「回歸」25年 香港股市年成交額暴漲近45倍

（圖片來源：東方IC）

經濟觀察網 記者 周一帆 2022年7月1日，香港回歸祖國25周年。在過去的25年里，香港資本市場發生了巨大變化。

統計數據顯示，港股總市值已從1997年底的3.2萬億港元，增至2022年6月27日的37.88萬億港元，其中2021年內曾一度達到最高點的58.6萬億港元。此外，截至2022年4月，內地在港上市企業1370家，占港交所上市企業總數的53.3%，占港股總市值的77.7%。

與此同時，香港市場交投情況也不斷發展，越發繁榮。香港回歸25年來，成交額從回歸後的第一年，即1998年的9200億港元，穩步增長到2021年的410881億港元，是1998年成交額的44.66倍。

當下，隨著粵港澳大灣區內金融市場互聯互通的加速，香港和內地的經濟融合進程也在加速，優質上市標的和資本的聚攏正在使得港股市場變得更加令人期待。

「在未來，無論是傳統金融機構，還是新興的金融科技券商，都應抓住這個時代金融發展的機遇，重視金融科技服務的升級，做好準備提升用戶體驗、產品技術，不做資本市場的看客，更加不負回歸後的重大機遇。」華盛證券相關人士向經濟觀察網記者表示。

港股市場25年：地位升級 功能進化

回望過去，多隻港股上市盛事彷彿歷歷在目：1997年，中國移動成為回歸後的首單重磅IPO，募資高達323億港元；2004年騰訊在港上市，日後成為亞洲股王；2018年小米成為第一隻股不同權的在港上市互聯網公司，對市場帶來極大正面影響。

港交所數據顯示，截至2022年6月27日，港股總市值達37.88萬億港元，相較2002年底的3.61萬億港元，近20年累計上漲949%，總市值擴張近10倍；港股上市公司亦從2002年的978家上升至目前的2565家，擴張近2.5倍。

在這個過程中，2018年4月30日港交所新修訂的《主板上市規則》功不可沒。《主板上市規則》為沒有收入或盈利的生物科技公司、「同股不同權」的創新企業以及已在海外上市的創新企業回港二次上市創造了條件，正式施行當年IPO新增數量就超過200家。目前，新經濟板塊（科技、醫藥、新消費等）市值佔比由2017年底的28%提升至當前的50%，越來越多優質內地資產赴港上市，極大地豐富了香港資本市場。

2018年《主板上市規則》修訂後，據港交所報告顯示：2020/2021年港股上市公司總市值分別達47.52萬億港元、42.38萬億港元；其中，內地企業上市公司總市值分別達38.07萬億港元（佔比80.1%）；33.43萬億港元（佔比78.9%）。2020、2021年港股上市公司總數分別為2538、2572；其中，內地企業上市公司總數分別為1319、1368。實際上，在當前港股市場上，中資上市公司數量已經佔到「半壁江山」。

與此同時，香港回歸以來的25年間，恒生指數整體呈震蕩上行態勢，1996年底恒生指數位於13451點，截至2022年6月27日，恒生指數位於22229點，累計上漲65%。

值得一提的是，廣發控股（香港）相關人士向經濟觀察網記者指出，從投資者結構來看，截至2022年6月28日，自滬港通、深港通開通以來，南下資金累計凈買入已達到2.38萬億港元，港股通成交佔主板比重達14.62%，2020年底南下資金流入速度及交易活躍度明顯提升，2021年初交易活躍度觸頂。其中，機構是港股市場的主導，且目前機構投資的份額仍在持續提升。

據港交所數據，2020年、2019年機構投資者共計佔比分別為56.5%、53.4%；個人投資者共計佔比分別為15.5%、20.3%。其中2020（2019）年外地機構（非香港本地機構）投資者佔比36.6%（35.9%）、外地個人投資者佔比6.7%（5.3%）；本地機構投資者佔比16.8%（20.6%），本地個人投資者佔比13.6%（10.2%）；交易所參與者本身交易佔比26.3%（28.1%）。

「香港證券市場已經從一個區域性金融中心變成了全球金融中心。由主要服務香港本地客戶逐漸變成服務大中華區乃至全球的國際金融中心。無論是對於中國內地還是西方世界來說，香港在每一個階段都起到了不可取代的作用，而其功能也逐步進化與升級，由過往的大量引進外資進港，到現時資本內外流動，助力內地實現與全球的互聯互通。」富途投研團隊告訴經濟觀察網記者。

監管體系不斷成熟：內地經濟成長助推港股活躍

資本市場的發展與監管政策的不斷完善息息相關，香港亦是如此。

在對接國際上，1999年香港金管局按照巴塞爾銀行監管委員會的建議，展開前所未有的金融業監管制度改革，將原有的以資本為基礎的監管制度，轉變為以風險管控為核心的監管制度。再後來，香港於2007年實行全新國際資本及風險管理標準，採用內部評級法（IRB）對認可機構進行信用風險評估，成為全球率先實行《巴塞爾協議Ⅱ》的地區之一。2013年，香港金管局開始分階段實施《巴塞爾協議Ⅲ》，進一步加強對銀行業的監管。

