通脹、經濟、利率 歷史三階段分析

三大階段

第一階段（綠色底）：過高通脹開始壓抑經濟，聯準會初期以打壓通脹、升息為主，股市開始反轉向下。
第二階段（黃色底）：經濟開始顯著減速，股市、通脹一同向下反應經濟趨緩，聯準會後期轉向、股市落底。
第三階段（藍色底）：經濟落底回穩，通脹持續滑落，聯準會寬鬆，股市長多。

從圖中觀察，股市通常在第二階段初期會出現前景下調、股市加速趕底的現象，爾後伴隨三個重要落底訊號：通脹往下、經濟數據利空不跌、聯準會開始轉向，我們便可從現況推估，找到股市最壞狀況出現的時間點。而不管會不會衰退，都是這樣的模式進行的：若衰退，原物料勢必以崩盤反應，伴隨股市急跌出現底部；未衰退，能源價格高檔或緩步走跌，通脹需要仰賴基期逐步墊高消化，股市不確定性也才可能降低，歷史以來均是如此。

行情看法與配置

從下圖可知，現況 我們正在歷經第一階段往第二階段的時刻，通脹轉向高檔震蕩，經濟前景開始加速下修，股市的修正也從「估值調整」轉向「前景調整」，隨後預計隨著經濟滑落，今年 Q4 ~ 明年 Q1 聯準會有機會降低升息碼數，明年 Q2 後暫停升息，而股市加速趕底的時程，也將隨未來 1 ~ 2 季前景調整而出現。

在邁入關鍵的 Q3，我們預計持續看見經濟的下調，包括 台灣電子出口 6、9 月兩階段的基期墊高將明顯壓抑成長率、7 月各大財報季獲利將持續因通脹下修、以及就業數字的趨緩，上述均是持續測試利空的時點。 建議用戶於 Q3 關註上述指標，等待測試利空過去，落底訊號才可能出現，也才能走向更為健康的長多行情。

中國現狀

① 初步底部回升，政策終於發力

② 中美負利差仍有擴大可能，繼續壓抑人民幣匯率

中國經濟由生產端逐步復甦，但尚未傳遞至企業投資，完成正向反饋循環，無論是房市或是資金傳遞，結構上仍未全面好轉，整體景氣屬於打至冰點後的初步回升。

另外，中國由於製造業比重較高，同樣受到目前海外商品需求轉弱及原物料價格的衝擊，而根據過往經驗，中國 製造業訂單-庫存 總領先美國 1 ~ 2 季先行落底，在中國內需逐步復甦但外部環境轉弱的情況下，需仰賴政策持續發力，才有望同步幫助全球製造業在未來 1 ~ 2 季進行打底。