注意了，央行又要放水

2025年06月13日07:40:13 財經 5467

7月，央行極有可能重新啟動購債，開啟放水新常態。

自打去年8月，央行將購債作為新的放水工具以後，連續五月購債規模達1萬億。然而由於人民幣匯率壓力，央行年初給臨時停止了。

最近，央行又開始為重新購債預熱，其中就有三個非常明顯的證據：

其一、5月，央行自己提前吹風

其二、上周，國有銀行大量購買短期國債

其三、政府發債成本有所抬升

接下來咱們分別說說它們跟央行購債的聯繫。

第一條很好理解，就是央行在5月的一季度貨幣政策執行報告中明確指出接下來要擇機購債。

這算是最明確的提前吹風證據了。

第二條則是經驗和邏輯。

去年央行第一次開始購債時，各大國有銀行都在迅速的買入短期國債、賣出長期國債。

過去兩周這種盛況再次出現。

據華西證券的報告，上周，國有大行大幅增加了三年期國債的購買量。野村控股也表示，上周國有銀行凈買債規模創下去年11月以來的最高水平，是上個月最後一周購買量的三倍。

國有大行短時間買那麼多短期國債事有蹊蹺，很自然地讓人聯想到央行可能要重新買債了。因為接下來央行也要搶籌了，提前布局，有利潤。

第三條則是央行為國債發行護航的戰略需要。

雖然今年我們降息了，但是央行的7天逆回購利率和國債的基準收益率之差卻從年初的10個基點擴大到了25個基點。這相當於我們雖然降息了，可政府借錢的利息卻比年初還要高。

這肯定不中啊。

怎麼辦？

繼續降息，會讓人覺着以後借錢會更便宜，刺激效果欠佳。思來想去還不如重新購債，通過主動買債一來可以直接壓低政府借錢的成本，二來多用用這個放水工具為以後的大規模推廣積累經驗。

所以，且看吧，過不了多久央行極有可能重新購債。而時間窗口大概率在7月，那時候美國跟各國的貿易談判基本定調，各國會集中發力搞寬鬆刺激本國經濟以對沖貿易爭端帶來的經濟壓力。

那麼，這裡面釋放了什麼信號呢？

筆者以為，起碼釋放了三個信號：

第一個信號：形勢嚴峻。

貨幣寬鬆往往跟經濟壓力正相關。

最近倆月各項經濟數據明顯弱於一季度。雖然貨幣寬鬆並不能立馬扭轉乾坤，但是營造一個相對低廉的利率市場環境，確保市場不會因為資金緊張而讓生產、消費突然斷檔還是有用的、也是必要的。

這就叫流動性支持。

經濟壓力越大，流動性越緊張。別看銀行那麼牛，上周不還需要央行給提供1萬億短期資金周轉么？！

所以，央行購債作為發達國家非傳統流動性投放的工具，它重新上馬充分說明目前的流動性是多麼緊張，經濟壓力是多麼大。

第二個信號：確立購債工具的江湖地位，為未來做好“試運行”！

經濟壓力越大，市場越需要一個穩定的利率市場環境，就像魚兒期盼湖水平靜一些，別天天起浪，一浪被拍到陸地上。

之前為了確立央行7天逆回購利率在政策利率中的地位，逐步淡化mlf。可是，如果沒有一個中長期的資金投放工具，天天放水收水，很難磨平一些小浪，所以要用買國債來頂替原來mlf的作用。

假如好使了，未來則......

第三個信號：抬升通脹。

由於我們央行國債買的少，這個作用相對不起眼。但是千萬別忘了，原先歐、美、日買國債的核心目的處理央行向市場放水，投放流動性之外，更重要的是應對低通脹的問題。

要知道，買國債會抬升國債的價格，而國債又是其他金融資產定價的基石。它的抬升會讓整個金融資產價格不說大漲，但起碼收益沒滑坡，至少起到了維穩的作用。

試想，如果整個金融資產價格都在跌，實體經濟會怎麼樣？不投資不消費存錢的人只會更多。

通脹很低，金融和實體如果沒有利潤可搞，誰投資陪你玩。

所以，買債某種程度上也是“穩金融通縮”，從而防止金融風險擴散進一步拖累實體經濟。

最後說一說對我們投資的影響。

我認為此舉擺明了告訴你：央行穩金融資產價格的決心（本質上是穩金融系統），非常強烈！

央行已經告訴你，金融資產價格有底，觸底我就會出手，就問你敢不敢進來。

就像央行推出證券、基金、保險公司互換便利（sfisf）等工具一樣，股市出現流動性不足的時候，咱就給足火力。

不過，值得注意的是這層保護是有優先順序的，即債是錨，股票等其他金融資產則是衍生目標。

這就像接水一樣，越處於上游越受益。

所以，未來確定無疑的國債，其他則次之，需要看經濟的復蘇情況而定。經濟復蘇明顯拐頭，債才會沒有股票等其他風險資產香。

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