界面新聞記者 | 張藝
市值277億元的長川科技（300604.sz）拋出了一份上市以來最大規模的再融資方案。
6月25日，長川科技公告顯示，公司擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過31.32億元，用於半導體設備研發項目和補充流動資金。本次發行股份數量上限為1.89億股。
此次定增預案規模之大，相當於長川科技上市以來直接融資總和的374%。
界面新聞記者注意到，長川科技在面臨大規模「補血」計劃的同時，還面臨著實控人大規模的轉讓套現計劃。實控人趙軼、徐昕夫婦正謀求總股本比例5%的股權轉讓。
由此帶來的另一大問題是控制權穩定性風險上升。一旦定增完成、股權轉讓完成，實控人夫婦所持股份比例將大幅下降至18.10%。
截至發稿時，界面新聞記者未能撥通長川科技證券部電話。25日晚間，公司披露上半年業績預告，預計上半年實現盈利3.60億元至4.20億元，同比增長67.54%至95.46%，這將是公司最好的半年報表現。
約22億元加碼半導體設備
長川科技是一家集成電路裝備製造企業，核心產品為測試機和分選機。
此次定增中，21.92億元計劃投向半導體設備研發項目，另有9.40億元用於補充流動資金。
長川科技表示，希望通過本次募投項目的實施，加大研發投入，向中高端產品迭代，逐步縮小與海外巨頭的差距。
其中，半導體設備研發項目計劃總投資38.40億元。工程建設費用佔比1.79%，超過98%的資金用於研發投入。資金具體用於購置研發設備，投入相應的研發人員、材料和其他必要資源迭代開發測試機、aoi（自動光學檢測）設備。項目實施周期5年。
對於大規模投入的必要性，長川科技認為，下游應用場景持續擴大，催生半導體行業的旺盛需求。
美國市場研究機構gartner數據顯示，2024年全球半導體銷售總額為6,260億美元，同比增長18%；gartner預計2025年全球半導體市場將繼續增長至7,050億美元，增長率為12.62%。
半導體設備的市場規模同樣在擴大。國際半導體產業協會（semi）預估2025年全球晶元設備（新品）銷售額將增長7%至1,210億美元、2026年將進一步增長15%至1,390億美元。
「公司會繼續加大在半導體測試設備領域的研發投入，尤其是在高端測試機領域（的投入）。」長川科技董秘邵靖陽在近期投資者交流中強調。
另有9.40億元用於補充流動資金。截至2025年末，公司合併口徑的資產負債率為50.56%。
然而，長川科技財務狀況近期呈現好轉趨勢。近三年貨幣資金餘額在逐年攀升，公司2022年末貨幣資金為6.37億元，到2025年一季度末達到12.95億元。同時，長川科技近四個季度經營活動產生的現金流量凈額均為正，且同比在增長。
長川科技2017年創業板上市，據界面新聞記者統計，包括首發在內，公司至今已完成了三次直接融資。
其中，首發募資1.89億元，2021年和2023年分別完成了3.72億元和2.77億元的定增。長川科技合計從a股市場募資8.38億元。
本次31億元的募資計劃相當於過往直接融資總和的374%。
不過，實際募資總額與預案存在差異。2021年完成的定增方案在首次提出時，計劃募資總額為6億元，其中補充流動資金3億元，最終募資額3.72億為計劃的62%，補充流動資金降到了1.12億元。
在大舉募資的同時，長川科技分紅表現中規中矩。據界面新聞統計，公司上市以來累計實現凈利潤14.77億元，累計現金分紅3.05億元，平均分紅率約20%。
近三年看，2022年至2024年公司累計現金分紅1.86億元，三年年均歸母凈利潤為3.22億元，近三年累計現金分紅/年均利潤為57.88%。
長川科技未來三年（2025年-2027年）股東回報規劃中提到，80%、40%和20%的差異化現金分紅政策。
其中分紅比例最低的這條顯示，「公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分票時，現金分紅在利潤分配中所佔比例最低應達到20%」。最近三年的年均分紅率（19.29%）稍低於20%這一水平。
過往募投項目兩度延期
界面新聞記者發現，長川科技過往募投項目存在多次延期及效益不達預期的情況。
