去馬來西亞直面1500+東盟買家，名額告急……
國家能源集團旗下東義河水電94.5%股權以1元起拍，身家早已跌成-6.49億元的負資產；同集團毛灘水電100%股權整裝預披露，青衣江上的「水電明珠」待價而沽；國家電網則以2.85億元底價出清黑水冰川水電控股權，就連凈利率做到46.2%的「現金奶牛」也不留了……
科創四川發現，近期電力央企正密集甩賣中小水電家底，從破產拍賣到產權掛牌，出清姿勢各不相同。三大標的共同勾勒出一條清晰軌跡：央企正從中西部中小流域水電開發中戰略性退場，將主力艦隊駛向大型清潔能源基地的主航道。瞄準這一輪資產流轉的窗口期，市場打撈產業整合的新機遇也來了？
國家能源集團資產一元起拍
標的公司已進入破產清算程序
科創四川獲悉，國務院國資委直接監管的中央企業國家能源投資集團有限責任公司（下稱「國家能源集團」）間接控股的國能木里縣東義河水電開發有限公司（下稱「東義河水電」）94.5%股權，近日在全國企業破產重整案件信息網公開拍賣，起拍價僅為象徵性的1元。這場由國電四川民和水電投資有限公司（下稱「民和水電」）管理人發起的拍賣，將於2026年5月22日10時在阿里拍賣平台登場。
一塊錢只是入場券。穿透股權結構，這枚標的的底色並不簡單。民和水電的控股股東是國家能源集團四川發電有限公司，持股比例為64.99999%，實際控制人直指國務院國資委。但央企的血統未能阻擋其滑向破產清算的命運：木里藏族自治縣人民法院已於2025年12月31日裁定受理中國葛洲壩集團第一工程有限公司提出的破產清算申請。
儘管起拍價設定為1元，但此次競拍並非無門檻。公告顯示，保證金為5萬元，增價幅度為1萬元。更重要的是，競買成功後，買受人除支付拍賣餘款外，還需承擔多項額外費用：一是軟體服務費，由阿里拍賣平台收取；二是綜合服務費（輔拍傭金），為成交價的1%，須支付給輔拍機構。
根據歷史資料，民和水電的主營業務為四川省境內東義河及其支流的水電開發，東義河水電是其核心項目主體之一。按照此前制訂的東義河流域整體開發方案，項目計劃投資50億元，規劃總裝機容量600mw。其中，東義河幹流採用「二庫六級」梯級開發方案，自上而下規划了卡斯水電站、尼隆水電站、浪都水電站、東義水電站、色苦水電站和益地水電站，梯級電站總共利用落差1669m，總裝機容量434mw；支流龍達河規劃兩級開發，即洋那水電站和俄椏水電站，利用落差1087m，裝機容量57mw。若全部電站建成，預計年發電量可達22億千瓦時，按當時電價計算，年銷售收入將達到6.4億元左右。
但截至2025年12月31日評估基準日，東義河水電資產總額僅2.45億元，負債總額卻滾雪球般累積至8.93億元，所有者權益為驚人的-6.49億元，94.5%股權的對應評估值深陷至-5.75億元。
公司的核心資產只剩下停工多年的益地水電站在建工程，以及少量辦公房、車輛和電子設備。此外，益地水電站在建工程與施工方中國葛洲壩集團第一工程有限公司存在工程款結算糾紛，尚有602.16萬元工程款未結算支付。
值得一提的是，東義河水電並非孤例，民和水電旗下另一家全資子公司國能稻城縣東義河水電開發有限公司同樣走入破產清算通道，其100%股權歷經四次掛牌、最近一次同樣1元起拍，於2026年4月27日結束競價，成交結果至今未明。
年發電4.88億度
青衣江「水電明珠」整裝待沽
國家能源集團旗下兩家全資子公司近日在北京產權交易所預披露，擬整體轉讓國能四川毛灘水電開發有限公司（下稱「毛灘水電」）100%股權。轉讓方國家能源集團四川發電有限公司、國能達州發電有限公司，將各自持有的55.16%和44.84%股權打包掛牌。
毛灘水電算得上一塊「流域明珠」。這家成立於2005年、註冊資本6.29億元的公司，手握青衣江幹流上的毛灘水電站，總裝機容量10.5萬千瓦，正常蓄水位406米，總庫容3000萬立方米，多年平均發電量約4.88億千瓦時，年利用小時數達4600小時。
除了發電，這座電站還兼具防洪、灌溉和城市景觀用水的綜合社會功能，且緊鄰夾江縣城和樂山城區，交通便利、區位優勢突出。作為央企全資控股項目，標的資產權屬清晰、管理體系規範，具備成熟穩定的運營基礎。
目前該項目尚處預披露階段，正式掛牌底價、披露期限及交易條件，將留待後續正式公告揭曉。
凈利率46.2%、負債率僅3.3%
國家電網2.85億出清控股權
另一電力巨頭國家電網也在加速做「減法」。
其旗下兩家全資子公司近日在上海聯合產權交易所聯合掛牌，轉讓黑水冰川水電開發有限責任公司（以下簡稱「黑水冰川水電」）50.325%控股權，底價28453.16萬元（約2.85億元）。轉讓方為國網四川岷江供電有限責任公司和四川科銳得實業集團有限公司，兩家「國網系」企業合計持股恰好卡在控制權紅線之上。剩餘49%股權由民營背景的四川遠通水電開發有限公司持有。
黑水冰川水電的財務數據堪稱亮麗。公司核心資產為四川阿壩州黑水縣的竹格多水電站，總裝機8萬千瓦，2008年投運，多年平均發電量4.01億千瓦時，年利用小時數高達5013小時，遠超全國水電約3700小時的平均水平。作為國網四川省電力調度控制中心直調電廠，其電力消納和枯水期發電均有充分的制度保障。截至2024年底，公司資產負債率不足3.3%，當年實現凈利潤2726.59萬元，凈利率達46.2%。
本次股權轉讓於2026年3月10日正式披露、4月8日屆滿，意向受讓方需繳納8535萬元保證金，以網路競價方式尋得買家。截至4月30日，該項目尚未發布成交公告。
新質中小水電工作專班
「打撈」資產流轉新機遇
這輪密集掛牌背後，是國資委推動央企聚焦主責主業、加快「兩非兩資」剝離的持續政策驅動。
2025年底召開的2026年中央企業負責人會議明確提出，要大力推進戰略性專業化重組整合，推動國有資本向國家安全、產業引領、國計民生、公共服務四大領域集中，加快清理非主業和低效無效資產。國家能源局隨後發布的2026年新型能源體系規划進一步劃定方向，「十五五」期間能源建設重點將轉向「三北」風電光伏基地、西南水風光一體化基地等大型清潔能源集群，不再支持分散式、小規模中小水電新建項目。
整體趨勢上看，國家電網、國家能源集團等頭部能源央企正從中西部中小流域水電開發中戰略性收縮，將資源進一步向金沙江、大渡河、雅礱江等大型流域水電基地和千萬千瓦級新能源項目集中。
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科創四川產業研究員 張津津
本期值班責編 劉陳
