界面新聞記者 | 盧奕貝
界面新聞編輯 | 牙韓翔
4月23日，茶百道聯合創始人、執行董事兼總經理汪紅學與茶百道加盟商代表，一起在港交所為上市敲鐘——新茶飲品牌「茶百道」母公司四川百茶百道實業股份有限公司（以下簡稱「茶百道」）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼2555.hk。
據招股書，此次茶百道發行價為每股17.50港元，共發行1.48億股股票，共集資25.86億港元。
這也是2024年目前港股最大ipo。
茶百道早前在招股書稱，募集資金擬用於提高整體運營能力及強化供應鏈、開發數字化能力、委聘和培訓專業人才、品牌打造及推廣活動、產品開發及創新，以及推廣自營咖啡品牌「咖灰」及在中國各地鋪設咖啡店網路等。
圖片來源：茶百道
2008年，第一家茶百道在成都誕生。走到今天，茶百道成為中間價格帶奶茶中最先上市的品牌。不同於絕對低價且擁有海量門店的蜜雪冰城，也與喜茶、奈雪這樣過去的高端代表迥異，茶百道代表著中國茶飲市場上品牌最集中的一類模式。
圖表製作：界面新聞 何苗
就財務數據而言，茶百道在過去三年都保持著增長。
2021-2023年，茶百道的營收分別為36.44億元、42.32億元和57.04億元。其中，2023年較2022年實現了34.8%的同比增長，增速是前一年的一倍；同期，茶百道的凈利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51億元，其中2023年實現同比增長19.3%。
門店擴張方面，茶百道的門店數量從2022年的6361家增加至2023年末的7801家。截至4月5日，茶百道門店總數已經達到8016家。
從奈雪的茶到茶百道，還有後續仍在上市進程之中的蜜雪冰城、滬上阿姨以及古茗，這些品牌所披露的信息也為我們臨摹出目前中國新式茶飲的市場現狀。
新茶飲賽已經很擁擠，市場空間越來越小
一條步行街密密麻麻開滿蜜雪冰城、古茗、茶百道等奶茶店的情況在眼下已經不足為奇。根據弗若斯特沙利文的報告，2023年，中國現制茶飲店市場的市場規模為人民幣2473億元，按零售額計，前五大參與者合共佔據約40.2%的市場份額。茶百道品牌以約6.8%的市場份額位居第三。
頭部品牌加速擴張下，現制茶飲的連鎖化率不斷提升，行業集中度也隨之增加。
中國連鎖經營協會發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，因為投資門檻低、標準化程度高，可複製性強，飲品是所有餐飲品類中連鎖化率最高的品類，2022年連鎖化率為44%，其中，新茶飲2022年連鎖化率高達55.2%。在多個城市核心商圈的抽樣調查中，新茶飲的連鎖化率超過80%。
但與此同時，品牌們在現有市場的成長空間也越來越小了。
真正構成眼下新茶飲加盟海量基底的，是下沉市場中的夫妻老婆店或白牌自創店主。
「茶飲以前其實存量市場還是比較大的，但其中多數是小品牌和夫妻店。」一家本土茶飲品牌的總監曾對界面新聞分析道，「但小品牌和夫妻店的生存空間不斷地被大品牌擠壓。隨著餐飲連鎖化率的不斷提升，這種蠶食將進一步遞進。」
不難在小紅書和微博等社交平台上看到，很多自創品牌店主如今最為恐懼的事情是，蜜雪冰城、瑞幸和喜茶這類品牌開到了自家旁邊。雖然他們百般計划了選址、定位、投入、產品，但完全無法與連鎖品牌的勢能、定價、管理、穩定性等比較。
縣城裡的小品牌又能怎樣與9.9元的瑞幸、不到10元的蜜雪冰城長久競爭呢？
根據紅餐品牌研究院，2022年茶飲市場規模為1423億元，同比增速僅為+0.3%。據中國連鎖協會、美團《2022茶飲品類發展報告》，2022年我國現制茶飲行業門店數量約為35萬家，按9億城鎮常駐人口計，平均每家現制茶飲門店覆蓋2571人。現制茶飲整體已處於較飽和狀態。
《2023新茶飲研究報告》顯示，經歷3年的蟄伏，2023年新茶飲市場規模有望達到1498億元，增速高達44.3%，但2024和2025年，增速或將下降至19.7%和12.4%，增量轉存量趨勢明顯。
圖表製作：界面新聞 何苗
下沉市場並不是想去就能去
在過去的2年里，下沉市場成為兵家必爭之地。
茶百道開在四線及以下城市的門店在2023年有了明顯增多，從2022年末的1255家增長到了2023年年末的1732家，新店數量為477家，這些城市的門店佔整體的比重也19.7%增加至22.2%。四線及以下城市的新店數量是茶百道所涉及區域內最多的。
《2023新茶飲研究報告》顯示，2023年上半年，四線及五線城市新茶飲外賣訂單量增速分別為 30%和36%，高於新一線至三線主體市場的28%，下沉市場新茶飲空間逐步打開。
圖表製作：界面新聞 何苗
下沉市場雖廣闊，但並不是品牌們想下沉就下沉的。
縣域市場的面積佔全國面積比超90%，占人口50%以上，佔gdp近40%，僅從數據上看，這就是一個非常龐大的市場。但它們並不是一個聚合的整體，而是一個個分散小市場構成的概念上的市場集合體。對品牌而言，受限於定價和產品，對市場規模和密度的要求不同，對下沉市場的適應能力不同，對品牌地域策略的選擇等，都會影響到品牌選擇城市的決策。
