“這些事件發生後，金融系統會變得更具彈性。”
2008年至2009年金融危機期間，瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯(mary callahan erdoes)作為資產和財富管理行業的佼佼者聲名鵲起，金融危機重新定義了華爾街、經濟和她的職業生涯。
2008年，埃爾多斯擔任摩根大通私人銀行(j.p. morgan private bank)首席執行官。1996年，她離開債券諮詢公司meredith, martin & kaye加入摩根大通，此後一直為後者工作。2009年，埃爾多斯被提拔為摩根大通資產與財富管理(j.p. morgan asset & wealth management)的首席執行官，她說：“我對那段時間的每時每刻和壓力仍然記憶猶新。”
埃爾多斯說，金融危機“提醒我們，認真對待風險管理的每一步是多麼重要”。
過去一周，埃爾多斯的技能再次受到考驗，硅谷銀行(silicon valley bank)和兩家規模較小銀行的倒閉引發了恐慌情緒蔓延的擔憂。她說：“如今的金融系統比之前任何時候都更強大，這些事件發生後，金融系統會變得更具彈性。”
在埃爾多斯任職期間，她管理的全球客戶資產規模從1.7萬億美元激增至4萬億美元，去年收入從2009年的79億美元躍升至177億美元。埃爾多斯還把業務拓展到中國和愛爾蘭等新市場，在她的監督下，摩根大通資產與財富管理還進行了一系列收購交易。
一路走來，埃爾多斯贏得了資產和財富管理領域最有影響力高管之一的聲譽，今年《巴倫周刊》連續第四年將她列入美國金融界100位最具影響力女性的年度榜單。
《巴倫周刊》於3月7日對埃爾多斯進行了專訪，和她討論了美國經濟以及為什麼她認為投資者不能忽視中國等話題。在3月16日通過電話進行的後續採訪中，埃爾多斯談到了最近銀行業出現動蕩的話題。以下是經過編輯的採訪內容。
《巴倫周刊》：你經歷過2008年至2009年的金融危機，你認為目前銀行存在的問題是系統性的嗎？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：在最近和客戶召開的電話會議上，我們告訴他們，我們認為這場危機不是系統性的。美國最大的幾家銀行（與硅谷銀行和其他破產的銀行相比）有其他緩衝，尤其是它們資產負債表上的長期債務佔比要高得多，客戶類型也更加多樣化，包括機構客戶和零售客戶。
這次人們得到的一個經驗教訓是，當某個東西看起來好得令人難以置信時，它可能真的沒那麼好，拿這次來說，這個教訓來自高存款利率和低貸款利率。另一個經驗教訓是，這些問題會得到解決，監管機構將幫助銀行系統中的這一部分變得更加強大。
2008年金融危機期間，大型金融機構是焦點，如今，美國銀行的存貸比處於幾十年來的最低水平，資本充足率處於30年來的最高水平。這兩項統計數據都告訴我們，系統重要性大型金融機構正在做它們應該做的所有事情。
這場危機涉及的是規模較小的地區性銀行，它們不受與大銀行相同的指導方針和監管，我們正在看到其後果。我們希望出台相關法規，幫助這些地區性銀行以與大型機構相同的方式考慮風險管理。
《巴倫周刊》：你認為美國經濟正走向軟着陸還是衰退？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：美國經濟仍然健康，這一點沒有因為兩家地區性銀行被接管而改變。目前市場認為經濟陷入衰退的概率為65%，如果你對公司ceo做一個調查，93%的ceo認為經濟會陷入衰退，而且他們正在為此做準備，目前這是他們最關心的問題。
當市場在沒有考慮到所有潛在挑戰的情況下漲得越多，在認識到這些挑戰後就會跌得越慘，這可能會導致經濟陷入比人們預期的更嚴重的衰退。這種可能性很大，而且越來越大。一些人會說，房地產等領域已經陷入衰退，房屋銷量同比下降了近40%，比金融危機期間下降得還快。經濟看上去很健康，但同時也很脆弱，如果美聯儲能悉心制定一個讓通脹平穩回落到2%的路徑，那就再好不過了。
《巴倫周刊》：目前為止美聯儲還沒能制定出這樣一條路徑，現在是不是更難了？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：金融系統出現壓力後，目前美聯儲的任務很艱巨，他們必須弄清楚如何在通過收緊政策抑制通脹的同時，避免在一個脆弱的時期造成大範圍的破壞，他們可能不得不因此重新思考目前的路徑。我認為這不會從根本上重塑這條路徑的起點和終點，可能只是決定了美聯儲如何在起點和終點的中間達成自己的目標。
《巴倫周刊》：去年60/40股債投資組合經歷了艱難的一年，現在投資者應該怎麼看這一策略？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：60/40投資組合的未來回報起點比過去好得多，這是一個好消息。向60/40投資組合投入新資金令人興奮，在我們發布2023年長期資本市場假設中，我們對60/40投資組合未來10到15年美元年回報率的預測從去年的4.3%上升至7.2%。
