業績好股價長期偏低，李東生的TCL式煩惱誰能破解？

「TCL集團分紅率是同業三倍，各項經營指標都比同業優異，我就是想不到為何股價會那麼低？」

日前，在TCL集團半年報業績交流會上，公司董事長李東生面對與會的媒體、投行們發出了上述疑問。在他看來，自己也搞不明白，為何公司在二級市場的股價長期低迷不振。事實上，連TCL集團最大股東李東生都搞不明白的事情，想讓別人給答案，多少有點「滑稽」。這種疑問，也不可能因此炒作推高TCL的股價。

剛剛公布的TCL集團業績顯示，在剝離家電終端業務，變身以液晶面板等顯示器件半導體公司後，公司經營質量顯著提升。剔除公司上半年剝離重組影響，公司上半年實現營業收入261.2億元，同比增長23.9%；凈利潤為26.4億元，同比增長69.9%；歸母凈利潤20.9億元，同比增長42.3%。在家電市場一片低迷的背景下，TCL集團的報表可以說是「相當靚麗」。

一般來說，公司股價是對公司盈利、發展前景等綜合價值的正向折射，業績好股價自然也不差。比如說，同為家電企業的海爾、美的、格力，股價就長期保持著與公司經營價值相匹配的價格上。出現TCL集團這樣「業績很不錯、股價長期偏低」情況，行業並不多見，李東生這幾年就一直面臨這種困惑和挑戰。

那麼誰又能解答TCL李東生的「業績不錯、股價低迷」的疑問？在家電圈看來，對於TCL集團股價問題的解決，所謂「解鈴還需系鈴人」。破解之策，還需要從TCL集團的經營，以及公司經營管理層身上尋找。畢竟這種局面已經存在了七八年之久，而李東生為首的大股東和管理層，除了抱怨不解，卻未能做出根本性的改善。

TCL集團業務拆分在今年一季度完成，在這一過程中，原有佔據公司營收七成的家電終端業務被剝離後，公司營收規模雖然減少，但盈利能力卻在顯著提升。依靠的正是上游液晶面板業務的穩健經營和發展。但，從一家傳統的家電企業走向一個全新的半導體企業，TCL集團雖然公司定位和主業已發生變化，但對於不少投資者來說，拋棄傳統的印象，建立新的價值認同體系，除了需要時間，更需要TCL集團現有經營管理層的有力引導和積極創新。

當前外界對於TCL集團最大認知，還是TCL彩電，或是空冰洗等，並沒有真正意識到TCL集團已成為一家科技屬性的半導體公司。過去半年多來，TCL集團對於自身的價值修復和企業定位，並沒有持續對外部釋放更多新的印象。相反，更多資源投放在家電等終端業務上。這也就造成很多投資者對於TCL集團認知，還是家電版塊。而TCL家電業務的「不大不強」形象，也無法吸引投資者的認同。

回到TCL集團當前主營業務的經營質量和能力來看，與行業一線標杆企業相比，也存在差距，並不像李東生所說的那樣「優於同業」。目前，TCL集團主營的華星光電業務，重心還在中小及中大屏的液晶面板上，在行業前瞻性的OLED顯示面板沒有形成穩定的技術突破能力和商業引爆能力。同樣，在液晶面板上，TCL集團更沒有形成獨特而差異化的經營能力和技術底氣。

具體來看，與京東方、群創等同行相比，華星光電的液晶面板競爭優勢，更多集中在中低端產品上，以價格為主導：價格便宜出貨量就多，價格貴就減少。而沒有形成一項，或者幾項在高端液晶顯示技術上的破局能力。這樣，市場投資者對於TCL集團的股價定價和估值，就會參考京東方等同行：甚至會認為TCL集團的股價並非過低，而是相對正常的價值。

面對這種局面，需要TCL集團的經營管理層們，儘快地推動華星光電業務在完成「從無到有」、「從小到大」之後，不能陷入發展的「舒適區」，必須快速地向「從大到強」破局，要建立華星光電在液晶顯示等各種新型顯示技術上的差異化能力。真正將華星光電的技術創新實力展示在投資者面前，而不是一味的抱怨甚至指責資本市場。因為，在眾多投資者心中「會有一桿秤」，對於不同公司的股價給出合理的定位。

還需要看到，當前中國資本市場處在一輪「大調整、大變革」的通道中，既為眾多的科技創新者們提供了更多的機會，也讓那些「渾水摸魚者」最終被淘汰出局。對於TCL集團的股價來說，更多還需要從公司經營和產業發展的內部尋找問題和解決，先要解決自身主業「做強做大」的同時，再讓資本市場給予合理的定價和估值。

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