探析美聯儲加息路徑：7月加息75個基點板上釘釘？然後呢？

澎湃新聞記者 侯嘉成

距離美聯儲下一次議息會議還有四周，需要關注哪些數據？今年接下來的4次加息幅度將會如何？到年底聯邦基金利率會到多少？

近期，越來越多的美聯儲官員加入了激進加息的隊伍，公開提到在7月加息75個基點的可能性，而這其中不乏曾經的「鴿派」政策制定者。

當地時間6月29日，克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester，FOMC票委)表示，若美聯儲在7月決定貨幣政策時經濟狀況仍保持不變，她將主張加息75個基點。

本周二，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John C. Williams）也呼應了美聯儲主席鮑威爾此前對於7月會議加息的看法，認為50或75個基點的加息顯然將成為辯論的焦點。

同時，其他一些政策制定者，包括美聯儲理事鮑曼(Michelle Bowman)和理事沃勒（Christopher Waller）已在此前表示支持在下個月加息75個基點。明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利(Neel Kashkari，一度為主要「鴿派」人士)也表示，可能在下個月支持加息75個基點。芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)則表示，考慮再次加息75個基點是「合理的」。舊金山聯邦儲備銀行行長戴利(Mary Daly)上周也表示，準備下次會議上支持再次加息75個基點。

建設銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示，近期，美聯儲不斷向市場傳達出其越來越鷹派的立場，特別是6月22日美聯儲主席鮑威爾在參議院聽證會上暗示有加息100BPs的可能性。其餘多名美聯儲官員也陸續發表類似言論，這表明美聯儲已深刻認識到美國現階段通脹壓力的嚴重性，且已堅定致力於降低通脹。

對於北京時間7月28日美聯儲公開市場委員會（FOMC）將決定的加息幅度，市場普遍預期加息75個基點。據芝商所的「美聯儲觀察」工具，目前市場預計美聯儲在7月份加息75個基點的概率達85.6%，加息50個基點的概率為則14.4%。

多位受訪的經濟學家表示，7月的加息路徑仍很大程度上取決於6月通脹數據的變化。北京時間7月13日，美國將公布6月CPI數據。

上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，美聯儲每次加息的效果一般會反應在5-6個月後的CPI上。自3月來的3次加息，效果尚未完全顯現。因此接下來CPI的數據變化，會直接影響後續的加息強度。

「因此大家會屏息等待7月13日。若下次公布的CPI增幅仍在8.6%附近，大概率會是75個基點；若明顯低於8.6%，則7月提息大概率是50個基點。當然，還有一種可能性，就是7月13日的CPI大幅高於8.6%，那麼加息強度還會更高，但我個人認為這個可能性很小。」胡捷說道。

中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌也對澎湃新聞表示，目前全球大宗商品價格高企，俄烏地緣政治衝突升級導致的供應鏈問題，都仍對美國造成較大的通脹壓力；下一次有加息75個基點的可能性，但仍需要觀察物價數據的變化。

「即使加息75個基點，美聯儲應該是非常謹慎。正常情況下，在加息完75個基點後，再次加75個基點會對整個市場帶來一定的衝擊。」王晉斌說道。

曹譽波表示，當前市場將美聯儲應對通脹的方式與上世紀80年代沃克爾時期相類比，即以短期容忍經濟衰退的方式大幅加息，而通脹的首要矛盾壓力緩解後再刺激經濟。特別是在6月議息會議上美聯儲意外加息75個基點後，市場對美聯儲更快速加息的接受程度已經不斷增加，因此鮑威爾所說的不排除加息100個基點的觀點，也很快被市場消化。

「從市場表現看，6月美聯儲議息會議後，市場關於後期加息的路徑迅速調整，且在更多數據公布前保持相對穩定。」曹譽波說，美聯儲後續的加息路徑將主要取決於通脹走勢。如果美國通脹增速依然保持高企不見回落，則美聯儲加息步伐可能會進一步加快，特別是6月CPI數據將可能直接影響到7月美聯儲議息會議上的行動。如果6月CPI漲幅回落，則目前市場預期的加息75個基點將大概率兌現，否則不排除美聯儲大步加息100個基點的可能性。

全年加息路徑將如何？

對今年底的聯邦基金利率的預測，目前市場則最多押注於3.5%-3.75%，略低於6月16日美聯儲發布的點陣圖中3.75%-4%的預測峰值。

6月的點陣圖顯示，美聯儲的基準利率將從目前1.5%-1.75%的目標區間升至3.25%-3.5%；由此，接下來4次會議將累計加息175個基點。

本周二，威廉姆斯表示，他支持在今年晚些時候將美聯儲的基準利率提高至3%至3.5%，並且2023年的路徑將取決於數據——儘管目前金融市場對利率的押注在明年3.5%至4%是「目前完全合理的預測」。

胡捷表示，再後面的三次加息幅度（分別在9、11、12月），目前看應該是50、25-50和25-50個基點；具體落地情況仍是看CPI的變化。如此，年底的基準利率大致落在3.25-3.75%之間。

王晉斌表示，到今年年底，美聯儲的聯邦基金率超過3%應該是大概率事件。

曹譽波表示，從路透社統計的各家機構的預測均值來看，目前美聯儲7月加息75個基點的概率為76%，至年底加息至3.50%-3.75%區間的概率為50.6%，未來四次會議的加息路徑依次是75個基點、50個基點、50個基點、25個基點。

曹譽波還表示，快速加息後伴隨通脹回落，美國經濟面臨的壓力預計可能在今年年底的經濟數據上顯現，明年美聯儲或將結束緊縮貨幣政策。

責任編輯：鄭景昕 圖片編輯：胡夢埼