20億應收與10億推廣費成「隱患」新疫苗能否助沃森生物重回巔峰

2022年07月05日14:42:10 熱門 1527

疫情在全球蔓延，讓中國的疫苗行業以史無前例的規模「走出去」，但在這一行業積澱21年的雲南沃森生物技術股份有限公司（下稱「沃森生物」，300142.SZ），為何卻迎來了一些質疑的聲音？

相較於其他疫苗類上市公司而言，沃森生物可謂是一家充滿話題的葯企，時不時爆出一個新聞引起市場躁動。比如：「賤賣」核心資產引起投資者大怒，且遭監管部門問詢，用127頁來回復質疑，但始終也難挽回投資者的信任。

再看公司的業績情況，此前公布2021年一季報和2020年年報顯示，無論是營收，還是凈利潤都實現高增長，可沃森生物的股價卻從去年的最高價95.79元，一路下跌，即使今年藉助疫情反覆，股價有所回升，截至5月底也只是收於67.90元，離巔峰距離尚遠。

近日，由沃森生物與蘇州艾博生物、以及軍事科學院軍事醫學研究院共同研製的mRNA新冠疫苗ARCoV將於月底在墨西哥開始III期試驗。

市場擔心的是，新冠疫苗的上述進展，不一定能有效挽回投資者的信心，因為在公司業績暴增的背後，暗藏著一些「隱患」。

新疫苗將開始III期試驗

據了解，上述將在墨西哥開始的新冠疫苗III期試驗，目前正等待墨西哥藥品監管機構的批准。

這款新冠疫苗是沃森生物於去年5月發布公告稱，與蘇州艾博生物共同研製。

其中，沃森生物主要負責新冠mRNA疫苗QA、QC、IND、臨床研究以及NDA及商業化生產；負責按協議向艾博生物支付該款疫苗研發費用，並根據里程碑支付艾博生物里程碑費用，在產品上市後按協議約定向艾博生物支付銷售提成。

而蘇州艾博生物則負責新冠mRNA疫苗的臨床前研究，包括mRNA疫苗分子設計、化學修飾以及製劑工藝開發，開展疫苗藥效、毒理實驗等；負責進行臨床申報樣品、臨床一期、臨床二期樣品的製備；負責向沃森生物進行技術轉移。

ARCoV疫苗擁有自主知識產權，其核心原料和關鍵設備已實現國產化。2020年12月，沃森建設中國首個mRNA新冠疫苗生產車間，ARCoV疫苗預計8個月內建成投產，一期產能為1.2億劑/年。

根據路透社稱，這是中國首個進入III期臨床試驗的mRNA疫苗。

同時，在印度疫情大爆發的情況下，也使得疫苗股迎來了股價的大幅上漲。沃森生物也是「受益者」之一，從4月9日到5月27日，公司的股價從41元附近漲至67元左右，漲幅超50%。儘管如此，和去年股價的高光時刻仍有一段距離。

業績暴增與暗藏「隱患」

沃森生物雖然看上去業績增長，但相關的市場質疑不少。

在沃森生物發布2021年一季報的同時，也公布了2020年的年報。先看一季報，其營業收入4.34億元，同比增長286.45%；歸母凈利潤3215.88萬元，同比增長277.5%。公司稱，「業績增長主要是受益於13價肺炎球菌多糖結合疫苗及原有疫苗產品銷售量增加。」

再看2020年的年報情況，營業收入同比增長162.13%至29.39億元；扣非歸母凈利潤同比增長485.44%至7.15億元。

表面數據看似不錯，但針對沃森生物2020年的業績情況，鷹眼預警系統認為，公司的業績增長並未提升公司盈利質量。報告期內，經營活動凈現金流/凈利潤比值為0.09低於1，盈利質量表現較差。

此外，根據Wind數據顯示，2020年末公司的應收賬款賬面餘額為20.04億元，較期初增長290.68%，但應收賬款壞賬準備餘額為6437.63萬元，較期初下降10.18%。其他應收款賬面餘額為3.66億元，較期初增長23.77%，其他應收款壞賬準備餘額為6452.82萬元，較期初下降36.84%。

細看便會發現，沃森生物2020年的應收賬款增速遠超營業收入增速，分別為290.68%和162.13%，並且這與前兩年的情況形成鮮明對比。根據近三年的情況來看，公司的應收賬款/營業收入比也是遠超行業均值。