界面新聞記者 | 田鶴琪
自今年3月起，石油巨頭殼牌擬收購bp的傳言再起。
早在2010年和2014年，業內就有類似傳聞，最終均不了了之。但這一次的收購傳言似乎非空穴來風。
5月初，據媒體消息，殼牌正在與顧問合作評估收購bp的可能性，但該公司正在等待股價和油價進一步下跌，然後再決定是否進行收購。
這兩家公司均是百年石油老店。bp總部位於英國倫敦；殼牌由原英國殼牌公司和荷蘭皇家石油公司合併而來，2021年宣布放棄雙重股權結構，全球總部從荷蘭遷往英國。
捷成能源首席分析師閆建濤對界面新聞表示，從資產整合角度考量，這起合併存在一定合理性。但從估值角度看，當前非最佳時機，bp股價還有下跌空間。
若收購真的成功，將成油氣行業有史以來規模最大的併購案之一，新公司資產規模將超過6700億美元，超越埃克森美孚。
五大國際石油公司(ioc)近期披露的最新資產數據顯示，埃克森美孚以4519.08億美元位居榜首。其次分別是殼牌3892.48億美元、道達爾能源2910.57億美元、bp的2813.96億美元、雪佛龍2563.97億美元。
就市值而言，截至5月16日，五家石油巨頭的市值分別是，埃克森美孚4662.6億美元、雪佛龍2481.63億美元、殼牌2026.66億美元、道達爾能源1430.94億美元、bp為790.8億美元。
殼牌當前市值約為bp的兩倍之多，兩家合併後，市值超2800億美元，將超過雪佛龍，但與埃克森美孚仍有一定差距。
截至目前，殼牌並未直接承認這項收購計劃。bp則拒絕置評。
5月初，當被問及殼牌可能收購bp時，殼牌首席執行官瓦埃勒·薩萬(wael sawan)向媒體表示，他寧願回購更多殼牌股票。隨後，殼牌在近期公布一季度業績時，宣布啟動35億美元的股票回購計劃。
也有一些知情人士透露，殼牌可能還會等待bp主動聯繫，或者等待其他收購者先採取行動，其目前的工作可能有助於公司為這種情況做好準備。
“當前的市場條件創造了機遇。”投資信息服務公司discovery alert創始人兼首席執行官約翰·扎德赫(john zadeh)表示。
他指出，許多分析師認為，bp的股價一直遠低於其內在價值，今年迄今股價已下跌近15%，而同期能源板塊整體上漲了5%。這種價格錯位為殼牌創造了一個難得的機會，讓收購在財務上更具可行性。
此外，油價波動進一步加劇了估值的複雜性，快速波動帶來了市場不確定性，對那些被認為資產負債表不夠穩健的公司不利。
國際油價自今年年初以來持續走低，wti原油基準價已從1月初的80美元/桶跌至目前的60美元/桶附近，跌幅近25%。
今年一季度，五大國際石油巨頭業績延續了去年的低迷狀態。
其中，殼牌調整後收益達到55.8億美元，高於此前預測的49.6億美元，但低於去年同期的77.3億美元，同比下降28%；bp凈利潤更近乎腰斬，同比下降49%至13.8億美元，在五大巨頭中降幅最大。
道達爾能源調整後凈利潤41.9億美元，同比下降18%；埃克森美孚凈利潤77.1億美元，同比下滑6%；雪佛龍凈利潤35.12億美元，同比下降37%。
目前，五大國際石油公司控制着全球約45%的上遊資產。“這體現出在日益激烈的競爭環境中，企業追求規模優勢的趨勢。”約翰稱。
約翰表示，兩家公司合併的潛在協同效應很大，預計每年可將節省50億-70億美元的成本。這些效率主要來自消除冗餘的公司職能、墨西哥灣重疊作業的優化、歐洲煉油網絡整合、互補技術平台的整合、精簡全球供應鏈。
“收購若達成，殼牌的lng市場影響力將進一步加大，無人能比。”閆建濤認為。
他進一步解釋稱，殼牌液化天然氣(lng)去年銷售量接近7000萬噸，差不多相當於中國全年進口量。bp的lng長協銷售量2300萬噸，現貨1400萬噸。兩家lng銷量合計超過1億噸，堪比美國出口量。
