中國好聲音母公司跌近20%，10日蒸發400億，市值縮水至不足百億

前言：

「星辰華文」，對於許多人而言，這是一個熟悉的名字。目前，該公司已成為中國最大、最大、最具影響力的綜藝節目 IP製作公司。

去年12月，它成功在港交所上市，成為娛樂圈的一匹黑馬。然而，僅僅半年後，它的股價卻出現了驚人的暴跌。

從8月初的124.5港元/股跌至8月10日的25.5港元/股，市值蒸發了近400億港元，縮水至不足百億港元。

這究竟是怎麼回事？星空華文為何遭遇如此慘烈的破發？它的未來前景又如何？讓我們一起來探究一下。

正文：

一.星空華文上市背後的波折

「星空華文」的前身是「上海燦星文化傳媒」（簡稱「燦星文化」）的創辦人田明，他的名字叫「田明」。創始人金磊，創始人徐向東，創始人徐向東，創始人徐向東。

燦星文化主要從事綜藝節目、電影、電視劇、音樂等內容的製作和運營，以及相關IP的授權和開發。

2012年，燦星文化引進了荷蘭節目《The Voice of Holland》，並改編成《中國好聲音》，一夜之間，就成了全國最受歡迎的音樂真人秀。

此後，燦星文化推出了《蒙面唱將猜猜猜》《這！就是街舞》《跨界歌王》等多檔高收視率的綜藝節目，成為中國綜藝市場的領軍者。

燦星文化早在2014年就曾計劃赴港上市但是由於股權結構的問題，一直被擱置。燦星文化在2018年2月向上海證券交易所提交了 IPO輔導的申請材料。

但因為公司頻繁的股權變動等原因而無疾而終。

燦星文化於2020年七月向深圳證券交易所提交了招股說明書。在2021年2月份，深交所的審議公告顯示，燦星文化不符合發行條件、上市條件和信息披露要求。

IPO審核未通過。這也意味著燦星文化折騰數年，好不容易上市。

2021年11月，作為燦星文化及後來重組的上市主體，星空華文再次遞表港交所並最終如願。

星辰華文以每股二十六點五元的價格發行，募集資金三億兩千萬元。「星辰華文」公司採取了以降低融資成本來保證高估值的戰略。

IPO後，星空華文大股東、華人文化控制下的Unionstars仍持股59.39%，田明旗下HarvestSky持股20.03%，IPO前的其他投資者持股16.88%，公眾投資者佔比只有3.7%。

星空華文開盤價為32.55港元/股，較發行價上漲22.8%；截至2021年12月31日，公司市值約183億港元。

二.星空華文業績下滑的原因

星空華文的主要收入來源是綜藝節目IP製作、運營及授權，佔比超過80%。

其中，《中國好聲音》是公司的拳頭產品，對公司的收入和利潤貢獻最大。

然而，從財報數據可以看出，星空華文的收入和利潤都呈現出下滑的趨勢，主要原因就是《中國好聲音》等主要節目的熱度和吸金能力下降。

據招股說明書，星辰華文在2019-2021年的營收分別為18.06億，15.60億，11.27億，這三個數字呈現出逐年下滑的態勢。

凈利潤分別為三億八千萬、二千七百八十萬、三億五千二百萬，從盈虧變成了虧本，而且虧本的幅度還在加大。

對此，星空華文方面表示，主要原因是綜藝節目數量從2020年8部縮減到2021年7部，而《中國好聲音》帶來的收益也有所降低。

其次是由於2021年製作與《蒙面唱將猜猜猜》節目相關的音樂IP比2020年少，由此導致音樂IP運營及授權產生的收入下降。

而在口碑方面，《中國好聲音》在2021年只拿到2.4分，與2012年豆瓣播出時的7.5比起來，簡直是天壤之別，一落千丈。

從數據上來看，2019年至2021年，《中國好聲音》節目貢獻營收分別為4.91億元、3.25億元、2.52億元，占綜藝節目IP製作、運營及授權業務線總體收入的36.6%、29.8%和28.6%。

而《中國好聲音》等節目的毛利率也從2019年46.6%開始一降再降，最後，在2021年，這個數字下降到了2.2%。

有業內人士表示，綜藝節目的收益主要來自於廣告和周邊衍生產品，而這兩種收益都要看綜藝節目對觀眾的吸引力。以及目標受眾的潛在消費水平。

在當前競爭日趨激烈、綜藝同質化日益嚴重的背景下，特色不夠突出、觀眾黏性低的綜藝節目收入自然會降低。

三.星空華文股價暴跌的誘因

星空華文上市後不久，就受到了資金的追捧。從今年2月初到4月初，其股價從32港元/股漲至124港元/股，漲幅近300%，市值一度超過500億港元。

然而，在4月中旬開始，其股價便出現了大幅回調。從4月16日到8月10日，其股價從124港元/股跌至25港元/股，跌幅近80%，市值蒸發了近400億港元。這究竟是怎麼回事？

一方面，與其業績不匹配的高估值導致了股價的泡沫化。根據招股書顯示，星空華文2021年的市盈率為-51.9倍，而同行業的優酷、愛奇藝、騰訊視頻等公司的市盈率均在20倍以下。

這說明星空華文的股價被嚴重高估，遠超過其實際價值。而這種高估值的背後，是一些機構和個人投資者的炒作和追捧。

據悉，星空華文上市後，有多家券商給予其買入或增持評級，並給出了高達200港元/股的目標價。

此外，有傳言稱，星空華文將與騰訊視頻合作，共同打造《中國好聲音》等節目的線上版，並在騰訊視頻平台獨家播出。這些消息無疑刺激了市場對星空華文的預期，推動了其股價的上漲。