長川科技2021年定增中，有2.60億元用於「探針台研發及產業化項目」。探針台是集成電路測試設備的一種，主要應用於設計驗證及晶圓測試環節。
公司當時公布的計劃是，項目建設期為3年，稅後內部收益率為12.00%，稅後投資回收期為6.53年（含建設期）。然而，現實很骨感，時隔4年，這一項目不僅兩度延期，未完全達產，且已投產部分所實現的效益也未達預期。
2024年4月，公司將「探針台研發及產業化項目」預計達到可使用狀態時間延長至2024年底，同時變更了5,000萬元募集資金用於長川科技集成電路高端智能製造基地項目。
2024年底，公司再將這一項目預計達到可使用狀態時間延期至2025年底。公司解釋，延期及變更的原因在於，部分產品技術難度高，研發時間長，客戶對產品認證要求苛刻，認證周期也較長；部分產品市場競爭激烈、毛利率較低，而暫緩研發投入。
已投產部分累計實現效益也未達預計水平。「探針台研發及產業化項目」2024年實際效益為-822.83萬元，2025年一季度為-218.30萬元。
因存在募集資金使用、管理不規範等問題，長川科技2024年12月被浙江證監局出具警示函。公司董事長兼總經理趙軼、副總經理孫峰、財務總監唐永娟、董秘邵靖陽作為相關責任人，也被分別出具警示函，並記入證券期貨市場誠信檔案。
控制權是否穩固
界面新聞記者注意到，此次定增募資帶來的另一個隱患便是，長川科技的控制權穩定性風險。
截至公告日，長川科技實際控制人為趙軼、徐昕夫婦，二人分別直接和間接持有上市公司股份比例為22.51%和5.97%，合計控制公司28.48%的股份。
長川科技實控人正在籌劃股權轉讓事宜。徐昕控制的杭州長川投資管理合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「長川投資」）與杭州重湖私募基金管理有限公司於2023年11月和2024年3月簽署了股份轉讓協議及補充協議，長川投資擬將其持有的公司3,116.16萬股股份（佔總股本的5%）轉讓給後者設立並管理的基金。
截至目前，上述事項尚未完成。若股權轉讓完成，趙軼、徐昕夫婦控制長川科技的股份比例將下降至23.53%。再加上此次定增以1.89億股的發行上限實施完畢，二人控制上市公司股份比例將下降至18.10%。
這意味著，雖長川科技強調交易不會導致控制權發生變化，但實控人所持股權被大幅稀釋，仍為公司控制權穩定性埋下隱患。
實控人持股比例無統一標準，但20%是市場普遍關注的心理防線。
長川科技的股權結構較為分散。截至2025年一季度末，公司十大流通股東佔總股本比例46.03%。
除實控人佔據了第一、二大股東之位外，第三大股東鍾鋒浩持股數量3,269.16萬股，佔比5.19%，此人為公司董事副總經理；另一董事副總經理孫峰持股比例2.67%，為公司第五大股東。
另一方面需要注意的是，持續了一年半的股權轉讓遲遲未完成，或許與股價波動相關。
根據2023年11月的第一份協議，股權轉讓價格29.6元/股，總轉讓價為9.22億元。
2024年初股價經歷了一波跳水後，雙方在3月的補充協議中，將轉讓價下調至22.4元/股，轉讓總價款調整至6.98億元。
隨著a股市場的復甦，長川科技最新股價已來到43.97元/股，若以此計算，這5%股份價值已高達13.70億元，較補充協議中的交易對價有著近一倍的增長。
基本面上，長川科技業績顯著改善。2024年公司營業收入36.42億元，同比增長105.15%；歸母凈利潤4.58億元，同比激增915.14%。
2025年一季度公司營業收入同比增長45.74%；歸母凈利潤1.11億元，同比增幅高達2,623.82%。
最新披露的業績預告顯示，公司上半年業績仍在增長，因基數問題增速有所下降，但中值3.90億元的歸母凈利潤已是上市以來最好的半年報水平。
增長的原因在於，集成電路行業增長迅速，客戶需求旺盛，各產品線銷售訂單較上年同期增長顯著。
機構也對長川科技全年表現持樂觀態度，並上調了業績預測。東吳證券將其2025年的歸母凈利潤預測由8億元上調至8.49億元，華西證券則將今年預測值由8.57億元上調至9.11億元。
業績激增的同時，公司年內股價累積漲幅為-0.36%。
a股市場正處於回暖的過程中，上市公司推行定增的阻力在降低，長川科技此時拋出巨額的融資，對市場的消化能力也構成考驗。
