英國股市不斷新高的假象

今年以來，各國股市經歷了強勢反彈，讓大家看到了收復去年失地的希望。

但很可惜，要回到高點，仍然要強勁的資金面和基本面支撐，無論是A股還是港股還是美股，都尚未完全回到2021年高點。但在此時，一直默默無聞的英國股市卻悄然創出新高。

其中，2022年英國股市毫髮無損，微漲0.91%，今年又大漲6%，這就導致了歷史新高。

從疫情結束到俄烏戰爭，資源短缺，說了兩年，歐洲經濟已經進入衰退，人們生活不堪重負，然而，股市的表現卻如此堅挺，到底是什麼導致了英國股市的超額表現呢?

一、傳統經濟成主要動力

指數不跌，主要來自於英國股市指數裡面成分股的超額表現。其中，多家公司的業績在去年創出新高。這帶動這一堆股票的股價上漲新高。

看到英國富時100指數前十大成分股，分別是殼牌、阿斯利康、聯合利華、滙豐、帝亞吉歐、英國石油、英美煙草、嘉能可、力拓、葛蘭素史克。

分開行業來看，首先是兩個醫藥股，阿斯利康去年表現不錯，受益加息浪潮下穩定的需求，big pharma整體上漲，阿斯利康英國全年上漲37%。但葛蘭素史克業績相對不夠好，前景也不如其他醫藥股亮眼，沒有跟上，去年跌了7%。

而資源股里，殼牌，英國石油，力拓，嘉能可，去年全部利潤受益俄烏戰爭，業績都爆發了，這幾個權重股的漲幅都超過了30%。

英國最大企業之一英國石油去年取得了33%的年漲幅

這些公司的基本面可以支撐得起指數的上行。

此外還有聯合利華、帝亞吉歐、英美煙草等三個國際大型消費股，此類股票的屬性與醫藥股阿斯利康和GSK等big pharma相似，其中聯合利華和英美煙草都保持了10%左右的漲幅，帝亞吉歐可以說無功無過，下跌了近2%。

最後還有傳統金融股滙豐，儘管去年金融市場動蕩，但沒有釀成信貸危機，滙豐的收入又所下滑，但是由於利潤相對穩定，股息率也不低，作為高息股，去年也沒跌多少，甚至漲了一點。

綜合起來，權重股中漲多跌少，更重要的是，幾個石油資源巨頭和阿斯利康漲幅都高達30%+，在這種情況下，指數不新高很難。

同樣的股票在A股和港股去年也沒少漲，例如三大運營商和三桶油，以它們做權重作指數，我想也是跟英股一樣天天新高的。

而時間來到2023年，這些股票仍延續了良好的業績預期和低估值的特性。而英國股市去年沒跌，今年美股反彈帶著全球股市繼續飛，英國股市也因此趁機漲了6%。因此，創下了歷史新高。

而重要的是，英國股指成分股里都是很傳統的公司，普遍估值不高。

美股的大股票如特斯拉，英偉達，亞馬遜等，都由於高估值和高預期在去年大跌，它們的業績也都很好，但就是屬於新經濟，在寬鬆周期的估值特別高，在加息時估值調整的幅度巨大。它們的巨大跌幅拖累了去年美股的納斯達克指數。

所以說，英國股市很像道指，而去年道指跌了8%，幅度也不大，這解釋了英國股指為何強勢。

二、長期低漲幅和匯率損

這裡面需要注意匯率虧損的因素，2022年全年，英鎊兌美元貶值了10.73%，因此與全年1%的指數漲幅對沖後，最後以美元計算的英國富時100指數真實漲幅為-9%。事實上，這個漲幅是與道指類似的。

同樣受此影響的還有日本股市，去年只跌了不到10%，然而把匯率一算，實際跌幅才是嚇人。

而匯率對股價上漲的作用也可以從財務的側面去看。例如很多大型國際化公司，收入以美元結算，然後在英國股市交易是以英鎊作為eps列載貨幣，因此，即使2022年美元利潤不變，但英鎊計算的利潤必然有10.73%的提升，也因此，整個英國股市只要是賺美元的公司，就一定會有利潤提升的可能，也因此，在業績提升的基礎上。以英鎊定價的英國股票也都易漲難跌。

所以本質上，這些以其他貨幣計價的市場，在美元強勢升值的過程中，只要公司賺的利潤是美元且穩定，那就理應跟隨美元匯率上漲。我們可以看到一個極端的例子：土耳其的指數，在過去的一年裡上漲了77%，幾乎是全球最佳，但我們可以看到土耳其對美元的匯率。過去的一年裡跌了近31%，而再把時間拉長，幾乎跌了80%。

用美元換過去買土耳其股票，賺的那點還不夠匯率虧的。

所以說，英國股市的上漲也大同小異，沒什麼好驚訝的，並不代表英國的基本面如何，畢竟英國石油賺很多，似乎對於英國民眾來說不是好事，而聯合利華賺很多，也都是在全世界範圍內賺的，不代表英國經濟怎麼樣。

拉長時間看，英國富時100指數的收益算上匯率後，其實不怎麼樣。我們對比過去三年的股市表現，從20年初至今，英國股市累計上漲了6%。而同期的英鎊兌美元累計貶值12%。綜合來算，英國股市目前仍比疫情前下跌6.8%。

美國股指的表現，則遠比英國富時100指數要好，道瓊斯指數目前仍比2020年初漲18%，納斯達克指數目前比2020年初漲32%。

而把時間拉得更長，從2011年至今，英國富時100指數累計上漲了35.8%,年化回報不足3%。相比之下。道指上漲了191%。納指漲了343%。還有人喜歡英國股市的投資價值嗎？

從成分股的質地也能明顯感覺到，美股的核心資產在成長性方面確實要比英國股市那幾個核心資產要高得多。英國股市的指數成分，基本上由是有一定周期性，低成長性的收息股組成。

其中也反應了在全球化維度，英國企業競爭力一般，這與我們印象中知名英國企業不多的情況是一致的。投資英國股市的獨特標的不多。

只更何況，通過ADR基本可以買到英國股市中的大部分核心標的。

所以，所謂的英國股市新高，只是一種假象，扣了匯率和拉長時間看什麼都不是，只是去年的大環境下，英國指數成分股更抗跌，而且過去漲得不多罷了。土耳其股市天天漲，也沒見大家天天去報導。

三、結語

從投資價值看，英國股市還是相當一般的，不斷的新高只是多因素的綜合，例如中國移動去年以來表現算是AH股很亮眼的公司了，也算是不斷新高，但是沒有人靠中國移動成就市場裡面的長期高收益。

我們經常看到的英國，印度，越南，甚至土耳其股市，它們不是在新高，就是在新高的路上，引發不少投資者眼紅，可是又有誰算過當中的利弊呢？所以綜合了匯率等各項因素，還是美股是最容易取得高回報的市場。不要被不斷新高的指數欺騙了。