總結
- 小米在其產品中推動高端化可能會改善其品牌形象。
- 小米麵臨着許多同比和QoQ挑戰，這些挑戰可能在短期內減緩了該公司的增長率。
- 該公司正在進入智能電動汽車和人形機器人市場，並計划到2024年成為智能電動汽車領域的行業領導者。
- 小米的投資和市場擴張將增加該公司的收入和盈利能力。結合我的分析和估值，我將股票評為買入。
小米公司
對小米的投資理論
小米（OTCPK：XIACY）目前正面臨近期的逆風，類似於業內企業所面臨的。該公司的收入同比下降。我仍然認為，這些只是企業面臨的短期不利因素，原因是高通脹率，消費者支出疲軟，高利率，美元走強等。不過，我確實認為現在是投資者投資小米的合適時機，原因如下：
- 通過產品高端化提升品牌形象。
- 顯著的物聯網服務和海外增長。
- 通過自動駕駛技術拓展智能EV市場。
- 有可能增加其全球市場份額。
- 提高其盈利能力和利潤率。
儘管這些說法存在許多因素和風險，但我相信這些性能，改進和創新將有助於小米在科技市場中成長。考慮到價格接近過去一年的最低點，我認為這是購買小米股票的合適時機，假設未來幾個月甚至幾年市場狀況會有所緩解。
小米麵臨的複雜情況
與世界上大多數（如果不是全部）公司類似，小米的公司面臨著一些複雜情況。宏觀經濟逆風等複雜因素導致全球通貨膨脹和外匯波動。這些不利因素將極大地影響小米的銷售和增長率，特別是在他們過去幾個季度一直在做的物聯網海外市場擴張中（我將在下一節中詳細討論）。以下是小米在其物聯網和海外市場面臨的一些挑戰：
小米IoT海外市場面臨的挑戰
運輸成本
小米在其物聯網服務和海外市場面臨重大挑戰。根據Drewry的數據，2019-2020年，世界集裝箱指數每40英尺集裝箱的成本約為2，000美元（大流行前的成本）。然而，目前的運輸成本約為每40英尺6，000-9，000美元，運費增加了200-350%。根據小米第二季度業績：
"...海外市場的物聯網和生活方式產品收入受到全球通脹和其他宏觀經濟因素的影響，因為對滑板車和機器人吸塵器等可自由支配物品的需求逐年下降。
- 小米第二季度業績
高昂的物流成本可能是由COVID-19和全球地緣政治問題引起的通貨膨脹造成的，這些問題會影響原油價格，預計在未來幾個月內還會增加。除了高昂的物流成本外，Airstar Digital Technology副總裁、首席財務官兼首席執行官Alain Lam也表示，宏觀因素對海外市場產生了影響：
"...我們談到的一些宏觀因素，包括高通脹、高利率等，確實打擊了我們在海外市場很多用戶的消費。因此，他們削減了一些可自由支配的電子支出，例如我們的機器人清潔工，踏板車等。
- 小米222年第二季度財報電話會議
話雖如此，高昂的物流成本和宏觀因素（影響消費者支出）影響了小米的海外市場擴張。這可以從公司收入的下降中看出：
小米第二季度業績
在該公司第二季度業績中，其海外市場的同比業績同比下降22%，上半年業績與上一年相比下降了12%。然而，即使小米麵臨這些不利因素，我仍然認為，一旦宏觀形勢好轉，物聯網生活方式產品（如機器人清潔劑和踏板車）的銷售下降不會影響公司的長期業績，因為它約佔公司收入的48-49%。
高端化會影響小米的利潤率嗎？
來自小米222年第二季度結果的數據
作者 – 來自小米222年第二季度結果的數據
在Q2'22財報電話會議上，小米提到他們正在通過發布更高質量的手機來投資其高端化策略，例如小米MIX Fold 2（採用小米自主開發的Micro Waterdrop鉸鏈和靈活的超薄玻璃，實現5.4毫米的寬度展開，重量為262克），Redmi K50 Ultra和小米12S系列以及小米Buds 4 Pro（音質改善， 降噪和尺寸音頻，以便用戶可以體驗身臨其境的逼真聲音。和小米手錶S1 Pro（具有精緻的外觀，全系列的健身模式和多種健康功能）。
