【導讀】年內小盤類指增策略產品超額收益顯著
中國基金報記者 曹雯璟
近年來，投資者對工具型產品的需求與日俱增，無論是場內還是場外，一些兼具「被動跟蹤指數獲取beta收益+主動管理的超額挖掘能力」雙重特性的產品，都備受市場關注。從業績表現來看，場外指數增強基金年內業績最高超30%，有近八成產品在年內獲得超額收益，其中，小盤類指增產品超額收益相對較高。場內增強策略etf也表現亮眼，年內超額收益最高超11%。
多位業內人士表示，在風格上，今年小市值因子收益顯著，而大部分量化策略傾向於在市值敞口上有負向暴露，因此風格收益也為大部分量化增強產品帶來了正向貢獻。未來會延續多策略搭配的框架及相對均衡的因子配比，分散超額收益的來源，力爭研發更多的適應當前市場環境的因子，以降低傳統因子回撤的風險。
年內小盤類指增策略產品超額收益顯著
wind數據顯示，截至5月16日，場外指數增強基金年內單位凈值增長率最高超30%，有近八成產品在年內獲得超額收益。其中，小盤類指增產品超額收益相對較高，比如工銀瑞信、國金、大成、博道、鵬華旗下中證1000指數增強等年內凈值超越基準收益率均超8%。
場內方面，作為指數增強基金和etf結合的產品，增強策略etf也有不俗的表現，年內凈值增長率最高超20%，同樣，多隻中證2000、中證1000相關增強策略etf超額顯著，比如招商中證2000增強策略etf年內凈值超越基準收益率高達11.32%，工銀中證1000增強策略etf、招商中證1000增強策略etf年內超額收益也在5%以上。
「超額收益較高主要有以下方面原因：一是從市場環境看，今年小盤股表現較為活躍，中證2000、中證1000等指數所涵蓋的中小盤股票具有較高的成長性和波動性，為指增策略提供了更多獲取超額收益的機會。二是從資金面來看，隨着市場對小盤股關注度的提高，增量資金不斷流入相關指數的成份股，推動了股價上漲，也為指增策略產品帶來了較好的投資環境。三是從量化模型來看，反轉、紅利、成長因子今年表現較好，傳統多因子組合獲取較多超額收益；此外，很多機構引入機器學習模型，可以捕捉更高頻非線性的股票波動特徵，也增強了收益的穩定性。」銀華基金量化投資部副總監、基金經理張凱談道。
廣發上證科創板100增強策略etf基金經理李育鑫認為，首先，今年以來市場整體流動性較好，中小盤股票波動率較高，市場風格與板塊輪動較快。一方面，市場上可獲取超額收益的幅度通常與股票波動率存在正相關關係；另一方面，由於大部分量化策略偏向於「高低切」的反轉思路，因此在市場行情輪動較快時，超額收益通常更高。這兩個因素導致今年量化增強策略容易在pure alpha上有更優表現。其次，在風格上，今年小市值因子收益顯著，而大部分量化策略傾向於在市值敞口上有負向暴露，因此，風格收益也為大部分量化增強產品帶來了正向貢獻。
招商基金量化投資部基金經理鄧童也表示，中證2000、中證1000屬於小盤寬基指數，今年市場整體依然偏向小盤風格，因此，跟蹤這兩隻指數的增強etf表現較好。超額收益層面，今年量化模型表現屬於正常偏上，模型所使用的因子大部分表現正常，前兩年拖累較大的盈利和成長類因子也有所反彈，量價類因子依然延續了較好的表現。
延續多策略搭配
研發更多適應當前市場環境的因子
對於下半年指增策略方面，張凱認為，可關注以下幾點：一是緊跟指數風格：在市場波動較大且複雜多變的環境下，緊跟住指數變得更為重要，盡量少地發生明顯偏離和風格漂移。二是優化量化模型：提高模型對市場變化的敏感度和適應性，及時調整模型中的因子權重和參數設置，以更好地捕捉市場趨勢和個股的投資機會。三是加強風險管理：儘管指增策略旨在追求超額收益，但風險管理同樣重要。下半年市場不確定性依然存在，可能會出現各種風險事件。需要密切關注宏觀經濟數據、政策變化以及行業動態等因素，通過合理的倉位控制，降低組合的風險暴露，力爭確保在市場波動時能夠保持相對穩定的表現。
「未來會繼續延續多策略搭配的框架及相對均衡的因子配比，分散超額收益的來源。但由於近期超額收益的確不錯，下半年在風險暴露上會更加謹慎，同時力爭研發更多的適應當前市場環境的因子，以降低傳統因子回撤的風險。」鄧童談道。
李育鑫指出：「在我們的指數增強體系中，主要聚焦於選股alpha，在行業板塊、市場風格上並不會主動擇時，在風格約束的參數設定上也是長期相對穩定，儘可能少做干預和調整。」
「在今年下半年，我們主要精力還是用於提升alpha模型的預測能力，在指數增強產品的管理上，將一如既往遵循量化選股模型的結果，在行業、風格敞口約束上繼續按照既定的適中標準執行，儘可能避免人工主動干預，確保產品風格的明晰與確定。」李育鑫提道。
校對：紀元
審核：木魚
