智通財經APP獲悉，渴望投資SpaceX 、OpenAI和Anthropic PBC等公司的散戶投資者正瘋狂搶購投資於私募市場最熱門公司的基金的股票，從而推高了其價格。這些基金的份額價格已飆升至極高的溢價水平，這引發了人們對估值過高及投資者面臨風險的擔憂。這些基金所持有的資產有時是通過特殊目的載體(SPV)或遠期合約購得的，此類交易可能帶來交易對手風險和執行風險;此外，OpenAI等相關公司也已發出警告，表示它們可能不會承認此類交易的有效性。
上個月，一隻封閉式基金的規模飆升至其底層資產價值的約3000%，科技公司的魅力引發了散戶投資者的狂熱追捧，其程度堪比當年的「meme股」熱潮。而對於基金賣方而言，機會也很難得。隨著科技公司迅速邁向首次公開募股(IPO)，這種獨家投資的優勢將很快就會消失。
這是投機性湧入私人市場的最新例證，越來越多的業餘投資者在不完全了解風險的情況下，一頭扎進通常不透明且流動性差的資產中。
此前，鑒於私募市場整體動蕩，估值問題尤其令人擔憂，一些投資者因此感到不安，基金不得不限制贖回。
像Fundrise Innovation Fund LLC和Robinhood Ventures Fund I這樣的機構聲稱，它們能夠接觸到傳統上只有風險投資和機構投資者才能接觸到的投資標的。他們表示，他們正在使市場民主化，帶領消費者走進一個充滿全新投資機會的「密室」。另一家基金Powerlaw Corp.也計劃上市，目前正在等待美國證券交易委員會(SEC)的批准。
這些封閉式基金持有知名科技公司的股份，並為散戶投資者提供機會，讓他們在基金上市時購買其股份，從而參與投資。
Acadian Asset Management的投資組合經理Owen Lamont表示：「基金在科技公司正式上市前上市是合理的，它們應該在標的資產稀缺而非充裕的時候上市。」
有些基金自詡為面向公開市場的風險投資機構。然而，它們並非投資早期風險投資，而是將融資後期、IPO前的公司的股票打包成籃子。四隻投資知名科技公司的基金的平均成本(包括管理費和其他費用)為3.6%。
一些基金的股價飆升引發了人們對估值過高的擔憂，以及投資者是否為與被炒作的公司建立某種形式的「獨立聯繫」支付了過高的價格。散戶投資者也面臨交易對手風險和執行風險。部分基金持倉是通過特殊目的實體或遠期合約獲得的。OpenAI對這些交易持批評態度，並警告稱其有權撤銷這些交易，甚至取消相關股票。
高昂的溢價
對於封閉式基金而言，一個關鍵指標是其所持股票組合的價值，即凈資產值(NAV)。由於股票數量固定，基金的交易價格可能高於或低於該凈資產值。
Fundrise將其創新基金上市後，該基金的交易價格一度接近其2月底最新凈資產值的30倍。如果每家投資組合公司的估值都採用相同的倍數，那麼例如，根據SpaceX 2月份1.25萬億美元的估值，其市值將接近40萬億美元。
Lamont說：「SpaceX 的價格是否有可能上漲到足以抵消溢價的程度?有可能，但可能性極低。」
Fundrise 此前專註於房地產投資，之後轉向科技投資，該公司表示其使命是「實現私募市場的民主化」。今年二月，在創新基金的首屆投資者日活動上，首席執行官Ben Miller使用了類似的措辭。他身後的一塊屏幕上顯示：「金融的弧線正向民主彎曲。」
在基金首次公開募股(IPO)之前，一些投資者對這一舉措持懷疑態度，因為擔心股價會「劇烈波動」。例如，Fundrise於3月19日開始交易，股價為 31.25 美元。投資者蜂擁而至，股價在3月25日達到峰值575美元。這比2月底每股凈資產值18.26美元溢價了3000%。
隨後，做空機構發布報告指出該基金溢價過高，導致其股價下跌。Citron Research 估計該基金的合理股價應為每股 26 美元，而目前徘徊在85美元左右。在Fundrise的Reddit論壇上，人們對這些舉措展開了辯論，同時也有人諷刺「人工智慧炒作」和「荒謬」。
晨星分析師Jack Shannon在價格飆升時表示：「如果你以2000%的溢價買入Fundrise，你唯一的希望就是有人會傻到以更高的溢價買入。這就像燙手山芋。他們都在想——我可不想成為最後一個持有它的人。」
一位專業投資者表示，對於那些在高位買入的人來說，「這就像遊戲驛站(GME.US)事件重演。人們只是盲目追漲，根本不知道自己在做什麼。」
另一隻封閉式基金 Robinhood Ventures也於3月份上市。其溢價不如Fundrise那麼顯著;目前股價溢價約47%。封閉式基金Destiny Tech100於2024年上市，其股票在上市後的最初幾周也出現了近2000% 的溢價。目前，該基金的股價溢價約為 49%。
曲線投資當紅AI公司存風險
對於某些基金而言，投資像 OpenAI 這樣的投資組合公司並非易事。雖然許多機構投資者直接持有大型初創公司的股權，但包括Fundrise在內的其他投資者則必須尋找其他途徑。一種方法是與其他眾多投資者一起購買特殊目的公司(SPV)的股份。這些SPV，而非基金本身，直接持有公司股份。有時，SPV可能包含多層結構。
根據提交給美國證券交易委員會的文件顯示，Fundrise至少42%的基金持倉是通過特殊目的公司(SPV)持有的。另一家正在等待上市批准的封閉式基金Powerlaw的文件顯示，其86%的投資也是通過SPV持有的。Robinhood Ventures的一位發言人表示，該公司迄今為止只直接從公司或現有投資者手中購買過股票，且都是通過二級市場交易的方式。
在其他情況下，這些基金通過遠期合約收購股份，即與初創公司的員工或股東達成協議，承諾在未來獲得股份。
當被問及封閉式基金紛紛兜售其股票一事時，OpenAI表示，它既不認可也不參與任何交易，例如特殊目的實體(SPV)、遠期合約或代幣化權益。該公司還警告稱，此類行為可能導致「基礎股權失效」。
Acadian 的 Lamont 說：「這是一起封閉式基金聲稱與基礎股票有法律合同、但發行人對此提出異議的案例。」
