歌爾股份，掉隊了！
時至2025年，「果鏈三巨頭」歌爾股份、立訊精密、藍思科技的境遇已經千差萬別。其中，歌爾明顯要略遜一籌。
從業績維度來說，唯一負增長。
2025年一季度，立訊精密營收同比增長17.9%，凈利潤同比增長23.17%；藍思科技營收同比上升10.1%，凈利潤同比上升38.71%，均實現營利雙增。
而歌爾股份一季度營收卻同比下滑了15.57%，雖然公司凈利潤維持住了上升趨勢，但我們知道，不通過營收來驅動凈利潤增長終歸不是長久之策。
如果拉長時間線看，差距會更加明顯。2020-2024年，不管是立訊精密還是藍思科技，營收都在穩步上升，只有歌爾股份被困在了1000億左右徘徊。
尤其，立訊精密就連凈利潤也處於上升態勢，從2020年的72.25億元幾乎翻倍到2024年的133.7億元，接近歌爾的5倍。
從盈利能力維度來說，基本墊底。
可以發現，2020年以來，歌爾股份的凈利率在絕大多數年份都低於立訊精密和藍思科技，這還是在歌爾毛利率相對較高的前提下。
別看2025年一季度，歌爾的凈利率2.68%罕見的略高於藍思科技2.66%，但藍思科技的凈利率實際上有個特點，其一季度的凈利率會普遍偏低。
那麼，歌爾股份為什麼會掉隊呢？
財務表現是公司業務的具象化，由此說明歌爾相比其他兩家還是存在一些缺陷的。
第一，「雞蛋放在一個籃子里」。
歌爾股份以聲學業務起家，提供麥克風、揚聲器等產品，後又拓展到光學領域，並向產業鏈上游精密零部件延伸。
但不論如何，其下游應用市場其實還是以消費電子為主，公司所做的主要都是在消費電子領域的品類拓展和技術升級。
這就會導致公司分散風險的能力較差，一旦消費電子市場需求出現波動，很容易對公司業績造成負面影響。例如2023年消費電子去庫存，歌爾營收也同步下滑。
反觀立訊精密和藍思科技，雖然目前也還是以消費電子市場為主，但正在向其他行業拓展業務。
立訊精密，2024年消費電子產品營收佔比依舊高達83.37%，可公司通訊、汽車相關產品給公司帶來的營收超過300億元，並且營收增速較快。
例如，2024年立訊精密汽車互聯產品營收同比增速高達48.73%，通訊互聯產品營收也有26.27%。
藍思科技，在成長為消費電子玻璃蓋板領域的全球霸主之後，又相繼切入智能汽車和人形機器人市場，並進入比亞迪、特斯拉供應鏈，從而構建起了「消費電子+新能源汽車+人形機器人」的多輪驅動戰略。
2024年，智能汽車和座艙業務給藍思科技帶來了59.35億元的營收，營收佔比18.75%。
與此同時，藍思科技其他智能終端業務也實現營收14.08億元，同比飆升了750%，雖然收入佔比不高僅僅只有2.01%，但勝在增速夠快。
從一個數據中也能看出，歌爾股份與立訊精密發展戰略之間的區別。
多年來，歌爾股份大大小小進行了30多次併購，其中聲學領域的併購12宗，光學領域的併購10宗，可見歌爾的布局始終圍繞著聲光學市場。
並且這些併購中沒有一家公司對歌爾凈利潤影響在10%以上，可見歌爾的戰略是主要通過內生增長來支撐業績增長。
但立訊精密則不同，它一直在通過「買買買」擴大業務的路上，併購標的貢獻了其三分之一的凈利規模。
第二，「一步慢滿盤皆落索」。
而併購恰恰也是立訊精密制勝的關鍵法寶！
2018年之前，歌爾切入蘋果供應鏈而實現了業績躍升，營收、凈利潤規模都遠非立訊精密可比。
但2018年後，立訊精密不僅開始反超，而且和歌爾股份之間差距越拉越大，到2024年其營收和凈利潤規模都是歌爾的數倍。
轉折就發生在，立訊精密抓住了蘋果Airpods這個機遇，多次併購平地起高樓，拿下了Airpods的組裝權，甚至一度拿下全部份額。這也讓歌爾賴以起家的聲學主業，也多了個「勁敵」。
現如今，歌爾股份終於坐不住了！
2025年下半年剛開始，歌爾就動作頻頻，也踏上了併購之路。
7月23日，公司發布公告，計劃豪擲95億元收購香港聯豐全資子公司米亞精密和宏昌實業100%的股權，以應對新興智能硬體對精密結構件等零組件的高要求。
這是歌爾股份成立以來金額最大的一起併購，同時也是歌爾股份第一次通過併購來快速升級金屬結構精密件業務。
8月8日，歌爾股份再次發布公告稱子公司香港歌爾泰克將向Haylo Labs提供不超過1億美元的附股權收益權的有息借款，期限5年。Haylo將用上述資金收購Plessey 100%股權。
而Plessey是全球知名的Micro-LED生產商，與AI眼鏡龍頭Meta合作密切，由此可見公司進軍AI眼鏡市場的決心和未來戰略。
一方面，繼續加高公司在聲光學領域的競爭力，尤其是打通上游精密零部件增加護城河。這有利於歌爾爭取和維護蘋果等大客戶的訂單。
另一方面，加碼AI眼鏡等新興智能硬體市場。這時候入局玩家眾多的汽車等市場對於歌爾來說，未必是一個好的選擇。
而AI眼鏡等新興智能硬體既是歌爾的「舒適區」，也是未來的消費電子領域需求量有望爆發的細分市場。
最後，總結一下。
「優秀者死，卓越者生」，這是歌爾股份董事長姜濱在遭遇砍單風波之後的感悟。
在不斷新王換舊王的消費電子市場生存，光優秀還不行，優秀的企業實在太多了，得脫穎而出才能立於不敗之地。
目前，歌爾股份也正在朝著將聲學等業務做到極致的方向而努力。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
