這段時間一直關注着愛爾眼科，由於這段時間股市大跌，很多醫藥、醫療股都相繼出現不同的下跌，我記得長春高新從去年的5月的522元跌到164元，跌得也是夠夠了，而愛爾眼科呢？
看來也好不了哪裡去，心裡打個鼓，還能不能投呢？
能不能投下去，要看這家企業內部和大環境有沒有出現問題，尤其是企業的內因，接下來，我將從【行業規模、競爭格局、護城河、企業分析、財務分析、估值、風險與優勢】這幾個方面來分析。
1.企業分析
1.1企業信息
愛爾眼科醫院集團股份有限公司成立於2003年1月24日，是中國及全球範圍醫院規模和醫療能力領先的眼科醫療集團。公司主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡等業務，憑藉獨具特色的“分級連鎖”發展模式及其配套的經營管理體系，醫療網絡已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞，奠定了全球發展的戰略格局。
目前公司的眼科醫院及中心數量達到600多家，其中中國內地500多家、中國香港7家、美國1家、歐洲80多家，東南亞12家。此外，公司持續完善醫教研平台的建設，深入推進產學研協同發展：在成立了武漢大學附屬愛爾眼科醫院、武漢大學愛爾眼科臨床學院、武漢大學愛爾眼科研究院後又與暨南大學簽署了戰略合作協議，共建暨南大學附屬廣州愛爾眼科醫院、暨南大學附屬深圳愛爾眼科醫院、暨南大學附屬東莞愛爾眼科醫院，實現了醫、教、研等方面的資源互補，醫教研體系日趨完善，公司品牌影響力也不斷提升。
1.2行業規模和發展階段
1.2.1行業規模
近年來我國眼科醫療服務需求呈現持續增長態勢，原因主要在於：
（1）隨着我國人口結構老齡化，年齡相關性眼病患者不斷增加；
（2）青少年的眼健康狀況日趨嚴峻，特別是近視眼的發病率遠高於世界平均水平；
（3）疫情改變了人們的生活方式，網上上課、網上辦公、網上娛樂、網上社交的趨勢化加劇了用眼強度，對視覺健康造成更大影響，帶來了更多眼科醫療服務需求。
根據國家統計局統計數據，截至2019年末，全國60歲及以上老年人口2.54億人，佔總人口的18.1%；預計2050年我國60歲以上人口將達4億以上。由此可以預見，人口老齡化帶來的白內障、糖尿病視網膜病變等年齡相關性眼病將持續增長。
根據國家衛健委公布的2018年全國兒童青少年近視調查結果，2018年，全國兒童青少年總體近視率達53.6%。其中，小學生為36.0%，初中生為71.6%，高中生為81.0%，2020年我國近視患者總人數預計達到7億。在疫情的影響下，根據教育部2020年對9省份的最新調研，與2019年底相比，2020年上半年學生近視率增加了11.7%，其中小學生近視率增加了15.2%、初中生增加了8.2%，高中生增加了3.8%。近視人群高發化、低齡化、高度化的形勢嚴峻。
接下來，我們看一看老齡化人口的規模，我們知道，中國每年的人口在增加，老齡化的人口也同步增加，如下圖：
2021年5月11日，第七次全國人口普查結果公布，全國人口共14.11億人，10年來繼續保持低速增長態勢；預計2030年中國中國人口數量14.41億人。
從中國人口結構來看，中國人口老齡化趨勢明顯，2010年中國0-14歲人口佔16.6%，2020年中國0-14歲人口佔17.95%，較2010年增長1.35個百分點。2010年中國60歲以上人口佔13.26%，2020年60歲以上人口佔18.70%，較2010年增長了5.44個百分點。
中國2021的全國人口普查報告中，60歲以下人口佔81.30%，較2010年下降5.44個百分點；60歲以上人口佔18.70%，較2010年增加5.44個百分點；預計2030年，中國60歲以下人口佔75.2%，較2010年下降11.54個百分點；60歲以上人口佔24.8%，較2010年增加11.54個百分點。60歲以上人口逐漸接近25%的總人口比例。
從老齡化的人口趨勢來看，60歲以上的老年人，是逐年在增加，同時老年人的眼疾患病的機率，也會逐年增加。
在人們眼病發病率逐年攀升、眼健康意識不斷增強、居民支付能力提升等多重因素的推動下，我國眼科醫療服務市場得到不斷發展。2019年我國專科眼科醫院達854個，預計2021年我國專科眼科醫院將突破1000個。
隨着乾眼病發病率的提升以及人民生活水平的快速提升，更多眼表疾病得到了有效的診療。中國眼表疾病整體市場規模從 2015 年的 56.5 億元快速增長至 2019 年的 94.4 億元。中國眼表疾病診療市場將保持兩位數以上增長。據華廈眼科招股書，2025 年中國眼表疾病市場規模預計將達到219 億元。
1.2.2發展階段
我們看一看愛爾眼科的產品營業收入結構，如2020年年報：
從2020年的年報來看，屈光項目、視光服務項目、白內障項目，這三項佔比最大，佔了73.57%，是眼科的核心業務。