小米毛利率
我認為小米的高端化策略是好的。由於短期的逆風，溢價化的影響不會立即顯現出來（我將在下面提到它們）。不過，我相信，一旦全球經濟穩定下來，消費者需求增加，物流成本變得更便宜，利潤率就會提高。然而，該公司的季度環比為3.21%（2022年第一季度為17.33%，而2022年第二季度為16.77%），毛利率同比下降2.81%（21年第一季度為17.26%，2022年第二季度為16.77%），我認為毛利率將在未來幾個月甚至23年上半年繼續下降，因為下半年的假日季節， 並努力清除庫存減值。
由於中國第二大和最重要的購物節618購物節以及美元走強，小米的毛利率有所下降。我認為，由於排燈節，Double-11活動，黑色星期五，聖誕節等活動，該公司的毛利率將在下半年繼續下降。
與去年同期相比，庫存減值增加
我想看的一件事是該公司庫存減值的增加。這可能意味着他們的產品已低於賬麵價值，但仍被視為可銷售產品。小米的庫存減值為13億日元，增長至24億日元，庫存減值增長88%。
小米已經從其618事件中清除了一些庫存。但是，我不認為該公司可以在2022年下半年將其全部刪除。管理層表示，這是由於海外消費減少和美元走強，但表示這不是問題，可以通過足夠的措施來清除。小米將不得不在營銷和廣告活動上花費更多，以清除庫存或出售這些商品。
增強競爭力 – 小米研發投資
小米投資智能電動汽車
除了智能手機和物聯網生活方式產品外，小米還希望在智能電動汽車市場和人工智能機器人市場進行擴張。根據Prempence Research的數據，2021年智能電動汽車的估值約為12億美元，預計到2030年將達到約159.2億美元，複合年增長率為33.28%。
2022年8月，小米宣布將採用自主研發的自動駕駛技術，並計劃在第一階段投資33億日元。我們擁有一支由500名世界級專業人士，140輛測試車輛和管理層組成的團隊，目標是到2024年成為智能電動汽車的行業領導者。到2024年成為行業領導者對公司來說是非常雄心勃勃的。我不認為他們能夠很快實現這樣的壯舉，但我確實喜歡在智能電動汽車市場擴張的想法。在沒有管理層進一步更新和公告的情況下，我對這一變化持樂觀態度。
然而，如果他們確實想進入智能電動汽車市場，該公司將需要在研發上投入更多資金，並在高成本設備上投入更多資金，並且在海外銷售這些車輛可能具有挑戰性（亞洲新興國家的充電站不足），特別是特斯拉（TSLA）主導着美國的智能電動汽車領域。 這可能會阻礙或至少減緩這些市場的擴張進程。
他們能否維持這些投資和設備成本以及維護？我認為他們有足夠的現金來支付。本季度的銷售額為38億日元，同比增長23%，管理層表示，未來5年將投資1000億日元。讓我們這樣想一想，相信他們的高端化戰略將在2023年生效。如果沒有，也許從2024年開始，隨着其物聯網服務的激增，該公司將有足夠的現金來支持其研發投資。一個更好的全球經濟也將增加其現金，因為它將減少在物流上的支出，並將現金返還給投資。
小米投資人形機器人
小米還發布了CyberOne，這是他們的人形機器人，能夠通過機械關節電機和全身算法進行雙足運動平衡。它可以使用公司自主開發的音頻和視覺算法檢測人類情感並重建現實世界的3D虛擬環境。這聽起來可能不錯，但管理層也提到，對於這些人形機器人來說，成本太高了，這還處於非常早期的階段。
