“天下苦秦久矣！“ 《陳涉世家》
於是陳勝與吳廣揭竿而起！
”乙二醇虧損久矣！“ 這大概是國內乙二醇生產裝置的心聲。
貨值4500-5000元左右，虧損幅度高達1000-2000元左右，虧損高達半年之久，這是乙二醇的真實寫狀，也是今年市場特別不能理解的邏輯。
期貨傳統理論中的估值研究體系似乎要失效，到底什麼才是商品定價的邏輯？這也是困擾化工研究員與產業鏈的大問題。
乙二醇主力2209合約持倉量也在大幅增長，最高值已接近40萬手，折算為乙二醇的話就是400萬噸！
而乙二醇港口可庫存128萬噸左右，並且部分庫存為非交割庫存，虛實比已經處於非常高的位置，風險迅速積累。
上圖可以看到，隨着持倉量的快速上升，乙二醇價格出現了大幅下跌。
乙二醇是資本市場與產業力量資金對壘的一個品種，從資本的角度來看，似乎高庫存是成為空配的理由。
然而，從產業的角度來看，裝置長期且大幅虧損，低估值遲早會修復。且高庫存已經在價格中有所體現，預期裝置減產到來。
本周國內乙二醇整體開工負荷在53.55%（較上期下降2.75%），其中煤制乙二醇開工負荷在46.47%（較上期下降4.28%）！
前期市場傳聞衛星石化180萬噸裝置中的90萬噸裝置計劃檢修一周！競爭最有競爭力的氣體法都壓力大了。
今年上半年，以中石化為代表的國有資本系統的部分裝置也有降負計劃！
華東某石化180萬噸乙二醇裝置也有檢修計劃！
從國家企業到民營企業虧損壓力極大！
從產業的角度來看，裝置長期且大幅虧損，低估值遲早會修復，且高庫存已經在價格中有所體現，預期裝置減產到來，已經處於至暗時刻。
期貨資本過度打壓價格引發整體產業鏈價格大幅虧損，裝置減產，經濟下滑，做空產業鏈的邏輯能否持續？
期貨是為產業服務才是政治大背景。
這也不是產業第一次受到金融資本的打壓，這一場沒有硝煙的戰爭在2205合約上已經激烈的戰鬥過。
2209合約是否能再度複製2205的故事？
我們先看一下2205合約是券商系資本如何進行布局的。
01乙二醇2205合約多空對壘
2022年春節後，多空大戰在乙二醇2205合約上開始白熱化，從乙二醇2205合約持倉量來看，在春節之後，資金並沒有如前期季節性減倉。
大量資金在2022年2月10日持續增倉，逆季節性規律而行。
在2205即將進入交割月前，仍然是巨量持倉，資金移倉動作沒有發生，顯然多空在2205合約交割有發生了嚴重的對抗。
而當時乙二醇的基本面是裝置利潤持續虧損，並且持續時間較久，產業裝置利潤受到極度壓縮，多空互不相讓。
在2205合約交割期間，也是處於高庫存與高倉單壓力期間，而在2205交割月前，當時的期貨公司機構持倉情況如下：
多頭以江浙系產業客戶為主，空頭持倉集中在中信期貨與國泰君安，雙方的對峙持續到交割月結束。
02乙二醇2209合約持倉量
這樣的現象在2209上再度發生，我們看到2209合約的資金面情況仍然是券商系空頭對壘產業背景多頭，季節性移倉仍然沒有開始，並且反季節增倉開始。
而2301合約重複2209的故事，仍然沒有看到資金移倉行為，大部分資金主力在2209合約進行着激烈的戰鬥。
乙二醇持倉量再度複製了2205合約的戰局，仍然是券商系空頭對於價格的打壓。
無論是2205合約，還是2209合約，空頭資金主要還是券商系背景，而非產業系資金。
當市場的資金過度打壓，期貨的價格遠遠偏離基本面，風險也在加大。
而與乙二醇同樣生產鏈的二乙二醇，價格就能夠反應基本面，沒有像乙二醇一樣受到極度打壓。
我們看一下二乙二醇價格，通常這兩者的波動性是一致的。
期貨的本質是價格發現與產業風險管理，一旦受到資本的攻擊，產業虧損，影響的是國家經濟大盤。
或者說是否產業客戶也需要組建金融部門？以應對價格的風險波動？
期貨保證金已經突破萬億，來自券商系的資金大量湧入期貨市場，而產業鏈企業通常埋頭苦幹，以創造社會價值為主要目的。
對於金融的研究處於起步階段，很容易受到資本的衝擊，使得企業經營的難度加大，而金融創新工具層出不窮，如果不加以約束，必然引發市場大幅波動。
03低估值乙二醇
期貨價格不僅是反應供需矛盾，同時具有金融功能，金融資本對於期貨價格的影響卻是一把雙刃劍。
從乙二醇的石油法與煤化工裝置利潤來看，整體處於大面積處於虧損，整體產業的利潤受到壓縮，乙二醇的估值已經長時間得不到恢復。
而期貨價格不僅是反應供需矛盾，同時具有金融功能，金融資本對於期貨價格的影響卻是一把雙刃劍。
乙二醇目前產業長期虧損，價格受到壓制，可能影響整體行業的健康發展，部分裝置投產推遲，7月份虧損裝置計劃檢修開始增加。
期貨市場保證金已經突破1萬億，量化資本、券商資本等大量資金流入，一方面承擔了風險轉移的功能，提供了流動性。
另一方面，金融資本追逐利潤的本性，使得產業客戶必須提高自身的投研能力，面對新的挑戰，對手越來越強大，越來越專業。
從庫存的季節性規律來說，通常紡織行業在三四季度季節性去庫存，今年由於疫情的干擾，下游紡織庫存偏高。
後期會不會引發庫區放滿倒逼裝置減產的情況出現，或者是成本端發生異動等，都是多空雙方需要關注的重要基本面。
上個月，國務院召開全國穩住經濟大盤電視電話會議。中共中央政治局常委、國務院總理李克強作重要講話。
3月份尤其是4月份以來，就業、工業生產、用電貨運等指標明顯走低，困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重衝擊時還大。
發展是解決我國一切問題的基礎和關鍵，保就業保民生防風險都需要發展作支撐。當前正處於決定全年經濟走勢的關鍵節點，必須搶抓時間窗口，努力推動經濟重回正常軌道。
要全面貫徹新發展理念，高效統籌疫情防控和經濟社會發展，堅定信心，迎難而上，把穩增長放在更加突出位置，着力保市場主體以保就業保民生，保護中國經濟韌性，努力確保經濟實現合理增長和失業率儘快下降，保持經濟運行在合理區間。
2022年二十大要召開，中國經濟已經開始交易復蘇的邏輯，我們也是希望中國經濟大盤企穩，化工產業鏈大盤復蘇，下半年會不會有更大規模的刺激政策出台？
也是我們熱切盼望能夠到來的，樂觀的心態要有，經濟總會復蘇，即使前面有困難，我們中國人民的韌性強，前方有希望！