根據愛爾眼科的2020年的年報，其眼科的核心業務來看發展階段：
1、屈光近視階段
中國屈光手術市場發展迅速，預計 2025 年市場規模超 700 億。中國屈光手術市場規模從 2015 年約 59.0 億元攀升至 2019 年 180.7 億元。隨着中國屈光手術的進一步普及，市場規模有望保持快速增長，據華廈眼科招股書預計 2025 年中國屈光手術市場增長至約725.0 億元。
而且民營醫院的市場規模佔比逐年升高，並且預計到2025年達到408億元，並且大於公立醫院317億元。
我國乃至全世界近視率都非常高，有強烈摘掉眼鏡意願的人不在少數。2020年中國近視人數為1.01億人，同比下降1.9%。
2020年8-12歲中國近視人數為8050萬人，同比增長0.5%；13-15歲近視人數為4795萬人，同比下降0.02%；16-18歲近視人數為4839萬人，同比下降2.2%。
2020年中國8-12歲人口近視率為36.3%；13-15歲人口近視率為69.8%；16-18歲人口近視率為79.1%。
2、白內障階段
老齡化促使中國的白內障患者數量持續上升，2025年白內障手術市場規模有望超 300 億。中國是全球白內障患者人數最多也是白內障治盲人數最多的國家。2019 年中國白內障患者人數約有 1.26 億人。隨着中國老年人口的增加以及發病率的小幅提升，預計中國內白障患者人數將保持持續增長。據華廈眼科招股書數據，中國白內障患者人數預計 2025 年將超過 1.5 億人。患者數攀升促進中國白內障手術市場規模快速增長，迅速從2015 年的約人民幣 111.4 億元增長至 2019 年的約人民幣 194.5 億元，據華廈眼科招股書預計 2025年整體市場規模將達到人民幣 338.5 億元。
總結：從屈光、近視和白內障的規模來分析，中國人口在這方面的需求是逐年增長的，特別中國青少年和老齡人的規模逐年增長，是處於成長性的階段。
1.3行業競爭格局
1、民營醫院發展迅猛
1980 年國務院批准了原衛生部《關於允許個體開業行醫問題的請示報告》，標誌着中國民營醫院開始邁出第一步，打破了公立醫院獨佔中國醫療衛生領域的局面。隨着後續如《關於進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的意見》、《關於非公立醫療機構醫療服務實行市場調節價有關問題的通知》等政策的出台和頒布，國家給了民營資本進入醫療衛生體系足夠的支持和鼓勵，我國民營醫院迎來了蓬勃發展階段。
2019年，我國民營醫院數量達到 22424 個，同比增長 6.90%，公立醫院數量為 11930個，同比減少 0.85%，呈現緩慢下降的趨勢。我們認為公立醫院減少的主要原因為隨着國企辦醫院的改制加速、兼并收購的增加以及 DRGs的推進導致公立醫院集中度不斷提升；雖然民營醫院與公立醫院在硬件設備、人才資源等諸多方面還有不小的差距，但受醫改政策紅利影響，民營醫院整體仍將保持較為迅猛的發展勢頭。
接下來看一看“國內公交vs民營眼科醫療服務市場規模(2015-2025E)”，如下圖：
可以預計到2025年，民營眼科醫療服務市場規模可達到1103億。
目前來看，眼科企業上市的有：愛爾眼科、朝聚眼科、光正眼科、歐普康視、德視佳、希碼眼科。2020年愛爾眼科、朝聚眼科、光正眼科、歐普康視、德視佳、希碼眼科的營業收入分別是：119.1億元、6.3億元、6.8億元、0.63億元、4.7億港元（約3.84億人民幣）和7億港元（約5.71億人民幣），如下圖：
根據圖片2020年民營眼科醫療服務市場規模達到443億，愛爾眼科、朝聚眼科、光正眼科、歐普康視、德視佳、希碼眼科分別佔比為：26.88%、1.42%、1.53%、0.14%、0.87%和1.3%。
從數據可以看出，愛爾眼科在上市公司里，占絕對的優勢，而且是絕對的龍頭。
我們再來看一看2012-2018 年我國公立及民營機構眼科市場佔有率：
愛爾眼科、華夏、普瑞和新視界，佔有率分別是：31%、9%、5%和4%，一共是49%，40%≤CR4<70%，則處於寡頭壟斷的格局。
2、愛爾眼科以網絡布局和業務體量構築眼科醫療服務機構的絕對優勢
民營眼科醫院機構主要分以下幾類：全國、歐美區域為主愛爾眼科；以全國區域為代表是華夏眼科和普瑞眼科；以區域性為主的有上海新視界、愛瑞陽光、光彩明天、朝聚眼科、江河集團和何氏眼科；以地方性為主的有艾格眼科和瑞視眼科。
其中，全國、歐美區域性布局的眼科連鎖醫院規模是最大的，覆蓋最廣。到2020年底，愛爾眼科在大陸有300餘家醫院，歐美香港有80餘家醫院，而第二名華夏眼科有51家，是遠遠小於愛爾眼科。而愛爾眼科在2020年底的的營業收入達到119.12億，比第二名華夏眼科的營業收入多將近5倍。
這以上數據來看，愛爾眼科絕對上是龍頭企業。
參看文章：愛爾眼科也跌得太狠了，還有機會嗎？
