毛戈平改道港股上市，九鼎系已十倍套现但仍藕断丝连

作者|深水财经社 乌海

在A股上市走不通之后，知名彩妆品牌毛戈平把目标放在了港股。

4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）在香港联交所挂出招股书，最大变化是九鼎投资退出前十大股东序列。

毛戈平成立于2000年，2015年完成股份制改制，九鼎投资通过受让原股东股权获得毛戈平10%股份，成为第四大股东。

2016年，毛戈平在A股递交了IPO申报文件。然而在2021年过会后，又在2023年3月重新递交更新招股书，2024年1月撤回上市申请。

为什么毛戈平会在A股遇阻呢？

据港股招股书披露，九鼎投资以7.3亿元转让持有的股份，其中453万股（持股比例7.55%）由毛戈平夫妇控制的私募回购，其余2.46%的股份分别转让给深圳市笃实企业管理合伙企业（简称“深圳笃实”）和苏州锦鸿创业投资合伙企业（简称“苏州锦鸿”）。这两家私募的执行事务合伙人分别是九鼎的合作方和旧部。

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九鼎系上市前夕退出豪赚10倍

根据毛戈平的招股书披露，毛戈平的前身叫杭州汇都化妆品有限公司，新开发联合创业投资企业（简称“新开发”）持有其中的600万股，持股比例10%，是当时最大单一外部股东。

据国家企业信用信息公示系统，新开发最早由国开金融、上海浦东发展集团等牵头成立。

2015年8月，新开发把上述10%股份公开挂牌转让，挂牌价为5618万元，评估机构给出的评估值为5610万元。

2015年9月，该股份最后由九鼎投资（600053）的全资子公司昆吾九鼎投资管理有限公司以7330万竞得。

2015年10月，昆吾九鼎又将该10%股份以7330万转让给苏州浦申九鼎投资中心（简称“浦申九鼎”），后者执行事务管理人是西藏昆吾九鼎投资管理有限公司。九鼎也成为毛戈平单一最大外部股东。

直到九年后的2024年1月17日，浦申九鼎分三次降所持股份转出，其中453万股（占比7.55%）转让给毛戈平夫妇控制的杭州帝景投资管理合伙企业（有限合伙）。1月25日，87.9万股转让给深圳笃实。1月29日，59.1万股转让给苏州锦鸿。

上述三笔交易合计转让总价是7.3亿，是当初从新开发受让股份价格的十倍。

招股书表示，该等股份转让乃由相关股东经公平磋商后进行，概不涉及公司发行任何新股份。毛戈平是否有主导或者参与到股权转让事宜中，我们并不知晓。

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新股东隐现九鼎系身影

虽然九鼎系已将直接持有的股份全部转让出去，但是在后面新进的股东里，仍然还能看到九鼎系的影子。

事实上，在毛戈平的最新股东列表里，就有九鼎的合作伙伴，以及曾经的旧部。

新进股东之一深圳笃实，执行事务合伙人是深圳市玖赢企业管理咨询有限公司。在毛戈平A股招股书中曾披露，浦申九鼎的合伙人之一是持股14.14%的苏州祥盛九鼎创业投资中心（有限合伙），该私募的合伙人之一是也是深圳市玖赢企业管理咨询有限公司。

另一新进股东苏州锦鸿的执行事务合伙人是同系（北京）资本管理有限公司。根据同系资本网站介绍，团队4名合伙人中有3人来自九鼎投资，主要是由原九鼎投资的三人作为创始合伙人发起成立。

其中实控人朱鹥佳此前一直担任九鼎投资合伙人，王森林曾任九鼎投资投后管理委员会投资总监兼法务负责人，刘林茂曾任九鼎投资副总裁、华北地区业务开发部负责人等职。

根据中国证券投资基金业协会私募基金管理人公示信息，刘林茂曾任九鼎投资投资部副总裁，朱鹥佳是昆吾九鼎投资部合伙人。

也就是说，虽然之前已经与九鼎系脱离了直接股权关系，但是毛戈平仍然与九鼎系若即若离，藕断丝连。

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美妆产品如何做到如此暴利？

根据弗若斯特沙利文的资料，中国高端美妆行业集中度较高，按2022年零售额计算，前五大美妆集团占据54.8%的市场份额，且均为国际美妆集团。

毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国本土公司，按2022年零售额计排名第八。

“毛戈平”的创始人毛戈平在国内美妆行业是名声在外，早在1995年，他塑造的武则天形象就让人印象深刻，他的化妆技术甚至被誉为“亚洲邪术”，他能把一个素人经过化妆后改造成刘亦菲，简直如“换头术”一般。

从业绩表现来看，2021年-2023年，毛戈平实现营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元（人民币），三年复合年增长率为35.3%，三年营收累计约63亿元；同期，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，三年复合年增长率为41.6%。

除了业绩保持高速增长，毛戈平的超高利润率也是让人咋舌。

招股书数据显示，2021年-2023年，毛戈平的毛利率分别为83.4%、83.8%及84.8%，呈现逐年提升的态势。主要是因为他们产品的定价高昂，甚至超过了很多奢侈品牌。

目前，毛戈平主要有两大美妆品牌：旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生。其中以公司创始人毛戈平的名字命名的旗舰品牌MAOGEPING，于2000年推出，是毛戈平的核心收入来源，2021年-2023年销售收入分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%及99.0%。

不过，相比重金营销，毛戈平的研发投入甚微。

2021年-2023年，毛戈平的研发成本分别为0.14亿元、0.15亿元、0.24亿元，三年累计投入0.53亿元，历年研发投入占营收的比重不足1%。

相比之下，毛戈平同期的营销及推广开支分别为2.23亿元、3.20亿元、5.57亿元，形成鲜明对比。

一个收入几十亿、单件价格动辄上千块的化妆品，竟然研发投入才2000多万，难道美妆产品技术含量如此之低吗？

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