——MSCI 美国 50指数
相信今年大家都认识到了海外配置的重要性，我们在之前的文章《
该指数的基日正好是美国互联网泡沫的高点，如果我们观察近十年的收益情况：该指数累计收益为191.74%，10年中有8年收益为正，年化收益率10.8%，年化波动率16.69%，最大回撤为-30.24%。
（2013-12-5至2023-12-5，来源：WIND，注：以上是回测数据）
股价=盈利变化*估值变化，估值的变化是不确定的，长期来看会围绕均值波动，盈利驱动则更加可靠。而美股长期的上涨正是盈利驱动的。
根据东证衍生品研究院对过去70多年美股增长来源的拆分，在1954-2023年间，标普500股价同比增速均值为9%，其中，盈利同比增速均值为8%，估值同比增速仅为3%。
指数的成分股聚焦美股核心资产，前十大成份股汇集“科技七巨头”（苹果、微软、亚马逊、英伟达、谷歌、特斯拉、脸书），合计权重占比50%，集中度相比标普500（前十集中度约为28%）更高一些
下图为前10大成分股
这些公司既有大家熟知的全球科技巨头，迎合了人工智能和新能源的发展趋势，也有稳定的消费公司，还有巴菲特管理的公司、石油巨头等，它们兼具较好护城河、盈利能力，也不缺成长性。
下图为指数的行业权重（按照GICS分类），对除房地产外的其余10个板块均有覆盖；侧重信息技术（38.0%）、通讯业务（13.5%）、医疗保健（12.8%）、非日常生活消费品（12.2%）
下图为市值分布情况，超过50%的权重分布在5000亿美元的超大盘股上。
二、横向对比
1、对比海外其他市场
下图拉取了近15年全球主要MSCI指数的走势对比，可以看到MSCI美国50指数（黑线）表现遥遥领先，印度（褐线）也不错，MSCI中国（美元计价，红线）其实前面10多年也一直能跟上的，只是最近3年跑输比较多。（2008-12-5至2023-12-5，来源：WIND）
2、对比MSCI美国指数和标普500指数
对比MSCI美国（下图红线）和标普500（蓝线），更聚焦美股核心资产的MSCI美国50（黑线）近十年业绩表现明显占优。下图为3个指数近十年走势对比（2013-12-5至2023-12-5，来源：WIND）
分析原因，可能是这些龙头公司盈利能力强，过去10年保持快速成长，且龙头公司积极回购自家股票，促进了股票持续上涨。
下表列举了过去十年的美股回购最多的10家公司（数据来源：财联社，截至2023Q1）
这些公司正好也都是MSCI美国50指数的成分股，其中标蓝的是前十大成分股，他们合计回购了超过1.7万亿美元（12.17万亿人民币）。
这是什么概念呢？过去10年，标普500的所有公司回顾总规模也才6.6万亿美元，前十回购就占比超过25%。
目前（2023-12-6）创业板的总市值11.36万亿。这10家公司过去十年用来回购的钱，足够把创业板所有公司买下来。
目前上交所总市值46.2万亿，标普500所有公司回购的钱（47.2万亿），足够把现在上交所所有公司买下来，还有多！
资金是驱动上涨的重要因素，这些龙头上市公司积极回购，是对公司自身价值的认可，也是他们持续上涨的重要动力。
3、对比罗素2000
MSCI美国50指数是典型的大盘股指数，有点类似我们的深证50指数。
再对比一下美股代表性的小盘指数罗素2000，下图为近十年走势对比（2013-12-5至2023-12-5，来源：WIND）
虽然说，拉长到几十年去看，美股小盘确实有超额收益，但是近十年美股小盘显著跑输大盘，分析原因，我推测：
一是美国科技巨头展现出强劲的成长性和盈利能力；
二是美股龙头公司持续强力回购自家股票。
目前我认为这两种趋势并没有看到实质性变化。
三、当前投资价值分析
1、填补了美股大盘指数的拼图
一直以来，国内跟踪美股宽基的QDII只有标普500和纳斯达克100，纳斯达克100更偏向科技。
美国50ETF是国内首个跟踪美股大盘指数的ETF。补充了海外市场的投资工具，更适合看好美国大盘股的投资者。
2、重要的资产配置工具，美股与A股和港股相关性最低
众所周知，在组合中配置低相关性的标的可以降低组合波动。其中，在众多可配置的海外市场中，美股是与A股相关性最低的，也是长期收益最好的，对于组合来说，可以在不降低潜在回报的情况下，显著降低波动。
为了更好的观察效果，下图我用海外市场QDII基金测试了一下相关性，这样就可以保持全都用人民币计价，符合真实的持有体验。（数据来源：且慢，笔者制图）
可以看到，无论是A股还是港股，美股与我们的相关性在所有可配置的海外市场中都是最低的，降低波动效果最好。
这也好理解，因为中国与全球目前的主要关系就是中美竞争关系。对于我们普通人来说，两边押注肯定是最为保险。
3、基本面因素
美国国内的经济形式现在很难判断，虽然加息逐渐见顶，但是高利率会维持多久，降息降到什么程度，硬着陆还是软着路？今年很多机构都出现了错判，我们普通投资者还是不要去乱猜宏观了。
同时，我们也应该认识到，标普500中有40%以上的营收来自海外市场，和美国本土的经济相关性没那么强。特别是龙头公司普遍都是全球化公司，这个比例会更高。而且营收多元化也会使得公司的盈利更加稳定。
前面说到了上市公司回购，目前来看这种趋势依旧在延续，仍可以支撑股价。根据包括Cormac Conners在内的高盛策略师的统计，美国公司今年已经宣布了大约9000亿美元的股票回购，这将是有记录以来第三高的年度回购总额。（数据来源：智通财经，2023-11-29）
4、估值因素
美股现在的估值分化比较大！如果观察标普500倒是还好。下图是标普500近10年的PE变化，估值一直在18-30之间波动，主要是盈利驱动上涨。目前24倍，处于74%的分位数。
（截至12-7，数据来源：wind）
但是七巨头的估值则比较高，当前平均PE为47倍，比标普500高了不少。自2023年以来七巨头股价平均涨幅超过100%，而除掉七巨头以外的其它公司的累积涨跌幅平均值约为1%。（截至12-7，数据来源：雪球）
也就是说，七巨头贡献了今年来绝大多数的涨幅，其估值甚至已经接近当年“漂亮50”的估值水平，需警惕估值回调的风险。
不过，也有许多华尔街人士认为七巨头的估值高于标普500是合理的。一是因为这七家公司普遍拥有强劲的资产负债表、可靠的现金流；二是它们都在2022年的熊市中大幅下跌；三是2023年AI技术取得了突破性进展，人们普遍认为这七家公司将成为人工智能热潮的最大受益者。
短期总是很难判断，但是长期来看，美股大盘的投资价值和资产配置价值毋庸置疑，值得关注。最后介绍一下，跟踪MSCI美国50 的ETF是美国50ETF(QDII)(513850)
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
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