤為441.2億元，同比增長43.58%；毛利率為22.91%，同比增長0.99個百分點；經營活動現金流凈額為928.3億元，同比增長51.65%。

但是值得注意的是，在第四季度單季，寧德時代的營收和利潤出現同比雙降。寧德時代實現營業收入1062億元，同比降低10.16%，環比基本持平，歸母凈利潤為129.8億元，同比降低1.23%，環比增長24.4%。

1、寧王利潤高增長時代結束

寧德時代在2023年第四季度經歷了營收增速和利潤增速的同步轉負，終結了其持續增長趨勢。

2023年全年，動力電池市場的價格戰烈度進一步加深。磷酸鐵鋰電芯（動力型）的均價從0.99元/wh降到0.44元/wh，三元鋰電芯（動力型）從1.1元/wh降到0.5元/wh，降幅高達55%左右，而且在2024年這種價格下滑趨勢還在繼續。

在動力電池市場的激烈價格戰中，二三線動力電池廠商遭受了重大衝擊，面臨停工停產或被迫出售的境況，即使能夠勉強保持市場份額，也難免面臨虧損。價格戰導致的動力電池價格下降壓力來自兩方面：

一是新能源汽車企業之間的持續價格競爭，如特斯拉在2023年將model 3和model y價格下調至歷史新低，進一步將成本壓力傳遞至相應的動力電池製造商；

二是原材料價格的下降已趨於極限，尤其是碳酸鋰價格在2023年前三個季度的跌幅已經完全釋放，之後的跌幅減緩，限制了通過降低原材料成本來緩解成本壓力的可能性。

寧德時代在2023年第四季度凈利潤增速轉負，部分原因是原材料價格下降的邊際效應減弱。隨着鋰價在年初一度跌破10萬元/噸，原材料成本下降帶來的利潤提升空間有限，這一點在寧德時代2023年材料成本占營業成本比重下滑中有所體現。

寧德時代在避免陷入低水平價格戰的同時，還是在通過提供高品質和高技術的電池產品來保持其市場優勢。在2023年，寧德時代推出了包括凝聚態電池、神行電池、鈉離子電池、m3p電池和麒麟電池在內的多種創新電池產品，並與多家主流新能源汽車企業合作，實現了這些高端電池產品的量產。

因此，寧德時代在研發和銷售上的投入預計將繼續保持高增長。2023年，寧德時代的研發費用達到183.56億元，同比增長18.35%；銷售費用為179.5億元，同比增長61.76%。

2、四大主要業務剖析

寧德時代的四大業務按營收從高到低排序，分別是動力電池系統業務、儲能系統業務、電池材料及回收業務和電池礦產資源業務。

（1）動力電池系統業務

受益於產品產銷及海外業務的增長，2023年寧德時代的動力電池系統業務，營業收入達到2853億元，同比增長20.57%；利潤為635.4億元，同比增長56.4%。

在2023年，寧德時代的電池系統產能、產量和銷量均實現了增長，但面臨著產能利用率下降以及對產能擴張的有意控制。電池系統的實際產能達到552gwh，年增長率為41.5%；而在建產能減少到100gwh，下降了35%；全年產量為389gwh，增長了19.7%，銷量達到390gwh，年增長率為34.95%。

產能快速擴展和市場競爭的激化導致寧德時代產能利用率從之前的83.4%下滑至70.47%。

但在裝機量方面，寧德時代的國內動力電池裝機市佔率仍在繼續下滑，如今只剩下 43.11%。

華爾街見聞·見智研究認為，寧德時代在國內市場份額的逐步減少，主要歸因於比亞迪的快速崛起。作為全球電動車銷量的領頭羊，比亞迪得益於其新能源汽車產品的高銷量，以及自產自用的動力電池策略，使其市場份額提升至27.21%，進一步縮小了與寧德時代的差距。

當然，儘管國內市場份額有所下滑，寧德時代在全球範圍內的領導地位依然穩固。公司全球動力電池裝機量達到259.7gwh，同比增長40.8%，市場份額還增加了0.6個百分點，達到36.8%。

（2）儲能系統

寧德時代的儲能系統業務表現出色，銷量、營收和利潤的增速明顯超過其動力電池系統。2023年，寧德時代全球儲能電池銷量達69gwh，年增長率為46.81%，市場份額升至40%，連續三年拿下全球儲能出貨量冠軍。

自2017年以來，寧德時代儲能系統的營業收入從0.16億元飆升至599億元，同比增長33.17%，營收佔比也從不足5%上升至13.7%。利潤同比增長86.2%，達到142.5億元，而毛利率更是達到23.79%，同比提升6.78個百分點，位於公司四大業務領域之首。

相較處於價格戰中的動力電池，儲能電池的訂單由於多為長期訂單，價格下滑較小，這也使得儲能系統的毛利率和利潤依舊保持高增長。

（3）電池材料及回收業務

寧德時代的電池材料及回收業務，主要支持電池生產的關鍵資源和材料供應。2023年，受三元前驅體、鋰、磷酸鐵等材料價格下降影響，該業務營收增長緩慢，毛利率出現下降。

具體而言，營業收入為336億元，年增長率為8.38%，而毛利率下降了9.85個百分點至11.38%。

（4）電池礦產資源

寧德時代的電池礦產業務目前規模較小，但隨着對上遊資源布局的加強，如江西宜春含鋰瓷土礦等項目，預計該業務規模將得到進一步增長。

2023年，電池礦產資源業務的營業收入達到77.34億元，佔總營業收入的1.9%，同比增長71.5%；利潤為15.36億元，佔比1.67%。

3、寧德時代海外業務按下加速按鈕

儘管國內電池市場的價格戰，導致寧德時代第四季度營收和利潤同比下降，其議價能力和行業地位仍然堅固。

2023年第四季度，寧德時代的經營活動現金流凈額為928.3億元，同比增長51.65%。應收賬款和票據達到657.7億元，比2022年同期增加42.8億元，但遠低於1946億元的應付賬款和票據。此外，合同負債穩步增長至239.8億元，同比增長15.4億元，顯示下游訂單充足，客戶願意預付款以確保優質電池供應。

寧德時代也在逐步轉向毛利率更高、潛力更大的海外市場。

其海外業務在動力電池裝機量增長率、收入和利潤增速方面均遠超國內，顯示出快速上升趨勢。

2023年，海外裝機量達到92.6gwh，佔總裝機量的36%，同比增長近100%，顯著高於國內增長速度的17.6%。海外業務營收同比增長70.29%至1310億元，增速遠超國內業務的7.25%，佔比提升至32.67%，預示着寧德時代國內外業務可能很快達到平衡。

從利潤水平來看，2023年寧德時代實現了境外業務100%的利潤高增長，達到330億元，增速遠超境內業務的17.6%，佔比也從24.81%大幅度提高到35.93%。

從毛利率水平來看，2023年寧德時代的境外業務毛利率達到25.19%，持續高於境內業務的毛利率21.8%。未來，寧德時代動力電池的海外銷售將佔據越來越重要的地位。

綜上，在國內血腥電池價格戰和電池產能過剩的大背景下，寧德時代的確需要面對國內市場份額失守和盈利增速放緩的慘淡現實，但逐步開拓的海外新市場有望給寧德時代帶來新的增長點，打開一個新的利潤高增長時代。