總部位於英國的燃料電池領軍者Ceres Power Holdings Plc本周股價延續近期猛烈漲勢，隨著股票市場圍繞燃料電池技術的愈發樂觀情緒激增推動該股升至多年來的最高位，其一年以來的累計股價漲幅高達驚人的1,000%。這家總部位於英國西薩塞克斯郡霍舍姆的電力巨頭本周股價已上漲22%，有望連續三周實現兩位數級別的強勁漲幅，使其市值從此前幾乎被市場唾棄的區間升至約12億英鎊(大約16億美元)。
在美國燃料電池同行Bloom Energy Corp.(BE.US)公布無比強勁業績並且將全年業績展望上調至遠遠高於預期的增長區間之後，市場圍繞全球AI熱潮之下最核心電力供給設備鏈條的看漲情緒大幅升溫;幾乎同一時間，華爾街金融巨頭高盛在更強營收預測和改善後的製造假設基礎上，將其目標價上調至華爾街最高的670便士目標價。
燃料電池之所以成為AI電力鏈最大受益者之一，關鍵在於它解決的是AI數據中心最稀缺的變數：time-to-power，即電力快速交付與穩定、高效運行能力，凸顯出AI數據中心建設浪潮之下，市場對「穩定、可快速部署、可現場發電」的燃料電池類電力資產的重估。類似「星際之門」的超大規模AI數據中心不是普通商業樓宇，而是在短期內迫切需要快速實現交付流程且連續、穩定、高可用的24/7電力;驅動天量級別AI訓練/推理工作負載的AI GPU/ASIC集群對停電、電壓波動、供電冗餘和冷卻系統穩定性可謂極其敏感。
從AI GPU軍備競賽到電力設備軍備競賽
這輪上漲反映出清潔能源股更廣泛的強勁反彈，主要因為再次發生中東地區的伊朗衝突使市場更加關注能源安全，疊加來自AI和電氣化的天量級別需求上升正在推動對全球各國電力和電網系統的史無前例投資規模，這也是為何「AI盡頭是電力」這一宏大敘事愈發火熱。國際投資巨頭瑞銀集團(UBS)彙編的一籃子UBS Group AG歐洲可再生能源股票今年以來已上漲30%。
如上圖所示，Ceres Power股價猛烈上漲——燃料電池股受到前所未有AI數據中心建設狂潮和全球能源擔憂雙重提振。
本周強勁漲勢使Ceres的估值達到約未來一年預期銷售額的20倍——大致與總部位於美國的燃料電池巨頭Bloom Energy相當，但較可再生能源股票籃子1.7倍的估值存在陡峭溢價。
來自高盛的資深分析師Michele Della Vigna指出，Weichai Power Co.釋放出固體氧化物燃料電池產能爬坡遠遠快於預期的重磅信號;據了解，Weichai Power擁有Ceres固體氧化物燃料電池技術(SOFC)在中國市場的獨家製造權。他還指出，Bloom Energy與美國雲計算與AI技術領軍者甲骨文公司所達成協議——將燃料電池作為甲骨文大型AI數據中心的主要電力來源——取代燃氣輪機，這是需求燃料電池以及數據中心對於核心電力設備需求指數級增強的進一步證據。
Ceres股價本月早些時候已受到Endura發布的支撐;Endura是一款新型的固體氧化物平台，能夠實現發電和綠色氫氣生產。Jefferies是機構追蹤的七家給予相當於「買入」評級的華爾街頂級券商之一，該機構表示，這一產品實質性增強了公司的大規模商業化增長主張。
空頭回補也可能正在推動這輪史無前例上漲周期。根據S&P Global Market Intelligence的數據，截至周四，借出股份——空頭倉位的核心代理指標——為5.8%。本月早些時候，這一比例曾高於10%。