在油氣生產領域，合併後兩家油氣產量將達520萬桶/日，超過埃克森美孚的430萬桶；煉廠加工量將超270萬桶/日，但是低於埃克森美孚的390萬桶；成品油銷售量接近700萬桶，遠超埃克森美孚的540萬桶。
bp也有望改善殼牌的下游業務。目前，bp煉油毛利為17.7美元/桶，遠高於殼牌7.74美元/桶。
在其他業務規模層面，合併後也有望產生規模和協同效應。
例如，充電樁業務上，兩家公司合併後將擁有超過11萬座充電樁，高於道達爾的7.8萬座。
員工人數也將翻倍。bp擁有職工10.2萬人，殼牌9.6萬人，而埃克森美孚和雪佛龍一共才10.5萬人。
與此同時，殼牌與bp的合併也伴隨着風險和阻礙。
瑞銀指出，殼牌需要找到超過50億美元的稅後協同效應，才能使交易後的自由現金流增加，考慮到包括激進投資者埃利奧特管理公司(elliott management)在內的股東可能要求的溢價，這是一個艱巨的任務。
當前bp的資產負債表是一大負擔。閆建濤指出，bp當前的資產負債率高達72%，殼牌為54%。如果收購，兩家公司需要大量出售資產，降低負債。
此外，殼牌還需承擔bp的墨西哥灣漏油賠償，2024年該項賠償支出達11.29億美元，且這一支出預計將持續到2033年。
墨西哥灣漏油事件，又稱英國石油漏油事故或深水地平線漏油事件，發生於2010年4月20日。
此外，文化融合也將是一大挑戰。
約翰表示，儘管同為歐洲能源巨頭，兩家公司卻形成了截然不同的企業文化和運營理念。bp更積極地轉向可再生能源，而殼牌則採取更為均衡的能源轉型策略，兩者形成了鮮明對比。
也有業內人士表示，bp與殼牌之間存在規模差距，二者的歷史截然不同，他們的合併將不可避免地出現巨大的文化衝突，甚至導致大規模裁員。
這場併購也將面臨監管方面的障礙。
歐美嚴格的反壟斷審查不容忽略。“擬議的合併案將面臨多重司法管轄權審查。主要監管部門包括歐盟委員會，關注區域市場集中度；美國聯邦貿易委員會，關注墨西哥灣資產集中度；英國競爭與市場管理局，關注對國家冠軍企業的影響敏感。”約翰稱。
他指出，根據以往能源行業大型合併案例的經驗，完全拒絕的可能性似乎不大，但審查過程將會非常廣泛，並且可能會在所有相關司法管轄區內持續18至24個月。
此外，有人士認為，鑒於bp與殼牌如今正在削減可再生能源投資，二者合併可能阻礙英國能源轉型的進程，甚至導致碳排放量重新走高，能否通過環保部門的審批也不確定。
“自2007年前首席執行官約翰·布朗(john browne)離職以來，bp犯了一個又一個錯誤，現在基本上迷失了公司方向。”瑞士一家資產管理公司dogma capital的投資組合經理達尼洛·奧諾里諾(danilo onorino)稱。
今年2月，bp發布了一項重磅戰略計劃——“重置(reset)bp”。該計劃包括，未來幾年的重點將轉向化石燃料，可再生能源投資方面則有所縮減。
“bp的價值在於拆分公司，剝離那些已經啟動但未完成的可再生能源業務，以及化石燃料業務的運營協同效應。”奧諾里諾稱。
當前也有市場聲音稱，埃克森美孚可能會加入這場收購競逐，認為這家公司的上游業務組合互補性更強，且拆分合併後的下游業務的複雜性，也比殼牌與bp合併後更低，埃克森美孚也希望獲得bp的能源交易部門。
奧諾里諾則不那麼認為。在他看來，其他競爭對手介入意義不大，因為潛在收購方自身也需要消化收購成果，而英國對英國的交易才是最合理的。
這場“世紀聯姻”最終能否成行？這受制於油價走勢、股東訴求與雙方管理層的戰略決心等多重因素，其最終答案仍需交由時間揭曉。