我相信，在他們對如何降低成本進行充分研究之前，這種人形機器人的成本將保持高位。根據MarketsAndMarkets的數據，到2022年，人形機器人市場的價值將達到15億美元，這對醫療保健行業來說是一個極好的機會，特別是在醫院，他們可以幫助供應食品和藥品。總體而言，我認為CyberOne的成本很高，考慮到小米正在製作一個具有自主開發功能的產品。投資者應該考慮這一點，如果小米在人形機器人市場（一個人力規模的IF）取得成功，它可能會增加更多的小米收入組合，這意味着更多的現金，更多的錢再投資於公司，以及它在智能手機上的高端化，以及對智能電動汽車的投資努力。
小米的顯著成就
小米在2022年第二季度取得了許多成就。2022年8月，該公司連續第四年躋身財富500強，排名第266位，比前幾年上升了72位，這是一項了不起的成就，因為小米在全球得到了更多的認可。2022年7月，公司入選福布斯中國2022年度最佳僱主。
同時，他們還成立了小米聯合創新基金——北京市自然科學基金，以支持人工智能、數字信息和智能製造的基礎研究。以下是投資者應該知道的其他小米成就：
連接設備中的每月活躍用戶數量不斷增加
2022年6月，小米全球MIUI（小米移動操作系統）MAU（月活躍用戶）達到5.47億，中國大陸年公司MIUI MAU連續七個季度增長，達到1.4億。
全球智能手機行業出貨量不受干擾
在小米222年第二季度的業績中，該公司仍實現了季度環比增長，並連續兩個季度將其全球市場份額從21年第四季度的12.5%提高到2022年第二季度的13.8%，而全球智能手機行業出貨量環比下降了9%。儘管如此，出貨量的增加並不一定意味着更多的收入，因為智能手機領域的收入仍然下降了40%。
我的估值 - 為什麼投資者應該關心小米
全球智能手機市場份額 – 對位
從估值方面開始，小米仍然保持其在全球智能手機市場份額中的地位，約佔智能手機市場份額的13%，而其同比市場份額為16%。這是市場份額下降19%，但它仍然徘徊在低兩位數的數字附近，這是該公司在過去七個季度中實現的平均市場份額。
小米的收入同比和季度分別下降了20%和4.34%，原因是智能手機收入下降了28.5%，物聯網和生活方式產品收入下降了4.5%，互聯網服務收入下降了1%，導致整體同比下降20%（儘管我確實提到該公司的季度同比下降，但我不認為比較細分市場收入是有意義的，因為今年第一季度不包括618。節日，在小米的收入組合中扮演着相當大的角色）。
小米的同比毛利也下降了22%，原因是該公司努力清除庫存減值（我們之前談到過，還有很多庫存需要清理），因為該公司 加強了對中國大陸618購物節的促銷努力，導致智能手機業務的毛利率同比下降8.7%， 並由於美元升值。這是投資者需要關注的事情，因為2022年下半年的假日銷售可能會進一步影響其毛利潤增長，因為產品大幅貼現。
進入資產負債表，小米擁有282億日元的現金和現金等價物（與去年320億日元的現金和現金等價物相比下降了12%），流動資產為1800億日元，流動負債為1070億日元，這給了我們1.70的流動比率，這仍然是健康的。但是，如果小米想要清除其庫存，它將在營銷上花費大量現金並分配更多廣告預算。該公司保持了其毛利率，過去八個季度的平均利潤率為17%，這意味着儘管宏觀因素，美元走強以及我上面提到的挑戰，它仍然保持其盈利能力。
來自小米歷史財務報表的數據
我通過Gordon Growth Exit方法做了一個5Y DCF模型進行估值。因此，我的假設可以在下面找到，假設經濟將在2年後穩定下來，複合年增長率為9%。我還認為該公司將擁有更好的EBITDA利潤率。為此，我使用了過去五年的EBITDA利潤率。我在所示圖像上的基本情況估計是我預計股票價格應該在五年內的水平，儘管我包括了熊市和牛市的情況（以及其相關的股價和上漲百分比），但唯一的區別是我用於熊市和牛市的永久增長率和貼現率與基本情況相比低0.5%/高。但是，以下是熊市和多頭情況的替代方案：
