2023年10月25日22:14:12 財經 1433

近日，五糧液親自下場做VC，宜賓春之秀股權投資合夥企業（有限合夥）成立，經營範圍包含以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。該基金由21家企業共同出資，其中包括五糧液集團旗下基金公司——宜賓五糧液基金管理有限公司，同時擔任該基金的GP。

貴州茅台也出資參與設立兩隻產業發展基金，投資硬科技，並且加快了出海的步伐，同時白酒行業也經歷着變化，在產品和品牌上不斷創新，未來會呈現怎樣的格局？本期《Helen』s財經晚餐》邀請酒類評論員、分析師、知趣營銷總經理、《老蔡酒話》主理人蔡學飛進行解讀。

附上本期直播時間軸，幫你快速跳轉感興趣的部分

01:55 五糧液把靠白酒賺來的錢，投向中國最迫切的科技賽道，如何理解？

05:00 酒企如何進行資產管理？投資也許是最好的資產擴張方式？

10:14 酒企投資科技，未來是不是常態？

14:42 如何看待看待酒企國際化？以及面臨的挑戰？

24:42 如何看待未來短中長期高端白酒行業的競爭格局以及行業演化趨勢？

37:50 酒企在品牌、產品創新這一塊，是怎樣的打法？未來可能市場會有怎樣的變化？

50:00 當下時間點，白酒是否值得加碼投資?

白酒大咖的跨界與出海

Helen：梳理來看，目前五糧液在風投領域的布局方向大多集中在新能源方向，這與其所在城市宜賓正在發力的戰略性產業不謀而合。顯然這也是難得的一次跨界——五糧液把靠白酒賺來的錢，投向中國最迫切的科技賽道。您怎麼看？

蔡學飛：白酒產業在宜賓當地的稅收、建設、產業投資都是名列前茅的。長期以來，五糧液在宜賓地區的各項投入都是很大的，現在也的確朝着硬科技轉化，這和宜賓市政府最近幾年的變化相關，現在科技強勢的戰略很清晰，宜賓也為此建立了很多產業園，引進了外資企業，五糧液集團作為宜賓地區最大的經濟體，本身涉及到化工、汽車、釀酒，等諸多產業，它也具有這樣的跨行業經營能力，經驗和先天條件，這也是國有企業的社會責任，也是當地支柱產業的必然選擇，也有助於五糧液集團盤活自身資產，可以提升競爭力。

Helen：茅台近期累計出資100億元，聯合頭部PE機構一起成立基金做投資，投向自己並不熟悉的高科技。酒企投資科技，未來是不是常態？

蔡學飛：茅台有穩定的現金流，商譽價值很高，意味着它的償債能力比較強，具有極強的金融槓桿作用。茅台本身並不是科技型企業，它可以利用自己的槓桿，甚至政策性的支持、現金流的支持，來撬動地方政府的相關資源。一方面，這確實符合國家的方向，上市酒企可以利用稀缺的融資能力來激活當地的經濟。中國酒企大多數是國有資本，白酒是成癮性物質，自古以來就是重稅的，想要健康發展，就必須要融入政府的政策方針，發揮更大的作用。

貴州需要有新的經濟增長點，整個中國從世界工廠升級到創新工廠，需要全社會的力量，白酒企業是比較穩健安全的創新實體，酒企可以撬動國有資本。茅台、五糧液與政府合作，積极參与新興產業的投資，如新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備等領域，必然會引起社會的巨大關注度，同時有虹吸效應，促進高科技行業的人才發展。

Helen：貴州茅台、帝亞吉歐集團和保樂力加集團在倫敦簽署了《全球烈酒T3對話國際合作共識》文件，您怎麼看待茅台酒國際化？以及在這一過程中，酒企面臨的挑戰？

蔡學飛：中國白酒度數較高、香型較多，在海外市場需要一定的定價策略，與外國品牌的交流合作，對於提升中國白酒國際地位有一定重要性。高端白酒的價值體現在其高品質的產品和服務上，而非單純的價格。中國白酒走出國門需要解決如下問題：適應不同國家的消費習慣、進一步提高品質等。雖然國產高端白酒在國際市場上表現良好，但仍難以進入西方國家主流消費市場。國外有酒吧文化，是為了喝酒而喝酒，而中國是餐酒，是一種社交型產品，屬於酒桌文化、權力等級文化，和儒家文化密不可分，國外不具備這樣的文化土壤。

在各個國家，自古以來，釀酒都是被嚴格限制的產業，因為它是成癮性物質。國外的酒精到中國來，屬於食品進口，中國的酒是按照工業品出去的，這就存在着一定的差異。食品進入到法律法規比較健全的市場，銷售必須要通過各項認證，認證過程非常長，這是很難的事情。單一企業可能不具備這個能力，也只有茅台等頭部企業來推動。中國烈酒目前缺少團體性的出海標準，法國、美國、澳洲等產區標準是行業層面的，同時也是國家層面的，是得到相互雙向認證的。在國內，如果沒有政府去推動行業的認證，就無法解決出海的問題。

白酒行業格局與布局

Helen：如果我們以1988 年名酒價格放開作為白酒行業發展的元年，在行業經過三十餘年的發展之後，高端白酒的品牌力層次已經十分清晰，站在當前時點，我們怎麼看待未來短中長期高端白酒行業的競爭格局以及行業演化趨勢？

