本報（chinatimes.net.cn）記者黃興利 北京報道
2025年以來，新茶飲、食品、零售等多個細分賽道的新消費品牌相繼登陸港股，資本化熱潮持續升溫。如今，口腔護理這一全民剛需、高毛利的優質賽道也迎來關鍵選手。
3月27日，口腔護理品牌「參半」母公司深圳小闊科技股份有限公司（下稱「小闊集團」）正式向港交所遞交上市申請，劍指港股「口腔護理第一股」。這家年營收逼近25億元、毛利率穩定在70%左右的新消費勢力，正式站在資本市場的入口處。從線上突圍到線下探路，從單品類到多品牌集團化，這場資本故事能否順利通關，也將為整個賽道的資本化路徑打開新的想像空間。
高毛利率賽道
小闊集團遞表港交所，拉開了口腔護理國貨品牌資本化的序幕。
創立於2015年的小闊集團，在2018年推出口腔護理品牌「參半」，產品覆蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等。2021年前後，參半密集獲得多輪融資，從招股書來看，小闊集團背後穿透後的投資機構包括梅花創投、野草創投、創新工場、清流資本、華興資本、世紀金源、位元組跳動、金鼎資本、亞商資本、基石資本等。
長期以來，口腔護理賽道市場格局高度固化，雲南白藥、好來（原黑人）、高露潔、佳潔士等傳統國貨與外資巨頭佔據主導，過去十年間鮮有新入局者能打破這一壟斷。
從招股書數據看，小闊集團作為新入局者，交出了一份突圍成績單：2023年至2025年，其營收從10.96億元增至24.99億元，2025年同比增幅達82.5%；經調整凈利潤從0.54億元增至1.55億元，2025年同比增幅達134%。根據弗若斯特沙利文數據，以2025年零售額計，小闊集團在中國牙膏市場排名第三，市場份額達7.8%。
這一突圍背後，線上紅利功不可沒。小闊集團依託線上渠道迅速崛起，2025年已位居中國口腔護理市場線上渠道零售額第一。從盈利水平看，2023年至2025年，小闊集團毛利潤分別約為7.9億元、9.6億元、18億元，毛利率分別為72.1%、69.8%和71.9%。其中，基礎口腔護理板塊去年實現收入23.2億元，佔總營收比重92.9%，毛利率達72.5%，是毛利的主要貢獻者。
然而，口腔護理賽道本質上是渠道型生意。對於民生消費品牌而言，衡量其實力的關鍵，不在於能否依靠單一渠道短期崛起，而在於能否實現長期可持續發展。面對線下渠道這個新消費品牌最難啃的硬骨頭，小闊集團自2023年起開始布局線下。招股書數據顯示，其線下收入佔比由2023年的5.5%升至2025年的19.7%，收入規模從5977.5萬元增至4.93億元。對於未來渠道布局等相關問題，記者採訪小闊集團方面，截至發稿並未得到回復。
「新消費品牌在線上與線下的運營邏輯截然不同。線上是流量經濟、眼球經濟，核心在於搶佔流量、製造話題，通過引爆品類帶動品牌整體銷售；線下則通過佔據優質貨架吸引消費者眼球，依靠單一爆品的勢能撬動經銷商和重點渠道系統，實現渠道入場。」嘉世諮詢合伙人李應濤於3月30日接受《華夏時報》採訪時指出。
在李應濤看來，當前小闊集團渠道體系的核心問題可概括為：重覆蓋、輕運營，強線上、弱線下，粗管理。談及未來渠道升級方向，他指出，除推進全渠道分層覆蓋外，線下層面應從經銷商的鋪貨模式轉向廠商一體化深度運營，搭建終端動銷體系，強化對經銷商團隊的運營與培訓。此外，產品矩陣也需同步升級，從線上爆款轉向線下專屬產品矩陣的開發。
品類擴張之外考題
在鞏固口腔護理核心優勢、推進渠道升級的同時，小闊集團急於突破單一賽道局限。
2025年，小闊科技推出個護品牌「小箭頭」，正式官宣轉型並升級為「小闊集團」；2026年3月22日，更是聯合歌手華晨宇推出日化家居品牌「重點」，試圖快速豐富日化生態矩陣，完成從單一口腔護理品牌向綜合性日化集團的跨越。
不可否認，口腔護理賽道的剛需屬性與穩健盈利，為小闊集團的轉型提供了支撐。但跨界轉型從來不是坦途，小闊集團的多品牌布局暗藏多重挑戰。
談及多賽道的日化集團化布局，李應濤向記者表示，這一轉型整體跨度較大，面臨的挑戰較為突出，其中最核心在於供應鏈層面，在早期的單一品類階段，供應鏈以單品規模效應為核心，原料結構相對單一，產線穩定，排產計劃簡單，而在拓展至多品類後，各品類在原料體系、生產資質、消費需求、包材規格等方面差異顯著，目標人群與競爭格局也完全不同。在李應濤看來，從當前發展階段來看，企業最迫切需要補齊的是多品類柔性協同能力，其次則是線上線下渠道的平衡運營能力。
除了品類擴張之外，小闊集團研發與營銷的投入結構同樣引發市場關注。招股書顯示，2023年至2025年，小闊科技研發開支分別為1782.4萬元、1687.5萬元和1939.0萬元，占營收比例依次為1.6%、1.2%、0.8%。同期，公司營銷開支分別約為5.7億元、7.2億元、13.7億元，呈持續攀升態勢。公司方面表示，營銷投入的增加主要系把握增長機遇、持續投資渠道擴張及品牌建設，與收入增長趨勢相匹配。
對於這一投入結構的傾斜，李應濤對《華夏時報》記者分析指出，這反映了企業在特定發展階段的戰略選擇，新品牌在拓展新品類、新渠道的過程中，重營銷、弱化研發的模式有助於快速搶佔市場份額，契合資本市場對規模增長的要求，但企業若在上市後仍維持這一結構，長期發展將面臨可持續性挑戰。
針對小闊科技如何在保持短期增長的前提下平衡營銷與研發的關係，構建真正的「國貨品牌護城河」，李應濤建議，可從營銷結構與研發模式兩方面入手，一方面，優化營銷結構，將部分流量購買預算轉向內容資產建設，例如與口腔醫院、高校、皮膚科等專業機構共建實驗室、開展功效測評；另一方面，構建體系化、分層次的研發能力，不依賴自建團隊大規模投入，而是走聯合研發模式，與原料商、高校、代工廠等合作夥伴共建項目、共享成果；同時對核心品類聚焦差異化功效研發，對拓展型品類採用快速試產模式，跑通後再追加深度投入。
責任編輯：盧曉 主編：寒豐
