經濟觀察報 記者 蔡越坤 股價低、業績差、跌跌不休是ST股給人的傳統印象。但是，當下A股市場上有一隻神奇的ST股——北京左江科技股份有限公司（300799.SZ，下稱“*ST左江”），儘管遭遇業績滑鐵盧，頻頻提示退市風險，股價卻接連走高。截至5月12日，其股價超過240元，打破A股市場退市風險股最高價紀錄。
5月10日，*ST左江股價漲逾7%，逼近240元；5月11、12日股價仍然連續上漲，截至5月12日收盤，股價觸及244.4元/股，創該股上市以來新高，總市值達249億元。回顧一年前股價，2022年5月，*ST左江的股價僅為38元左右，到如今一年時間裡漲幅已經超過500%。
五一節前，*ST左江披露了2022年年報。報告期內，其實現營業收入5896.12萬元，同比下降50.18%；凈利潤虧損 1.47億元，同比下降2693.04%。因為*ST左江2022年度凈利潤為負值且營業收入低於1億元，其自2023年5月4日起被實施“退市風險警示”，股票簡稱由“左江科技”變更為“*ST左江”。
5月10日，經濟觀察報記者以投資者身份就上述情況採訪*ST左江證券事務部相關人士，該人士答覆稱，目前公司運營一切正常，關於公司被實施ST的風險，能披露的也會及時地去披露相關風險。對於2023年的業績情況，該人士稱需要看各季度的定期報告發展情況。
退市風險下股價逆勢而漲
根據*ST左江介紹，該公司創立於2007年8月，總部位於北京中關村翠湖科技園雲中心，子公司位於成都高新西區，是一家集信息安全產品設計、開發、生產、服務於一體的高科技創新企業。2019年10月，該公司在創業板上市。
*ST左江4月28日公告稱，公司2022年度經審計的扣除非經常性損益前後孰低的凈利潤為負值且營業收入低於1億元。根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則（2023年修訂）》的有關規定，上市公司出現“最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低於1億元，或追溯重述後最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低於1億元”的情形，公司股票交易將被實施退市風險警示。自5月4日復牌後，公司被深交所實行“退市風險警示”處理，股票簡稱變為“*ST左江”。但公司股票日漲跌幅限制仍為20%。
*ST左江從1月份開始已經三次發布可能被實施退市風險警示的提示性公告。
*ST左江在年報中披露，公司業績變動原因主要為：第一，公司客戶主要為國家單位客戶，面對複雜的安全威脅，安全設備需要升級改造換代，公司所在行業“十四五”建設規劃實施相對規劃論證進行了階段性調整，同時受宏觀經濟形式的影響，導致第四季度整體營業收入遠低於預期，進而全年業務收入大幅下滑。公司在研新產品和可編程網絡數據處理芯片處於關鍵研製階段，受託研發也處於主要研發階段，研發投入增加較多。收入減少，研發投入加大，一增一減導致虧損進一步擴大；
第二，公司的應收賬款主要為應收國家單位客戶貨款。由於公司的國家單位客戶財政付款採用“逐級結算”模式，公司客戶付款手續相對複雜、流程較長，付款層級多，應收賬款回收周期長，導致應收賬款金額處於較高水平，大額應收賬款對公司現金流影響較大，給公司帶來了一定的資金壓力。隨着應收賬款賬齡增加、應收賬款壞賬計提金額增加較多，對公司的經營業績產生一定的不利影響。
此外，公司本年銷售回款減少，應收賬款賬齡增加，應收賬款信用減值損失的計提亦有所增加。存貨減值方面，公司根據公司庫存物料的相關情況，結合其未來可實現銷售的情況，對相關物料計提了存貨跌價準備。
2023年一季報顯示，左江科技營業收入為1443.09萬元，凈利潤虧損3021.81萬元。
儘管*ST左江業績表現不佳，而且面臨退市風險，但其股價年初以來漲幅將近85%。
DPU芯片收入佔比不佳
在*ST左江股價上漲的同時，投資者最為關注的是其研發的一款“DPU”芯片的進展情況。
*ST左江2022年年報指出，公司控股子公司成都北中網芯科技有限公司（下稱“北中網芯”）開展的可編程網絡數據處理芯片的研製，是公司網絡安全產品體系中的重要環節，是公司面向未來的重要布局，作為國內首顆全國產自主可控的可編程網絡數據處理芯片（下稱“DPU”），可以實現諸如網絡協議處理，交換路由，加密解密，安全檢測（DPI）等對性能及效率有更高要求的工作，成功解決25G和100G網絡接入問題。
