全球經濟格局正經歷一場前所未有的“敘事巨變”。
過去三年，投資者普遍押注“美國例外”，認為美國在經濟增長、股市表現、人工智能等領域領先全球。然而，特朗普政府發起的貿易衝突，疊加美國經濟數據走弱，使得“美國例外”的敘事開始動搖。
state street global markets的emea宏觀策略主管tim graf指出：
“世界現在看到美國模式正在發生變化，我們需要適應這種情況，美國不再是可靠的貿易夥伴，我們必須照顧好自己的防務需求。”
全球貿易衝突不斷，歐洲醞釀萬億歐元財政刺激，中國科技力量崛起，全球資金流向正發生歷史性轉變。曾經的“美國例外論”是否已走到盡頭？
“美國例外”神話破滅：貿易戰與經濟放緩
特朗普上任後，單方面撕毀自1945年以來建立的外交關係準則，對主要貿易夥伴徵收關稅，迫使歐洲領導人重新思考如何為自身安全提供資金。
德國即將上任的政府達成協議，將進行自國家統一以來最大規模的財政政策改革。受此影響，德國債券遭遇數十年未見的拋售潮，30年期國債收益率一度飆升。ts lombard全球宏觀部門董事總經理dario perkins表示：
“特朗普的關稅威脅和強硬姿態迫使其他國家增加支出。”
rbc bluebay固定收益團隊首席投資官mark dowding表示：
“我們之前做多美元兌歐元，但一周多前就結束了這一頭寸，它已經失去了動力。特朗普的行為普遍降低了美國資產的吸引力。”
關稅和貿易不確定性正在拖累美國經濟，對增長放緩更為敏感的公司開始顯現疲態。美國銀行指數在過去一個月下跌了8%，而歐洲同類指數則上漲了15%。
市場情緒的變化推動了全球股市罕見的分化。今年以來，標普500指數下跌1.8%，而歐洲股市上漲近9%，創下歷史新高，港股科技股則飆升近30%。
歐元兌美元匯率也升至四個月高位，突破1.07美元，多家銀行紛紛放棄此前預測的歐元兌美元將跌至平價的觀點。
根據美國商品期貨交易委員會（cftc）的每周數據，自特朗普上任以來，投資者對美元的多頭押注減少了一半，降至約160億美元。投資者紛紛湧入歐洲，以分散對美國市場的投資。lipper數據顯示，自2月初以來，此前持續流出中國基金的資金開始逆轉，吸引了約30億美元。
歐洲崛起，中國科技挑戰美國霸權
美國股市的一大吸引力在於其大型科技股。然而，直到今年1月下旬，中國低成本人工智能模型deepseek的出現，才對華爾街在人工智能領域的統治地位構成了真正的挑戰。自1月27日以來，香港上市的科技股上漲了24%，而一籃子美國大型科技股則下跌了12%。
上海同亨投資副總經理yang tingwu表示，中國股市已經對美國提高關稅具有免疫力，因為中國日益增長的實力正在支撐國內資產：
“看看tiktok、小紅書或deepseek，中國的技術實力正在擴張。”
儘管如此，一些人認為，美國經濟的韌性和相對較高的利率將使美元在未來保持吸引力。manulife investment management多資產解決方案和全球股票首席投資官nate thooft表示：
“我認為確實存在轉變，我們認為這是一種戰術性調整，而非長期的趨勢性轉變。”他最近將歐洲股票的最大程度減持調整為中性。
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