另一方面，一系列負面事件和消息打擊了星空華文的信心和聲譽。

首先，是《中國好聲音》節目的版權糾紛。

2020年4月，荷蘭節目製作公司Talpa Global B.V.（簡稱「Talpa」）向北京知識產權法院提起訴訟，要求燦星文化停止使用《中國好聲音》節目名稱及相關標識，並賠償經濟損失及合理費用共計1.3億元。

Talpa稱，燦星文化公司在沒有得到其許可的情況下，擅自將《中國好聲音》的欄目名及其相關標誌作為自己的商標、版權，構成侵權。

此案至今仍在審理中，如果判決對星空華文不利，將對其業務和財務造成重大影響。

其次，是《中國好聲音》節目的收視率下滑。2021年7月9日，《中國好聲音》第九季在浙江衛視開播。

然而，該節目並沒有取得預期的收視效果，反而遭到了觀眾的吐槽和抵制。據數據顯示，《中國好聲音》第九季首播收視率僅為0.6%，創下歷史新低。

觀眾們紛紛表示，《中國好聲音》已經失去了初心和魅力，變成了一個商業化、娛樂化、流量化的平台，沒有了真正的音樂精神和品質。

再次，是《中國好聲音》節目的舞弊醜聞。

2021年8月2日，《中國好聲音》第九季第四期播出後，有網友爆料稱，在該期節目中，有一位選手名叫李佳琦，在現場表演時被導演組安排了特殊效果，並且在投票環節中被導演組操控了結果。

這位網友還提供了一段視頻作為證據，顯示李佳琦在表演時有一段明顯的假唱，並且在投票環節中有一位評委按下了兩次按鈕，導致李佳琦以微弱優勢晉級。

這一爆料引發了網友們的憤怒和質疑，認為《中國好聲音》節目存在舞弊和黑幕，損害了公平競爭和選手權益。

最後，是《中國好聲音》節目的版權費上漲。據悉，星空華文與浙江衛視的合作合同將於2021年底到期，而浙江衛視方面已經表示，如果要續約，必須提高版權費。

據了解，星空華文目前向浙江衛視收取的版權費為每期1.5億元，而浙江衛視要求提高到每期2億元，漲幅達33%。

這對於星空華文來說，無疑是一個沉重的負擔，尤其是在其業績下滑、利潤減少的情況下。

這些負面事件和消息不僅影響了星空華文的業務和財務，也打擊了市場對其未來發展的信心和預期，導致了股價的大幅下跌。

四.星空華文未來前景的展望

面對股價暴跌和業績下滑的困境，星空華文是否還有翻身的機會？它又將如何應對市場的挑戰和變化？對此，我們可以從以下幾個方面來分析。

首先，是加強節目創新和品質提升。作為一個以綜藝節目為主要業務的公司，星空華文必須不斷推出新穎、有特色、有品質的節目，以吸引和留住觀眾。

目前，星空華文已經推出了《這！就是原創》《這！就是喜劇》《這！就是魔術》等新節目，並計劃在2022年推出《這！就是音樂》《這！就是舞台劇》等新節目。

同時，星空華文也要加強對旗下現有節目的改進和優化，提高節目的內容質量和製作水平，增加節目的亮點和看點，恢復節目的口碑和收視率。

其次，是拓展多元化的收入來源。在綜藝節目 IP的製作、運營和授權之外，星辰華文公司還能在其它方面獲得更多收益。

例如，通過與其他平台或渠道合作，實現節目的多端分發和播放；通過開發周邊產品或服務，實現節目IP的延伸和變現；

通過舉辦線下活動或演出，實現節目IP的互動和體驗；通過投資或收購其他內容製作公司或平台，實現業務的擴張和多樣化。

再次，是加強版權保護和風險管理。作為一個以內容為核心的公司，星空華文必須重視版權問題，並採取有效措施來保護自己的知識產權。

例如，在引進外國節目時，要與原版權方簽訂明確且合理的授權合同，並遵守相關規定；在製作自有節目時，要申請並註冊相關商標和著作權，並及時監測並打擊侵權行為；

在遇到版權糾紛時，要積極應對並尋求法律援助，並盡量避免影響公司的聲譽和利益。

最後，是調整合理化的估值水平。作為一個上市公司，星空華文必須面對市場的評價和期待，並根據自身的業績和前景來調整自己的估值水平。

過高或過低的估值都不利於公司的長遠發展。過高的估值會導致股價泡沫化，並容易受到市場情

緒和風險事件的影響，導致股價暴跌；過低的估值會導致公司被低估，並失去市場的信任和支持，難以獲得更多的資金和資源。

因此，星空華文應該根據其真實的業務狀況和成長潛力，以及同行業的平均水平，來確定一個合理且可持續的估值水平。

結語：

星空華文是中國綜藝市場的一顆耀眼的明星，它擁有多個知名且成功的節目IP，為觀眾帶來了無數歡樂和感動。

然而，在近期，它卻遭遇了前所未有的困境，其股價暴跌近80%，市值蒸發近400億港元，成為娛樂圈的一大悲劇。

究其原因，主要是由於其業績下滑、高估值泡沫化、負面事件頻發等因素導致。面對這樣的局面，星空華文是否還有翻身之力？

我們認為，只要它能夠加強節目創新和品質提升、拓展多元化的收入來源、加強版權保護和風險管理、調整合理化的估值水平等方面，它仍然有機會重振旗鼓，重回輝煌。

畢竟，星空華文擁有著豐富的經驗和資源、優秀的團隊和人才、強大的品牌和影響力，在中國綜藝市場上仍然有著不可替代的地位和價值。我們期待著星空華文能夠早日走出陰霾，再次閃耀星空。

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