途虎養車，最近日子有點不好過。
當然這跟業績關係不大。
因為去年全年，途虎把4.8億凈利收入囊中。
但詭異的一點在於，「汽車後市場第一股」首次實現凈利轉正，卻沒讓股價走勢徹底反轉。
在3月底藉著財報餘威走出了一波反彈，股價最高達到29港元每股之後，途虎養車的股價就又開始掉頭向下。
截至7月19日收盤，途虎養車的股價是每股17.84港元。
這個股價相對於5月中旬的階段高點29港元，跌幅38.5%。
相對於去年底37.7港元的歷史高點，暴跌了52.7%。
這個跌幅已經超過了「腰斬」的定義。
去年首次實現利潤轉正，今年股價卻跌跌不休。
途虎養車到底發生了什麼？
眾所周知，資本市場的唯一準則就是預期。
途虎養車股價走勢不佳，同樣跟利好預期有所減少有關。
比如業績，在推動途虎去年業績轉正的核心因素中，有一項非經常性損益，即「可轉換可贖回優先股公允價值變動」。
途虎通過這一變動，錄得收益高達64.65億元。
值得一提的是，這一數據在2022年為-13億元。
考慮到途虎2023年的全年凈利也僅為4.8億，刨去那個非經常損益後，實際凈利微乎其微，其實距離虧損也只有一步之遙。
而且途虎明確說了，該變動屬於一次性公允價值調整，以後不會再有了。
這個表態對於2024年的業績有何影響，就多多少少有點微妙了。
搞不好，今年在財務方面又是一個「緊平衡」狀態。
投資者實際上也比較擔心這種狀況。
途虎在資本市場的走勢，其實也反映了投資者的矛盾心態。
一方面，看到途虎賺錢了，投資者很興奮，覺得這就是未來汽車後市場的一條大魚，一定要抓住。
所以途虎的股價有了一波快速反彈。
但反彈過程中，投資者逐漸發現途虎的財務表現，可能跟普遍意義上的那種業績轉正有所區別，於是他們又開始謹慎起來。
這導致途虎的股價又開啟了一波下跌走勢。
另外投資者也很聰明，他們炒股看預期，也是從多方面去看。
比如途虎現在門店已經超過5900家，全國各地能鋪的地方，基本都有了途虎門店。
這意味着渠道擴張可能會放緩。
因為即便途虎願意繼續擴展網聯，也不可能再增加3000家門店或者5000家門店了。
試想一下：即便是在擁有最強大門店網絡的情況下，途虎還需要通過非經常損益來扭轉財務困境，那麼失去了這一場外因素的助攻，途虎還能帶來額外的驚喜嗎？
對此投資者顯然是不太樂觀的。
最重要的一點，還在於解禁狂潮。
3月底的時候，騰訊、愉悅資本、紅杉中國、凱雷資本、啟明創投等投資機構持有的途虎養車股份，已經全數解禁。
這些投資機構持有途虎養車多達7.19億股。
在途虎養車IPO之前，包括嘉實多、零跑科技和國軒高科之內的五大基石投資者持有的超過2800萬股，也將迎來解禁。
這些投資機構，有的已經陪跑了十多年，他們現在能賺錢了，能不跑嗎？
而且他們手裡的股份，動輒數千萬乃至數億，誰能接盤？
所以股價只能進入漫漫下跌路。
當然還有其他因素，比如市場也變了。
過去多年，汽車後市場都是途虎一家獨大。
但最近兩年不一樣了。
京東養車，天貓養車紛紛殺入後市場戰團。
尤其是京東養車，在市場營銷層面專門推出了「震虎價」，目標直指途虎養車。
而且無論是京東養車還是天貓養車，都擁有巨量的私域流量，足以推動線下網絡擴張，從而和途虎抗衡。
同時在經營質量方面，途虎也出現了一些問題。
比如今年年初，根據中央廣播電視總台中國之聲新聞縱橫報道，消費者在途虎修車時，車輛被檢測出水泵問題，卻被換了節溫器。
在另一家門店，說好是要換原廠件，最後卻變成了品牌件。
途虎自己承認，相關門店員工存在誤導消費者行為。
其實這些因素，都從多個角度反映了途虎的業務發展預期。
最終匯聚到一處，在投資者的操作手冊上就得出了預期見頂的結論。
途虎還有沒有機會，繼續把股票拉起來？
肯定有。
比如途虎最近都在回購股份，以挽救股價。
但從目前看，這些回購基本屬於杯水車薪。
這也導致途虎的股價，延續震蕩尋底的走勢。
