如果你想终身从事投资行业，那么作为一个见惯生死过来人，我要提醒你：“每天晚上睡个安稳觉，比什么都重要”--卡拉曼
19，投资研究是将大量信息消减到容易管理的水平，就好像从一个废旧金矿里分离出有价值的金沙过程，在这过程中，毫无价值的废料很多，而有价值的金子很少。研究的本身是不会产生任何利润，今天的研究是对未来可能出现的机会做出演习，如果一个投资者不能长期坚持高质量的学习和研究，那么最终他是无法在投资的生死较量中存活下来。
20，催化剂的作用让投资者的回报不再仅仅依赖于市场力量，而且催化剂能够提供投资者的安全边际，市场中催化事件很多，但每种催化剂的力量都不相同：企业摆脱破产状态，企业分拆，股票回购注销，大型并购或出售资产，管理层变化等等。有的催化剂力量很大，可以实现全部的内在价值，有的催化剂只能实现部分效果。
不同的文化造就不同的生态，而不同生态环境产生不同的特色资产，在A股市场最具特色的行业莫过于白酒和中药，这是完全有自主产权的中华文化产物，是完全不需要考虑海外竞争者的行业，同样A股三十年历史回报最高的ST板块，也属于中国特色产物，亏而不退，死而不僵，反复重组，资产置换，让ST板块诞生了大量百倍股，原因是退市恐惧，价格暴跌造就极大安全边际，以及咸鱼翻身的想象力带来强大催化剂，二者结合造就ST亏损板块成为极具中国资本市场特色的产物。
21，仅仅是价格大幅下跌，并不意味股票和债券就成为便宜货，价值投资者定义的便宜是要求价格大幅度低于内在价值。对陷入困境濒临破产退市的股票进行投资，是一项高度复杂，高度专业化的脑力风暴，你要么生存，要么毁灭。破产投资有三个阶段，第一阶段是企业申请破产，机构和投资者疯狂出逃，此时不确定性最高，但也是机会回报最大的阶段；第二阶段是重组谈判，第三阶段是重组结束，企业脱离破产身份，这个阶段最接近风险套利投资。便宜货往往在风险最大的第一阶段，相对保险可预测回报往往出现在第三阶段。破产投资的特质在于不受市场行情波动的影响，完全依赖特立独行的重组进程，而催化剂的来源在于资产重组是否成功的预期。
22，许多精明的投资者都会找到便宜货，但是知道何时候卖出却很困难，因为要精确的知道一个企业的准确价值，就好像在高速公路截停一辆时速200公里的汽车。而对我而言，只有一个卖出规则：所以的投资品必须在合适的价格卖出。当市场还有更好的便宜货，你还坚守在略低于内在价值的股票，还希望获取最后的有限回报是不理性的，同样，市场已经没有便宜货，而你的股票依然处于大幅度折价的低谷，此时放弃卖出是明智的。长期看股市是正和交易，但是短期内市场是零和游戏，寻找和参与正和游戏是价值投资者的生存之道。
23，价值投资者在买入后需要承受临产的阵痛，因为低估的股票都是来源于不受欢迎的行业和企业，你不仅仅要面临初怀孕的痛苦，而且这个痛苦维持时间要比你想象的更长，因为市场趋势和人性的失控，会让价格低于价值持续一段长时间，如果你放弃，就意味流产和失血，而希望轻轻松松收获一个健康孩子的想法，在投资世界里是幼稚的，忍受痛苦的耐性和耐心，决定了价值投资者能够走多远
