3月31日，和鉑醫藥發布2024年報：報告期內，公司錄得收入3810萬美元，同比下降57.43%；錄得凈利潤270萬美元，同比下滑88%。
和鉑目前還沒有實現商業化，收入基本來自BD。在業內，和鉑早有「中國BD數量之王」的稱號。今年一季度，和鉑醫藥密集完成了3項BD，其中最為人矚目的是與阿斯利康的一筆，兩條管線拿到1.75億美元的首付款。同時，阿斯利康還將與和鉑共建一個創新中心。
現在的和鉑已經不差錢了。2024年底，和鉑在手現金達到1.68億美元，公司預計2025年底將進一步擴充至4億到5億美元。為了提振股價，和鉑今年拋出了4000萬港幣的回購註銷計劃，目前已經完成3000萬。
解決了生存問題的和鉑，還有一個外界看來有點好高騖遠的夢想：今年1月，公司喊出對標再生元的口號。這次的年報電話會上，和鉑醫藥創始人、CEO王勁松喊話表示，和鉑將成為全球生物醫藥行業的「基礎設施」。
盈利邏輯徹底翻轉
前兩年，和鉑還在內憂外困中掙扎，2022年10月，和鉑醫藥連發兩條公告，將兩個核心產品「一停一賣」：結束了特那西普在中國的臨床Ⅲ期試驗；另以最高10億元的總額，將巴托利單抗出售給石葯恩必普。
到了那年11月，和鉑連剛剛建好，準備用作臨床供應的廠房也虧本賣給了葯明生物，虧損6193萬元。當時生物醫藥行業「寒冬論」正起，和鉑被當成了「難過冬」的典型。
如今回看，和鉑當時其實在醞釀一波反彈。
2022年起，國產創新葯出海開始迎來爆發，到2023年，國內出海授權數量首次超過海外引進的數量，成為出海「元年」。和鉑恰好趕上了這波出海浪潮，頻繁接到大額BD，很快時來運轉。
值得一提的是，和鉑交易額最大的幾筆BD，都有阿斯利康的身影。
阿斯利康最先拉了和鉑一把。2022年，和鉑醫藥就將一款靶向CLDN18.2/CD3的TCE雙抗的全球權益授權給阿斯利康，獲得2500萬美元的預付款，最高3.25億美元的總價。這是國內首次對外BD雙抗項目，也讓和鉑成為最早一批受益於BD的biotech。
到了2024年5月，阿斯利康出手復購，以1900萬美元預付款、超6億美元的總價，購入一款還在臨床前的單抗項目。當時這筆幾乎是國內最大的臨床前管線授權交易，一度引發和鉑股價盤中大漲19%。
到今年3月21日，阿斯利康再次拋來橄欖枝，引進「兩款臨床前的免疫研發項目」，首付款高達1.75億美元。此外，阿斯利康以每股10.74港幣的價格認購和鉑醫藥增發的9.15%股份，較3月21日收盤價溢價約37.2%，投資額超1億美元。
不僅如此，雙方還公開表示，北京研發中心由和鉑與阿斯利康共享，將推進本次協議下的合作項目及雙方更多其他合作。也就是說，未來雙方隨時會有新的BD誕生。此次業績會上，和鉑管理層透露，近期將披露和阿斯利康的合作進展。
到目前，和鉑醫藥共達成超16筆BD交易，坐擁超過100億潛在里程碑收入，其中僅阿斯利康一家貢獻的潛在收入就超過一半。
一個度普利尤單抗的距離
和鉑的收入分為兩類，一類是對外授權的首付款收入；一類是經常性收入，包括里程碑付款和一些研究服務費，這一項由子公司諾納生物貢獻，更接近於CRO服務，主要通過為合作夥伴提供Idea到IND申報的服務實現。
BD不是年年有，2024年和鉑拿到的首付款就不如2023年多，所以營收大幅下降。不過，CRO服務和里程碑收入還是很穩定的，這使得經常性收入板塊取得1倍的增長。公司預計近兩年能維持在5000-8000萬美元里程碑收入的水平，未來隨著BD的增多，雪球還會越滾越大。
和鉑的核心競爭力來自於其抗體技術平台Harbour Mice。據稱，這是全球僅有的四家全人源轉基因小鼠平台之一，能夠生成雙重、雙輕鏈（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體。
據和鉑透露，科倫博泰、百濟神州等眾多中國公司出海背後都有其提供的技術平台服務。而且公司基本已確定自己的定位。王勁松曾在接受採訪時表示：公司不打算自建銷售渠道，商業化主要靠合作方完成。
在全球醫藥行業，再生元也是類似的打法，依靠自有技術平台持續產出高潛力分子，與賽諾菲等大型製藥公司的商業化優勢互補。業內熟悉的度普利尤單抗，正是基於這樣的結合誕生。
和鉑與再生元之間，現在就差一個度普利尤單抗了。但和鉑能做出度普利尤單抗這樣的品種嗎？
目前公司管線里，巴托利單抗最接近上市。業績會上，公司披露，預計巴托利單抗會在今年下半年完成批准，2026年成為公司首個商業化產品，首次帶來銷售分成收入。
巴托利單抗是一款FcRn靶點的單抗，但市面上已經有再鼎的同靶點藥物艾加莫德在售，同時強生、阿斯利康、葛蘭素史克等大葯企也都在加碼研發相關藥物。
2025年3月，巴托利單抗的海外合作方美國生物技術公司Immunovant宣布，決定暫不向監管機構提交巴托利單抗上市申請，優先推進新一代FcRn抗體IMVT-1402的開發，令這款葯的海外前景存疑。
今年1月，和鉑管理層在電話會上表示，期待公司管線中誕生一個20億至30億美元的大葯。毫無疑問，和鉑還有很長的路要走。
撰稿丨李傲
編輯丨江芸 賈亭
運營｜廿十三
插圖｜視覺中國
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