根據極海品牌監測數據，星巴克縣域市場的門店佔比約為9%，但僅僅是江蘇浙江兩省的縣域市場門店就佔到星巴克整體縣域市場的三分之二；瑞幸咖啡在縣域市場的門店佔比約為20%，浙江、江蘇和福建三省就佔到其中的三分之一。
也就是說，適合品牌下沉的區域、位置或許並沒有那麼多，在幾乎所有品牌通過下沉市場獲取門店增量的眼下，以下沉市場的廣闊來期待品牌的成長性，可能已經不夠實際。
以茶百道為例。結合各地區營業額佔比來看，茶百道在低線城市門店的營收能力並不強。2023年，茶百道41.6%門店分布在三四線及以下城市，但這些城市帶來的收入佔比僅為34.6%；佔比僅10.6%的一線城市門店實現16.9%營收；新一線城市門店佔比26.9%，營收佔比28.9%。
而門店網路的擴張以及向下沉市場滲透，或許導致茶百道的單店盈利能力有所下滑。2023年茶百道每家門店日均零售額為6889.2元，這個數字在2022年是6927.3元。
奶茶品牌同質化愈發明顯
在茶百道們衝刺萬店的同時，一批新銳品牌也在通過開放加盟和降價不斷搶奪此前落後的市場份額。高端品牌喜茶和奈雪都調低了自己的價格帶，喜茶於2022年11月開放加盟，樂樂茶被奈雪收購後也於2023年4月開放加盟，奈雪本身也在7月開放了加盟，並且不斷降低加盟商入場門檻。
從商業模式上看，眼下中國新茶飲賽道上最為活躍的一批品牌，不約而同地地選擇了開放加盟、向加盟商客戶們銷售原料設備這條道路。並且它們在激烈爭搶著優質加盟商，通過金主們實現快速擴張。
奶茶的流行不斷變幻，而如今大品牌們不能錯過任何流行或風口。喜茶、奈雪曾經掀起行業革命，用鮮果、鮮奶、茗茶們將一杯奶茶賣到30元高價，但眼下的流行引領者已經悄然改變，近年每個品牌幾乎都有加碼的飲品類型是輕乳茶，就像茶顏悅色或霸王茶姬。
據中國連鎖經營協會發布的《2022新茶飲研究報告》，20家新茶飲品牌2020年上新575款產品，2021年上新930款產品，同比上新產品增長61.7%。2022年前3個季度，受監測的50個品牌共上了1677餘款新品，平均每個品牌每個季度上11個新品。
圖表製作：界面新聞 何苗
該報告指出，一個全新的新品上市後，約半個月左右的時間，各個品牌即可陸續完成類似產品的上線。從風味特色到食材的選擇到出品，每家的產品上在保持自有特色的相似商行存在「微雕性」差異。
行業的上游供應商正在重疊
田野股份主要從事熱帶果蔬製品的研發、生產和銷售，主要產品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。據田野股份2022年年報及2023年半年報，2022年及2023年1-6月，茶百道分別系田野股份第二大、第一大客戶，同期田野股份對茶百道的銷售額分別為1.01億元、0.86億元，其他前五客戶包括農夫山泉、一點點、滬上阿姨等。
德馨食品此前的招股書顯示，下游企業提供果蔬汁飲料濃漿、植物蛋白飲料濃漿、nfc茶湯等系列飲品濃漿，咖啡調味糖漿、竹蔗冰糖漿、黑糖糖漿、零卡糖漿等系列風味糖漿，餅乾碎、寒天晶球、果凍等系列飲品小料，其新茶飲行業客戶包括7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、樂樂茶、coco都可、滬上阿姨等。
鮮活飲品則主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和預包裝新茶飲等產品的研發、生產和銷售，新茶飲客戶包括蜜雪冰城、書亦燒仙草、coco都可、古茗、滬上阿姨、7分甜、樂樂茶。
從這些公司的客戶名單中，不難看出茶飲品牌的供應商相互重合。
圖表製作：界面新聞 何苗
但新茶飲行業競爭之激烈令供應商們的盈利空間不斷壓縮。比如德馨食品與鮮活飲品分別於2023年12月21日和29日撤回深交所上市申請。
究其原因，可以說「成也大客戶敗也大客戶」。所有供應鏈型企業都有一個短板，是它們的業績依靠下遊客戶的發展。新茶飲的供應商們既能夠享受行業持續發展帶來的紅利，其經營穩定性又更高，但它們也面臨增長放緩的風險，而且有一定滯後性。
更為重要的是，隨著大客戶在上游供應鏈布局，它們還會存在競爭。
比如蜜雪冰城旗下有生產調味粉劑、果漿果醬、風味糖漿、五穀、奶漿和咖啡等茶飲原料的大咖國際食品有限公司。這些原料與德馨食品、鮮活飲品的產品也有一定重合。規模化採購提高了蜜雪冰城的議價能力，根據灼識諮詢的報告，就同類型、同品質的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城2022年的採購成本較同行業平均水平分別低約10%與20%以上。
而在現制茶飲賽道競爭進入混戰階段的眼下，尋找增量市場成為每個品牌的重點。比如茶百道計划進一步在二線及以下的城市進行門店加密，搶佔下沉市場，此外也開啟出海模式，今年以來在韓國開出兩家門店，並表示潛在海外市場還包括泰國、越南、馬來西亞、澳大利亞等。
另一方面，趁著最後的增長窗口，推動公司在二級市場上市，也成了資本的當務之急。
