2026年的A股一季報披露，呈現出一種讓人百思不得其解的矛盾劇情：業績飄紅，股價卻「翻臉」。
4月23日，金山辦公交出歸母凈利潤增長超4倍的「炸裂」成績單，次日股價僅微幅波動；海光信息一季度利潤狂飆35.82%，但並沒有立刻點燃市場的狂熱火花；4月21日，液冷龍頭英維克歸母凈利同比驟降八成，直接封死跌停板，近20家券商的一致樂觀預期集體落空，周一追高買入的逾百億資金遭到「悶殺」。
業績好不漲、業績差大跌——這究竟是市場已經「審美疲勞」，還是「財報季必跌」成為了魔咒？更讓人焦慮的是，今年一季度A股市場沖高回落後進入調整階段，上證指數收跌1.94%，深證成指和創業板指也分別下跌了0.35%和0.57%。當整體大盤被「陰跌」籠罩，那些被市場寄予厚望、承載着「硬科技」夢想的科創板公司，業績底部究竟來臨了沒有？
數據亮眼，但賺錢邏輯正在「換檔」
按照傳統邏輯，數據公布能刺激股價，但今年一季度，這個簡單關係失靈了。根據同花順預測，2026年科創50指數營業收入有望同比增長21.53%，一舉扭轉2025年-1.31%的下滑趨勢；歸母凈利潤增速更有望從27.82%躍升至98.68%。
然而，這背後暗含着整個A股系統性邏輯的切換——從「講故事」到「看業績」。正如多家受訪機構一致指出的，當前正處於「底部有支撐，但市場全面走強尚需時日」的過渡期。大部分上市公司的增長，目前仍依賴成本壓縮與效率提升，而非主營收入的實質性擴張，盈利的內生動力依然不夠紮實。加之流動性溢價正在逐步消退，上市公司的盈利增速必須是貨真價實的，不能光是「賬面文章」。
前文提到的英維克就是典型反面教材：一季度凈利潤驟降81.97%，同期信用減值損失、資產減值損失、財務費用均大幅增加，利潤「含金量」持續下降。近20家券商此前對標樂觀預判落空後，部分賣方強制解釋為「季節性」，但連續三個季度業績不及預期的現實擺在眼前，市場已經用腳投了票。
與此同時，產業鏈內部的「分水嶺」早已出現。4月20日，光通信器件公司天孚通信一季度營收增長40.82%、歸母凈利潤增長45.79%——看似不差，但由於低於Wind一致預期（預期同比增長超60%），次日股價一度大跌近7%。
其2026全年營收預期僅完成15.6%、全年利潤預期僅完成15.2%，被市場視為「驗牌失敗」。而在另一側，疊加下游整機龍頭中際旭創的超預期表現，產業鏈上下游的業績分化，讓同一賽道的龍頭走出了「同行不同命」的割裂行情。
當「殺估值」變為「殺業績」，科創板的反彈主線在哪？
A股正朝着注重業績基本面的階段過渡，對科創板而言，這是一把雙刃劍。
如今市場定價的核心已經從資金面切換到了盈利面，資金出手變得極其挑剔。這意味着，如果一家科創板公司不能像寒武紀2025年那樣用453.21%的營收增幅成功扭虧，或者賽道邏輯不夠硬核，所謂的「科技股光環」隨時都會被戳破-。
在這種情況下，業績底的到來在很大程度上也代表着估值的分化底。申萬宏源證券判斷，2026年二季度將是A股的「磨底階段」，這也正是科技和先進制造中具備基本面Alpha邏輯的方向先於牛市啟動的窗口期。相比之下，那些在過去一年中被宏大敘事裹挾，卻始終沒有籌碼兌現的標的，它們面臨的可能並非是「估值消化」，而是殘酷的「戴維斯雙殺」。
市場的「驗牌」邏輯，已在近期「量化為王」和「財報季博弈」的熱潮中愈發清晰。2026年一季度僅中證1000象徵性微漲0.32%，滬深300跌幅近4%——市場資金方向已經發生了質變，中大盤的「科技巨頭」到了在業績名冊上為自己正名的關鍵時刻。
對投資者而言意味着什麼？
對於理性投資者而言，財報季的核心並非單純的「買業績高的股票」，而是去辨別實際業績與市場預期的「預期差」。當大量亮眼業績早已被市場提前消化甚至透支，投資回報收益反而來自那些真正超預期且估值合理的標的。
另一方面，必須正視流動性的掣肘。當前業績水平尚不足以支撐指數的單邊上漲，這導致場內資金只能在資源品、高端製造和出海鏈條中「抱團取暖」。你持有的是否是這些資金青睞的生存標的，決定了你能否扛過這個震蕩期。
回到最初的問題：科創板的「業績底」來了嗎？
從總量修復和盈利預測改善的角度看，科創板的業績底部已經有了第一個錨點，但結構性分化的陣痛遠未結束。科創50指數業績的改善方向是確定的，真正的不確定性在於：下一個「業績暴雷」會發生在哪個明星賽道？當市場存量資金博弈加劇，那些長期靠「拔估值」而非利潤兌現撐起的公司，它們的股價還會經受幾次「驗牌」的考驗？
市場的邏輯很公平：所有靠估值撐起的故事，最終都要在財報上兌現——對「賣鏟人」和高科技賽道當然也不例外。
