1月20日盤後，主營胰島素產品的通化東寶（600867.sh）發布了2024年年度業績預減公告，數據顯示，經公司財務部門初步測算，預計實現年度歸母凈利潤約4052.77萬元，同比下降約96.53%，扣非後歸母凈利潤約為2.71億元，同比下降約76.81%。
通化東寶業績暴雷的主要原因在於集采導致總體收入下降，以及此前終止的研發管線計提了大額減值損失。
全年利潤大降並不意外，畢竟公司在發布虧損的2024年半年報後，因終止管線而計提的大額損失為全年盈利籠罩陰影，與此同時，公司胰島素在新一輪接續集采中主動降價，其收入規模下降已在預期之內。
三個盈利季填平虧損窟窿
對於年度凈利潤的大幅下降，通化東寶在業績預告中再次言明，一個重要影響因素是終止了biochaperone® combo（「bc combo」，又稱可溶性甘精賴脯雙胰島素注射液， 或 thdb0207注射液）臨床研究開發工作。
基於thdb0207注射液項目已終止，出於謹慎性考慮，公司對該項目研發資本化金額6455.82萬元全額計提資產減值準備，同時對2018年已經支付給法國sa adocia公司與該項目相關的預付商業化權利款金額2.54億元確認為損失。
扣除所得稅影響後，上述兩項會計處理將減少公司2024年年度凈利潤2.70億元，同時導致公司年度非經常性損益減少2.16億元。
這一項目終止於2024年第二季度，直接導致通化東寶迎來近十年首次單季虧損，當季錄得歸母凈虧損4.45億元。
一個季度的虧損，要用三個季度的盈利來填平。公司2024年第一季度、第三季度分別實現盈利2.15億元、1.64億元，根據最新披露的業績預告公告，推算出公司預計第四季度歸母凈利潤約1.07億元。需要指出的是，此前公司高管於三季度業績溝通會中表示，預計四季度收入和利潤端均將環比改善，目前來看，四季度為三個盈利季中最差。
對於上述終止項目，是通化東寶於2018年引進的管線，但隨著該管線推進，通化東寶算了一筆賬，並不划算。
因要額外開展臨床，會延期上市，還有額外的5000萬元-7000萬元的ii期和iii期臨床試驗開發支出預算，公司還要向sa adocia公司繼續支付里程碑款項。而且，這款產品上市後也面臨著與德谷門冬雙胰島素及其5個生物類似葯的激烈市場競爭，還有集采降價風險等等。
在終止該研發管線的同時，通化東寶引進了長效 glp-1 產品司美格魯肽注射液，中國iii期臨床試驗已完成首例患者給葯。2024年5月，公司與質肽生物簽署商業化授權及合作協議，獲得後者臨床在研產品zt001司美格魯肽注射液（適應症：成人2型糖尿病，現用名：thdb0225注射液）中國大陸地區獨佔商業化權益，以及共同合作開發海外市場權利。
通化東寶和甘李葯業被稱為國內胰島素「雙雄」，但在諾和諾德、禮來等國外廠商已經專註於glp-1產品開闢新的降糖市場時，國內雙巨頭還在第二代、第三代胰島素賽道內爭奪生存空間，只能後知後覺布局追趕。據了解，甘李葯業自主研發的可比肩司美格魯肽療效的glp-1受體激動劑——胰高血糖素樣肽-1（glp-1）長效受體激動劑gzr18，正在中國開展Ⅲ期臨床試驗，2024年末成功完成首例受試者給葯。
通過引進，通化東寶在長效glp-1產品的進度上得以領先於甘李葯業。一手終止、一手引進的通化東寶，為自己的未來增長確定了一個支點。
除此之外，公司處於業績陣痛期的另外一大因素就是胰島素的集采。
以價換量優勢未顯
通化東寶在年度業績預告中指出，收入下滑導致利潤大減。收入的降低主要是因為集采，這與公司2024年的半年報表述如出一轍，上半年公司營收7.40億元，同比下降45.84%。
公告稱，報告期內，新一輪胰島素集採在全國各省市開始陸續落地實施，公司各胰島素產品中標價格均有不同程度下降，導致銷售收入下滑。同時，由於新一輪胰島素集采落地帶來公司產品價格下調的普遍預期，公司商業客戶對庫存進行控制與調整，對公司發貨造成一定影響，因此銷售收入同比下滑。
2024年上半年，這一因素影響之下，減少公司營業收入約5.54億元。
另外，由於胰島素產品在運輸和儲存方面具有一定的特殊性，醫院及配送商業公司均需要一定數量的安全庫存。為更好的落實胰島素產品集采相關政策， 公司對集采實施前存在於流通環節的全部庫存產品，原供貨價與集采實施價格之間的差額進行一次性沖銷或返還，根據《企業會計準則》及公司會計政策等相關規定，上述業務確認導致公司收入減少。
2024年上半年，這一因素影響之下，公司營業收入減少約7200萬元，扣除所得稅影響後，減少公司凈利潤約6120萬元。
回看通化東寶的往年財報，公司自2016年開始，收入規模就維持在20億元之上，並在2021年、2023年超過30億元，而隨著其降價換市場策略的落地，2024年公司的收入規模或將回到8年前。
2021年底，國家醫保局組織開展了首次胰島素專項集采，平均降價48%，集采結果於2022年5月開始落地實施；2024年4月，集采接續中選結果公布，價格下降3.8%，大部分產品的報價繼續下調，其中，通化東寶是降價積極分子。
集采接續中標產品中，通化東寶6款產品及相關規格全部以a類或a1類中選。其中，首次參與集採的門冬30胰島素注射液以最低價中標，報價低於甘李葯業和聯邦製藥，降價43.35%，另外5款產品較前次集采均有所下調。
作為對比，甘李葯業在集采續約中也有6款產品中標，並且價格相較首次集采全線上浮。這已經體現在甘李葯業的業績上，2024年上半年，其營收同比增長6.92%至13.15億元，歸母凈利潤同比增長122.80%至2.99億元。
值得注意的是，集采續約採購周期大約是三年半，前次為兩年，會對市場格局重塑帶來深遠影響。這也是通化東寶犧牲利潤大降價的原因。
目前來看，通化東寶的以價換量策略落地，公司額外獲得全國集采二次分配量中的30%以上，約1000萬支，加上所獲基礎量，其總簽約量約4500萬支，遠高於首次集采約2600萬支的總簽約量。這確實保障了公司未來3年胰島素銷售，但整個2024年下半年，其以價換量的優勢還未顯現。
（本文首發於鈦媒體app 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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