另一方面，2008年美國雷曼事件發生後，香港金管局、證監會在延續審慎監管思路的同時，強化了對金融機構操守行為、加強信息披露及消費者保護等方面的監管，強調行為規範重於產品。2011年以來，港股ESG（環境、社會及管治）監管不斷強化，從「建議披露」走向「常態化披露」、「完全強制披露」，持續向國際最高標準看齊，監管體系更加成熟。

而在對接內地上，2020年，中國人民銀行、銀保監會、證監會及外匯局聯合發布《關於金融支持粵港澳大灣區建設的意見》，從促進粵港澳大灣區跨境貿易和投融資便利化、擴大金融業對外開放、促進金融市場和金融基礎設施互聯互通、提升粵港澳大灣區金融服務創新水平、切實防範跨境金融風險等五個方面提出26條具體措施，將《粵港澳大灣區發展規劃綱要》關於金融業的主導思想具體落實到銀行、證券、保險等領域。

從監管架構來看，目前，香港的監管機構主要包括香港金融監管局（金管局）、證券及期貨事務監察委員會（證監會）和保險業監管局(保監局)，分別負責監管銀行業、證券和期貨業以及保險業。銀行業、證券業和保險業的行業自律機構則分別是香港銀行公會、香港交易所和香港保險業聯會。特區政府在金融監管中擔當管理者的角色，行業自律機構則重在內部風險的控制和審查。

「回歸25年以來，隨著實施一帶一路及大灣區政策，促進了內地香港兩地經濟互聯互通。內地經濟的升級發展，也將有助於港股市場的進一步活躍。」華盛證券CEO張霆對記者表示，「未來港股機遇與內地發展息息相關，只要繼續互補合作，將同時有利兩地投資者。」

公開資料顯示，2014年至2017年港交所陸續推出滬深港通、債券通，互聯互通機制的開通讓港股市場日均成交額從此前860億港幣左右上升到1200億港幣以上，近期穩定在1300億港幣左右。

券商新機遇：中國客戶海外配置橋頭堡

值得關注的是，得益於中國經濟的快速發展，以及內地與香港互聯互通的不斷深入，在港耕耘30餘載的中資券商，也在近十年的時間裡，成長為了香港金融市場上的中堅力量。

廣發證券發展研究中心在相關研報中指出，若按產品和客戶歸屬地來劃分矩陣，中資券商國際化業務發展的通常路徑為：初期戰略包括幫助內地客戶開拓海外業務和幫助海外客戶投資中國兩大主線，然後基於一定的發展成果金額客戶基礎後，全面探索海外市場。

從業務板塊來看，目前上市香港中資券商的業務主要可以分為五大板塊：經紀業務（1、2號牌）、投行業務（6號牌）、資產管理業務（9號牌）、貸款及融資（8號牌），和金融產品、做市及投資業務。

廣發證券進一步指出，中資券商香港業務的快速發展，正是得益於中國客戶海外配置需求的提升、中國企業海外融資需求的持續、中國資本市場逐步開放帶來的投資中國產品的增加，增加了對海外客戶的吸引力，以及在監管趨嚴的環境下，國際大行金融危機後的業務收縮。

除內資券商外，香港本土持牌券商同樣在多年的歷史中實現了長足的發展。在業內人士看來，內地香港互聯互通發展的當下，每一間券商都不應錯過這一市場下的機遇。

「香港最大的優勢是金融市場，而內地擁有先進的技術、優秀的人才。」張霆提及，華盛證券由內地和香港的團隊組成，一方面善用內地成熟互聯網技術，一方面利用香港金融市場經驗，兩者優勢二合為一後，為投資者帶來了更方便快捷的服務，同時也加速了兩地金融市場互聯互通。

富途證券則向記者介紹，公司在通過更多的投教內容讓香港投資者進一步了解內地市場，「我們通過大量的投教內容和信息，讓香港投資者更加了解內地市場與內地企業，讓投資者更加願意投資內地市場。同時，公司不斷致力於提升用戶體驗，將信息、投教、交流、交易各個層面都能夠流暢銜接，形成更加高效的循環，希望利用科技的力量，讓香港投資者能夠以多形式、多方面的角度更加了解內地市場。」

「隨著內地新經濟企業的發展，以及內地人均GDP的上升，境外資產配置已成大趨勢。」張霆表示，儘管近年環球股市波濤洶湧，但隨著今年中國推出一系列穩經濟政策、中概股迴流，愈來愈多的明星基金經理看好港股市場，香港市場未來將有更多值得期待的機遇和財富。