4月30日，左江科技官方微信發布稱，近日，左江科技鯖鯊NE6000系列DPU高速網卡通過了海光3000、5000、7000系列CPU兼容性測試。測試結果顯示雙方產品兼容性良好，能夠實現高性能、高可靠、安全穩定地運行。獲海光CPU生態兼容性認證證書。DPU高速網卡系左江科技基於自主研發的鯖鯊NE6000系列DPU芯片自主設計、研發、生產轉化成果之一。
4月24日，華安證券在研報《算力領域的璀璨明珠，DPU放量乘勢而起》中稱，*ST左江自研芯片發布，DPU放量在即。2019年該公司開始持續投入芯片研發，2022年DPU進入流片程序並完成了測試封裝，正式發布NE6000系列DPU，實現國內首顆從設計、製造、封裝到產品化完全國產化自主可控的可編程DPU芯片。該公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路線，芯片裡面不僅集成了處理數據平面的專用網絡處理器，還集成了擅長處理控制面的通用處理器，這種模式很好地適配了各個應用場景。行業層面，DPU市場規模上限可觀，或將成為多個場景的必要芯片。目前DPU的最主要應用場景仍是服務器，2023年中國服務器出貨量約485萬台，對應約509億元的市場規模。根據中國信通院數據，2022年我國DPU滲透率約3%，2025年有望達到13%，年複合增長率達82%。同時，從DPU功能來看，其在智能車、IoT、雲計算等多個場景均有較大的應用規模。綜上，DPU市場規模大，增速快，公司是國內DPU技術領先的企業，有望充分受益與BEAT的上升。
不過，上述*ST左江證券事務部相關人士表示，DPU是新研發出來的產品，這塊收入現在還沒有達到一個比較好的佔比，現在是屬於新產品，也要與客戶對接、市場推廣等各方面，需要一個循序漸進的過程。
*ST左江2022年年報中披露，北中網芯營業收入為0元，凈利潤約為-8460萬元。對於業績虧損，*ST左江表示，北中網芯科技主要進行可編程網絡數據處理芯片的研製開發和應用推廣，2022年芯片研製進入關鍵階段，相應的芯片設計、流片、封裝費用較高，導致當期研發費用較高，同時芯片在2022年尚未產生銷售收入，導致當期產生較大虧損。
警惕股價連續上漲風險
2022年12月1日，深交所發布《關於對北京左江科技股份有限公司的關注函》指出，“2022年11月1日至12月1日，你公司股價累計上漲40.10%，與同期創業板綜指偏離度較高。你公司股價自2022年5月以來累計上漲278.84%。”並要求*ST左江結合經營業績、同行業上市公司估值、市盈率、股價變動等情況，就短期內股價漲幅較大進行充分的風險提示。
2022年12月5日，*ST左江在回復公告中稱，目前公司基本面未發生重大變化，近期公司股價累計漲幅遠高於同行業上市公司平均水平，請廣大投資者謹慎決策，注意投資風險。
*ST左江也表示，鄭重提請投資者注意：DPU業務屬新興領域，國內市場滲透率仍較低，因此相關業務收入受到影響因素較多，存在銷售收入無法實現的風險。
在此之後，*ST左江的股價仍然不斷上漲，從2023年初的130元上漲至近期超過240元，漲幅近85%。從2022年5月份至今股價上漲超過500%。
此間，*ST左江的股東曾有減持行為。2022年12月21日，*ST左江發布《關於持股5%以上股東減持計劃實施完成的公告》指出，無錫左江未來投資管理合夥企業（有限合夥）（下稱“左江未來”）部分合伙人根據自身資金需求做出減持計劃，擬通過大宗交易或集中競價交易方式減持公司股份不超過300萬股，即不超過公司總股本的2.94%。減持計劃已實施完畢。
年報顯示，*ST左江的法定代表人為張軍，公司控股股東、實際控制人為張軍、何朝暉、張漪楠、何培翛，且四人為一致行動人。張軍系公司股東之一左江未來的執行事務合伙人、普通合伙人；何朝暉系左江未來的有限合伙人，共同控股股東和共同實際控制人之一；張漪楠系張軍的女兒；共同控股股東和共同實際控制人之一何培翛系何朝暉的女兒。
2023年5月9日，*ST左江的保薦機構中信證券在2022年度跟蹤報告中提示風險表示，*ST左江存在收入減少，研發投入加大，一增一減導致虧損進一步擴大等風險，若上述相關影響因素無法消除，上市公司2023年度存在業績繼續下滑的風險；應收賬款回收周期長，導致應收賬款金額處於較高水平，大額應收賬款對公司現金流影響較大，給公司帶來了一定的資金壓力。隨着應收賬款賬齡增加、應收賬款壞賬計提金額增加較多，對公司的經營業績產生一定的不利影響。
控股股東未來是否會進一步減持？上述*ST左江證券事務部相關人士表示，如果公司有相關計劃，會提前發公告。對於股價連續上漲，該人士稱，股價上漲屬於二級市場的行為，目前公司經營正常。