蔡學飛：1988年之後價格放開，像五糧液、茅台、瀘州老窖等名酒通過價格上漲，實現了高端品牌定位，價格是價值的體現。在大傳播時代，更多依靠營銷驅動，特別是從2021年下半年開始，白酒進入新的調整之後，我們看到高端白酒這一輪的漲價潮，價格上漲的原因主要是產量減少，導致供小於求；其次，隨着人們生活水平的提高，對高品質產品的需求增加，使得高端白酒的需求也在增長；也與中國經濟發展緊密相關，如房地產業的調整等。

中國白酒未來走向哪裡？一是名酒化，因為名酒具有稀缺性。高端白酒幾乎全部都是過去幾屆品酒會評出來的頭部名酒。二是品類化，我們關注年份原漿、柔雅醬香，不僅僅是品牌，而是小產區的品質。醬酒比其他酒賣得更貴一點，因為以茅台為代表的小產區的品質概念得到了消費者認可。未來高端白酒將更加註重品質和個性化，同時也受到經濟周期的影響。

Helen：市場觀望情緒漸濃，去庫存仍是關鍵。「金九銀十」向來是白酒品牌銷售的一個重要窗口期，但是今年市場似乎並未像預料的那樣迅速升溫。這是為什麼呢？

蔡學飛：中國酒作為中國人民美好生活的象徵，其市場需求越來越大，導致消費結構升級。然而，今年白酒市場並未如預期般迅速升溫，主要原因為：市場高估了金九銀十的銷售；喝存一體化現象，即越來越多的消費者喜歡存放老酒並期待新品嘗鮮；受宏觀經濟影響，我國人口老齡化和消費結構分化；三年的疫情導致整個社會庫存量很大，現在還在消化過去的庫存；中國酒類消費更加的理性了；普通大眾的消費出現了分層，消費價格出現了斷代，出現波動。

Helen：9月至今，包括茅台、五糧液、瀘州老窖、水井坊、江小白、古井貢酒等在內的白酒廠商紛紛爭當「斜杠青年」，白酒+咖啡、白酒+雪糕、白酒+奶茶、白酒+巧克力……一時間，包括茅台、五糧液、瀘州老窖、水井坊、古井貢酒等在內的白酒廠商紛紛跨界聯名，這些酒企在品牌、產品創新這一塊，是怎樣的打法？

蔡學飛：品牌跨界和品牌聯名，本質上是一種營銷活動，有助於提高品牌的知名度和影響力。當下消費人群出現了重疊，巧克力、雪糕，這些東西都是年輕消費群體關注度比較高的，而白酒，恰恰在年輕消費群里比較陌生，通過這種反差，聯名和跨界，可以極大地拓展品牌的衝突感，有衝突才有傳播，有爭議才有流量。茅台的跨界每次都上熱搜，它拓展了品牌、產品受眾。年輕人不一定要買飛天茅台盒，可以通過產品去了解，建立心智的認知，進行口感風味的培育，為未來消費茅台奠定一定的基礎。

Helen：創新產品目標消費群直指年輕人，但年輕人是否真的接受呢？未來年輕化還有哪些挑戰？

蔡學飛：跨界產品在市場上越來越受歡迎，如茅台、江小白等品牌的跨界合作取得了成功。跨界合作的初衷是為了拓展品牌目標人群，增加銷售額，以及提高產品的影響力。然而，隨着年輕人對白酒的需求逐漸增加，如何吸引更多年輕消費者成為了一個重要的問題。由於年輕人並非白酒的主要消費群體，而且消費能力相對較弱，因此酒企需要在保持產品質量的同時，降低價格，以滿足年輕消費者的需求。此外，還要關注年輕人的生活節奏和生活方式的變化，以便更好地與他們溝通和互動。

中國白酒的年輕化具有很大價值，年輕化過程中面臨諸多挑戰，如基因、口感等。為了解決這些問題，可以嘗試在品質創新、降低酒精度數、健康化等方面深耕。同時，我們還需關注年輕人的需求，引導他們適量飲酒，避免過度消費。總之，實現中國白酒的年輕化仍需時間和努力。

Helen：由於疫情三年，白酒行業經銷商的庫存較往年有所增加，疊加投資者對於未來宏觀經濟不確定的擔憂，板塊行情有所分化。隨着板塊的調整，上市公司中報的發佈，價格或已較為充分地反映了市場的預期和擔心。而伴隨着行業集中度的持續提升，和龍頭企業基本面的確定性，未來馬太效應將會持續提升，擁有強勁基本面的白酒行業龍頭企業，是否已迎來布局的時機？當下這個時間點，白酒是否值得加碼投資?

蔡學飛：茅台股價為什麼會下跌？大家一定要站在宏觀角度來看白酒的二級市場。中國白酒是大消費的概念，整個大消費疲軟，白酒必然會受影響。其次要看到中國白酒的韌性，它有剛需性，是一種社交性禮品。三是傳統、民俗文化，中國有句話叫無酒不成席，所以大家不用恐慌。同時行業在分化，頭部名酒企業確實在波動，但是相對於其它消費品，白酒比較安全。大家拉出以前的歷史數據來看，這種韌性已經被歷史無數次證明了，只要中國的酒桌文化、傳統文化、職場、禮品文化沒有變，那麼白酒的消費就會永遠存在。

當前是一個布局白酒的好時機。然而，不能僅憑短期困境就斷言行業發展出現問題，需要關注行業分化、產能過剩等問題。總之，我們需要對中國白酒的基本面進行深入分析，才能做出正確的投資決策。

以上是本期Helen's財經晚餐的部分內容，想看完整內容，可觀看Helen's財經晚餐第45期《變局下的白酒企業：跨界、出海與創新》直播回放。