另類熊市案例： 對於我的收入預測，我預計2022年的收入增長15%，2023年增長10%，隨後幾年將增長7.5%。一旦達到4500億日元或660億美元，公司就更難成長。如果我們預測該公司仍佔全球智能手機市場市場份額的13-16%，那麼收入增長將放緩。
我還認為，收入不會由數量驅動，而是由價格驅動。小米正在推動高端化，價格自然會走高，如果公司仍然在研發上撥款使成本更便宜，那麼COGS的支出就會減少。我還認為，隨着小米發布大量物聯網產品，物聯網生活方式產品到這個時候將更加普遍。
對於熊市的情況，我還假設該公司將保持至少5%，然後到2024年增加到6%，資本支出至少恆定2%，1%不變的D&A，5Y估計的NWC為-0.2%。因此，有了所有的假設，我們的5年平均FCF為9%，FCF的複合年增長率為3%（2022年的現金將減少，預計為負-22%，因為公司投資了多少錢，要清除的庫存量，美元的升值以及隨之而來的相關地緣政治風險）。
為了獲得離散現金流的P.V.，我們對FCF進行貼現。運行這些數字後，我們得到540億日元的離散現金流的P.V.和終端價值1180億日元的P.V.我們的EV為1720億日元（永久增長率為0.5%）。之後，我們將現金，投資，減去債務和負債，加上510萬股已發行股票，我們的隱含股價為58.4日元或8.51美元，這仍然具有20%的上漲空間。
另類公牛案： 對於牛市的情況，我將使用類似的假設，除了收入將在2022年和2023年增長15%，並在未來幾年成為恆定的10%（我認為很難保持這種收入增長，但讓我們假設小米成為智能電動汽車的行業領導者之一，特別是如果他們針對的是中產階級， 到2024年擁有充足的電動汽車充電器，那麼這可能是一種可能性）。這10%的部分也來自物聯網服務和生活方式產品的增長。如果這些產品在海外市場瘋狂銷售，那麼假設到那時市場狀況已經安定，那麼10%的收入增長可以在5年內實現。
在Bull的案例中，我還假設該公司將從2024年開始保持6%至7%的EBITDA利潤率。貼現率為9.5%（假設全球經濟穩定，需求增加，物流成本恢復到大流行前平均每40英尺1，750-2，000美元的水平）。然後，我們看到離散現金流的P.V.為760億日元，終端價值為2170億日元，E.V.為2930億日元（永久增長率為1.5%）。之後，我們將現金，投資，減去債務和負債，加上510萬股已發行股票，我們得到82日元或12美元的隱含股價，這與上圖相差不遠。
加上我對公司及其優勢的全面分析。我想將我的估值參考基本情況，並將該股票評為買入，因為它目前的交易價格低於其11美元的公允價值。憑藉50%的安全邊際，如果您希望投資風險降至最低，我們將理想的價格定為5.51美元。無論如何，即使有30%的安全邊際，該股的價格也為7.72美元，這比目前的價格便宜。我對熊市和牛市案例所做的替代假設存在風險，因此請自行承擔交易風險。
對投資者的建議
我認為小米正在採取措施成為某些市場的行業領導者，同時試圖通過高端化來改善其品牌形象。他們正在推動重要的物聯網服務和海外增長，這可以為公司的地理收入組合增加更多。他們還在自主開發的技術，智能電動汽車市場和人形機器人市場邁出了一步。我相信股票是有利可圖的，不利因素是暫時的。我的估值顯示，該股票是一種買入，具有不錯的上行空間。總體而言，我根據對公司的基本面分析將股票評為買入。
感謝您抽出寶貴時間閱讀本文，祝您有美好的一天！
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