讀懂IPO|大行科工衝擊港股,單車均價近2000元,業務增量空間存隱憂

2025年05月13日22:10:22 財經 6934

本文來源:時代商學院 作者:彭元重

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圖源:圖蟲創意

來源|時代商業研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

近年來,騎行運動正掀起新一輪消費與資本熱潮,也撐起了一個ipo。

2025年1月20日,知名摺疊單車品牌商——大行科工(深圳)股份有限公司(下稱「大行科工」)正式向港交所遞表,擬衝擊主板。

大行科工最早由美籍華人韓德瑋於1982年創立,彼時這位物理學博士41歲,一手打造了大行品牌。歷經數十年發展,如今韓德瑋已84歲高齡,在他的帶領下,大行科工也成為國內摺疊單車領域的頭部企業。

不過,時代商業研究院注意到,儘管大行科工目前在摺疊單車市場份額處於領先地位,但並未與競爭對手甩開差距,身旁強敵環伺,競爭壓力不小。

此外,由於聚焦摺疊單車這一細分賽道,大行科工業務高度依賴單一品類。2023年摺疊單車在全球單車市場佔比還不到5%,國內市場規模僅為14億元。由此來看,大行科工未來發展或一定程度上受到行業規模的限制。

3月27日、5月13日,就摺疊單車行業規模有限多元化發展等相關問題,時代商業研究院向大行科工發送郵件並嘗試致電詢問。但截至發稿,該公司尚未回復相關問題。

物理學博士跨行創業,中高端單車銷量佔比躍升至近七成

大行科工單車的品牌故事,始於20世紀80年代。

大行科工官方公眾號「dahon大行摺疊車」發佈的文章顯示,1960年,出生於廣東韶關的韓德瑋舉家移民美國,彼時的他年僅19歲。歷經數年,韓德瑋在獲得物理學博士後,進入休斯飛機研究所工作。

在韓德瑋研究的激光物理學領域,他與同事合著了國際業界通用的《激光手冊》,成為美國知名的航天專家和物理學家。

正當事業蒸蒸日上時,韓德瑋卻主動放棄了高薪工作。在不惑之年,他毅然做了一個大膽的決定——辭職創業。

早在大學期間,韓德瑋就開始琢磨如何改良單車,讓車體更輕,更方便攜帶。在校園內,多數地段汽車會禁行禁停,主要的交通工具就是單車。韓德瑋每天開車往返學校,要把單車拆開放在車尾箱,然後到停車場後組裝。當時的單車比較笨重,每次搬抬十分不便,他便有了將單車摺疊起來的想法。

辭職後的韓德瑋全身心投入到摺疊單車研發中,1981年,他組裝出了第一輛摺疊單車。隨後,韓德瑋與弟弟參加展會並拉來投資,且在1982年創立了大行品牌。

1984年,大行科工在中國台灣建立工廠,第一年就售出了6000輛摺疊單車,產品隨之風靡市場。2003年,大行科工在深圳設立了中國總部(即今天的大行科工),推出了價格更親民的產品,並逐漸成為摺疊單車的龍頭企業。

作為國內頭部摺疊單車品牌,隨着近年來騎行熱的興起,大行科工實現了強勁的業務及財務增長。

招股書顯示,2022—2024年前三季度(下稱「報告期」),大行科工營收分別為2.54億元、3.00億元、3.52億元;凈利潤分別為3143萬元、3485萬元、4583萬元,實現營收與凈利潤雙增。

與之對應的是,大行科工2022年度、2023年度的銷量分別為14.90萬輛、15.69萬輛,其中2023年同比增長5.3%。2024年前三季度,大行科工的銷量為17.52萬輛,較2023年同期增長了51.5%。

為迎合不同細分市場的需要,大行科工將單車分為了單價5000元以上的高端價位;2500~5000元區間的中端價位;以及2500元以下的大眾價位。

招股書顯示,2022年,大行科工中高端價位單車銷量佔比還不到五成,但到2024年前三季度已提升至近七成。報告期初至期末,大行科工的產品單價也從1593元漲至1966元。近年來,其業績增長的動力也主要來自中高端單車市場。

招股書顯示,根據灼識諮詢資料,按2023年零售量計,大行科工在中國內地及全球摺疊單車行業均排行第一,市場份額分別為21.1%和5.6%。

細分行業規模有限,超九成收入來自國內

不過,儘管大行科工在摺疊單車領域嶄露頭角,但其收入規模並不高,報告期內平均每年在3億元左右。如圖表所示,2023年其與第二名的全球市場份額僅相差0.2個百分點。

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作為對比,2024年,永久牌單車母公司中路股份(600818.sh)的營收約為9.76億元;鳳凰牌單車母公司上海鳳凰(600679.sh)的營收約為21.92億元。

與同行相比,大行科工規模偏小的主要原因,是其聚焦於摺疊單車這一細分賽道

招股書顯示,報告期各期,大行科工來自大行單車的收入佔比分別為93.4%、96.1%、97.8%。其中,招股書所列舉的五大系列共計10款車型中,9款均為摺疊單車。時代商業研究院經查詢發現,大行天貓旗艦店的主力銷售車型,也均為摺疊單車。

而摺疊單車作為一細分賽道,其本身的受眾也並不廣。

招股書顯示,按零售值計,2023年全球單車行業的市場規模為3740億元,其中摺疊單車為168億元,佔比僅有4.5%;按零售量計,2023年全球單車行業市場規模為16610萬輛,其中摺疊單車為280萬輛,佔比更是僅有1.69%。

再看國內市場,按零售值計,2023年中國內地摺疊單車市場規模為14億元,預計2028年為38億元;按零售量計,2023年中國內地摺疊單車市場規模為70萬輛,預計2028年為140萬輛。

而大行科工超九成收入來自國內,這樣的國內市場規模,僅等同於a股一個中等規模上市公司的年營收額

大行科工2023年營收3億元,在國內乃至全球的摺疊單車市場份額就位列第一,也側面反映出這一細分賽道市場規模較為有限。

或許大行科工也意識到了多元化發展的重要性。招股書顯示,大行科工產品組合已從摺疊單車發展到其他單車類型,包括公路單車、登山單車、兒童單車和電助力單車。

報告期各期,大行科工的銷售及經銷成本分別為1598.8萬元、2957.6萬元、3493.3萬元。2024年前三季度銷售費用同比增長60.8%,已超2023年全年。

在研發費用方面,報告期各期,大行科工的研發開支分別為901.3萬元、1066.7萬元、1187.7萬元,分別占各期內收入的3.5%、3.6%、3.4%。

不過,要想成功拓展其他品類,大行科工一方面要提升自身不同品類單車的產品力,另一方面也將面臨與中路股份、上海鳳凰等諸多規模較大的老牌單車企同台競爭。

(全文2306字)

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