《巴倫周刊》：另類投資的前景呢？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：對於不要求投資組合中所有資產都必須擁有流動性的投資者來說，另類投資是獲得超額回報的的重要多元化工具，也是稅後風險回報的增強工具。隨着時間的推移，另類投資已被證明可以增加幾百個基點的回報率，而不會增加投資者的風險。對投資者來說，這是一個重要的考慮因素，即使另類投資在他們的投資組合中所佔比例並不大。
《巴倫周刊》：在截至2022年6月30日的財年中，大量投資於另類投資領域的學院和大學捐贈基金平均虧損8%，是2009年以來表現最差的一年，這似乎和你的建議不相符。
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：當我們為客戶提供另類投資建議時，我們考慮的是房地產、基礎設施、私人信貸和私募股權，這些資產在市場低迷時期會很有吸引力。
《巴倫周刊》：對很多投資者來說，投資中國既是機遇也是挑戰，你投資中國的策略是什麼？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：中國對我們很重要。一百多年前摩根大通就開啟了在中國的運營，今年1月，摩根大通獲准全資控股在華合資公司上投摩根基金管理有限公司(china international fund management co.)。為什麼說這很重要？從事資產管理行業的人可以給出很多理由，包括“因為我想為中國國內客戶、或不在中國但想把資金放在中國國內的客戶提供基金”。
但對我來說遠不止這些。在當今世界，不管你是什麼類型的投資者，或投資於哪些資產類別，如果你不了解中國，都是不負責任的行為。你可以不投資中國，可以只在自己的國家投資，但你不能不去了解全球最大的、充滿活力的經濟體之一正在發生什麼，比如中國的發展方向、政策、經濟重新開放的影響或半導體芯片問題等等。
《巴倫周刊》：中美關係緊張會給摩根大通的中國業務和投資帶來什麼樣的影響？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：我們盡量不受任何特定國家的影響，因為摩根大通在世界上很多國家都有業務，我們試圖將其與地緣政治問題區分開。
《巴倫周刊》：地域多元化對投資者有多重要？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：專註於多元化很重要，不要把自己局限於任何一種過去行得通但將來可能行不通的東西。幾乎每個人的投資組合都存在本國偏好的問題，不僅表現在股票和債券上，還表現在貨幣方面。新冠疫情限制了人們對世界的思考和探索，一些人連自己居住的地方發生了什麼都不知道，更不用說其他國家了。投資者的本國偏好已經變得更加嚴重，現在到了重新調整的時候，市場上有很多非常好的機會，包括新興經濟體。
《巴倫周刊》：esg對摩根大通來說很重要，但現在esg正受到抵制，你是如何處理這種情況的？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：世界上什麼是對什麼是錯不是由哪一個人說了算的，每個人都希望我們的世界更安全，希望我們的星球多一點綠色，希望獲得更好的教育，但並非每個人都把這些東西放在同等優先的位置，最重要的是讓更多投資組合經理或客戶擁有自己的發言權。我們希望我們的投資組合經理說：“我喜歡這家公司，因為它所在的行業在今天的市場上可能不受青睞，但它們正在給世界帶來真正的變化。”我們希望個人或機構都能通過自己的指導方針或為各種問題投票來表達自己的看法。
《巴倫周刊》：摩根大通最近派出一個代表團會見烏克蘭總統澤連斯基，這次旅行的目的是什麼？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：自2010年以來，摩根大通一直是烏克蘭主權債券的第一發行人。俄烏衝突爆發後，我們向烏克蘭提供了為期兩年的債務凍結來解決政府的流動性需求。今年2月訪問烏克蘭基輔的代表團是由在貸款、政府事務、重建和另類投資方面非常擅長的人組成的，討論重點包括制定和協調再融資和重組戰略、政府流動性管理以及經濟數字化路線圖等。
《巴倫周刊》：數字化和人工智能正在改變世界，摩根大通是怎樣運用這些工具的？
瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯：摩根大通每年在技術上的支出超過120億美元，因為我們必須確保在世界各地流動的資產的安全。人工智能擁有創造大量機會的潛力，人們說它比互聯網剛發明時強大100倍。人工智能在摩根大通獲得很多運用，首要的是在反洗錢程序中尋找欺詐和洗錢模式。
《巴倫周刊》：謝謝。
文 | 勞倫·福斯特(lauren foster)
編輯 | 郭力群
版權聲明：
《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年3月17日報道“a financial-crisis veteran sizes up the banking mess”。
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