不過，在一些華爾街策略師看來，Ceres的估值已經顯得過高，比如Peel Hunt LLP給予該股「賣出」這一最負面的看跌評級。分析師Sam Wahab在一份電子郵件評論中表示：「在我們看來，股價越來越大規模地反映出商業規模、特許權使用費類型營收和現金生成加速的預期，而這些預期超過了近期該公司的執行可見度。」
「AI盡頭是電力」敘事愈發火熱，燃料電池站上超級風口
隨著英偉達AI GPU與谷歌TPU算力集群體系所主導的AI算力基礎設施需求愈發強勁，電力資源越從後台成本變成前台瓶頸;誰能更快交付穩定電力，誰就可能成為數據中心建設節奏的關鍵變數。燃料電池因此被資本市場重新定價為AI基礎設施的一環，而不是傳統意義上的清潔能源邊緣賽道。
谷歌、微軟以及Facebook母公司Meta正在主導的全球AI數據中心新建與擴建進程可謂如火如荼，而這一進程愈發凸顯出電力資源供給的重要性，這也是為什麼「AI的盡頭是電力」這一投資主題愈發火熱。更加重磅的是，若「自供電」路徑在整個美國乃至歐洲等其他地區最終被制度化，無疑將會把AI資本開支的一大部分系統性轉移到電力設備與電網技術棧。
美國政府當前主張的這種基於「自供電」的政策導向，必定將微軟、谷歌等巨頭們主導建設的超大型AI數據中心從用電大戶變成「電力基礎設施投資方」，從而把需求從單純的「電網接入容量」外溢到「自備電源設施 + 超級併網系統 + 園區自有配電系統」的全套數據中心電力設備CAPEX，這也意味著堪稱「吞電巨獸」的AI將帶來史無前例的電力股「超級牛市行情」。
特朗普政府近期推出的「Ratepayer Protection Pledge」明確要求，增加負荷的超大規模雲計算廠商和AI科技公司要承擔其數據中心所需能源和基礎設施的全部成本，不得轉嫁給普通居民。這意味著特朗普要求大型科技公司「為數據中心自建電廠」，這已經不是抽象政策口號，而是在把這些致力於大規模新建或者擴建AI數據中心的科技巨頭們推向「Bring Your Own Power(自帶電源)」模式。
微軟已與雪佛龍(Chevron)、Engine No. 1就一座面向數據中心園區、初始規模 2,500 兆瓦的得州天然氣電廠進入排他性談判;甲骨文公司(Oracle)則與Bloom簽下高達2.8吉瓦燃料電池供電協議;谷歌旗下的Google雲計算平台也在得州與AES、TotalEnergies等簽署長期供電與共址發電安排。
「AI電力是盡頭」的投資主軸近期可謂正在向燃料電池外溢和傾斜。AI數據中心電力需求太大、太急、太連續，因此市場開始同時重估燃氣輪機、核電、小型模塊化反應堆、電網設備、儲能、液冷、電力管理，以及燃料電池。燃料電池的特殊優勢在於可作為分散式、可模塊化擴容、可現場部署的主電源/橋接電源，在電網容量不足或接入周期過長時尤其有價值。
Bloom Energy與Ceres Power近期暴漲的核心邏輯，正是AI數據中心把「穩定、可快速部署、可現場發電」的電力資產重新定價。這不是傳統清潔能源股單純跟隨板塊反彈，而是AI算力建設正在碰到電網接入、輸電擴容、燃氣輪機交付周期、備用電源可靠性等硬約束。燃料電池尤其是固體氧化物燃料電池，可以在園區內模塊化部署，直接把天然氣、氫氣或其他燃料轉化為電力，繞開部分電網排隊和長周期輸電瓶頸，並可與電網、儲能、備用系統形成混合架構。甲骨文也明確稱，AI數據中心依賴高度可靠的電力供應，燃料電池可快速現場部署，滿足大規模AI數據中心電力需求，並支持可靠、有韌性的聯合運營與部署能力。
本文源自：智通財經網
