險資｜IFRS9改革資產端，險企投資趨於穩健

作者：首席金融分析師 徐承遠 金融業務部 陳群

背景

國際財務報告準則第9號-金融工具（IFRS9）於2014年7月定稿，並於2018年正式生效。按照規定，海外上市的保險公司將於2021年1月1日起實施，但境內上市險企與非上市險企另行規定。

IFRS9改革險企資產端，核心變化在於金融資產重分類和減值兩個方面

IFRS9核心變化之一是對金融資產分類與計量由四分法改為三分法。原四分法下四類金融資產包括：一是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（簡稱「FVPL」），其中又分為交易性金融資產和指定計入部分；二是可供出售金融資產（簡稱「AFS」），其中包括按公允價值計量和按成本計量部分；三是貸款和應收款項類投資；四是持有至到期投資（簡稱「HTM」）。後面兩項金融資產主要是按攤余成本計量的金融資產。在IFRS9下，三類金融資產包括：一是以攤余成本計量的金融資產（簡稱「AC」）；二是以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，即FVPL；三是以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（簡稱「FVOCI」），其中包括指定為FVOCI的權益工具和制定為FVOCI的債權型工具。

目前，從上市險企2018年上半年年報來看，其股票類投資集中分類在AFS。上半年，中國人壽、中國太保、新華保險AFS中股票投資規模分別是1242億元、467億元和356億元，AFS股票投資分別占其全部股票投資規模的71.8%、83.0%和95.7%，而中國平安自2018年起關於金融工具的會計準則已切換至IFRS9，FVPL中股票佔比大幅增加，佔全部股票投資規模的49.5%，遠低於其他上市險企。險企AFS中股票佔比較高是由於四分法下AFS一定程度上能夠起到調節利潤作用，在業績較差時險企可以處置浮盈資產增加利潤，業績增速過高時可以處置浮虧資產調節增速。但在IFRS9中，被指定為FVOCI的權益性工具後不可撤銷，增加了企業將股票投資確認為FVOCI資產的謹慎性。

IFRS9另一個核心變化是金融資產減值，從原先的「已發生損失模型」變更為「預期損失模型」，以預期信用損失為基礎進行減值會計處理。按照預期信用損失模型，若信用風險自初始確認後為顯著增加，則確認12個月的預期信用損失；若自初始確認其信用風險顯著增加，但無客觀減值證據，則應當確認整個存續期的預期信用。整體來看，金融資產減值計提力度較之前會計準則增大。

因此，東方金誠認為，在IFRS9實施後險資資產配置主要影響有兩個方面：一是過去大部分AFS項下的股票投資將重分類至FVPL，其公允價值變動直接計入當期損益將導致其股票投資對業績波動影響大幅增加；二是金融資產採用預期信用損失模型減值，其金融資產減值金額將加大。

受IFRS9影響，保險資管預計將會在股票、非標和債券投資上有所調整

鑒於保險公司在強調久期匹配和現金流穩定下追求更高收益率的投資風格，預計在IFRS9下，一方面，FVPL資產將會更多著眼於通過量化對沖等方式弱化業績波動；另一方面，在FVOCI資產上，由於其公允價值變動不計入當期損益但股息計入損益的特徵，在股票投資方面，保險公司將更多於高股息率的股票資產，且長期大額持有。

在非標資產方面，原先該資產主要分類在貸款及應收款項類投資和AFS兩類資產，只有不到2%的非標資產分類到FVPL中。在IFRS9中，貸款及應收款項類投資和AFS被取消，通過嚴格的合同現金流測試險企非標投資納入FVPL的比重增加。由於非標投資相對於其他債權類產品信用風險更大，按照IFRS9規定，逾期損失計提減值，提前確認信用損失，非標投資對保險公司的吸引力將會下降。

在債券配置上，由於採用預期信用損失模型，加大金融資產減值金額，預計保險公司將偏好高信用評級的債券，降低具有一定信用風險的債券投資比例。

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編輯：Lee Gin