IPO觀察〡高度捆綁「寧王」！壹連科技重啟IPO上市勝算幾何？

讀創/深圳商報記者 朱峰

深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱壹連科技）IPO之路從一開始就連連遇挫。

作為與寧德時代高度捆綁的公司，壹連科技計劃在深交所創業板上市，今年6月20日遞交招股書並獲受理。但在7月29日和8月19日，壹連科技先後因評估機構和保薦機構被證監會立案調查，深交所根據相關規定兩次中止其上市審核，直至9月5日才恢複發行上市審核。

11月2日，壹連科技和保薦機構招商證券對深交所問詢函進行了回復。此番捲土重來，壹連科技是否會峰迴路轉、達成所願呢？

▍六成收入來自「寧王」，是否存在重大風險？

壹連科技成立於2011年，是一家集電連接組件研發、設計、生產、銷售、服務於一體的產品及解決方案提供商。公司深耕電連接組件領域，目前已在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓及浙江樂清等多地建有生產基地，主要產品涵蓋電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等各類電連接組件，形成了以新能源汽車為發展主軸，儲能系統、工業設備、醫療設備、消費電子等多個應用領域齊頭並進的產業發展格局。

報告期內（2019年、2020年、2021年和2022年1-6月），壹連科技營業收入分別為73523.89萬元、69877.04萬元、143387.96萬元和105572.86萬元，前三年複合增長率為43.25%；凈利潤分別為8191.80萬元、6518.13萬元、13881.31萬元和9621.18萬元，前三年複合增長率為30.17%。

不難發現，2020年，無論是營收還是凈利潤，壹連科技均同比下降，但總體來說，近幾年業績呈逐年增長態勢。這一切都緣於其背後寧德時代這棵大樹。

報告期內，壹連科技來源於前五名客戶的營業收入分別為54112.61萬元、52483.11萬元、110583.70萬元和85976.32萬元，占營業收入的比例分別為73.60%、75.11%、77.12%和81.44%，公司對前五名客戶的營業收入占各期營業收入的比例相對較高，且逐年攀升。其中來自寧德時代的營業收入佔比分別為59.71%、62.38%、64.72%和63%，與排名2-5位的客戶根本不在一個量級。

對此，壹連科技表示，若未來發行人主要客戶的業務因受國際政治形勢、市場環境變化、關鍵物料供應、下游市場需求、進出口政策等眾多因素影響而發生不利變化，或導致其減少對公司的採購訂單，可能會導致公司業績下滑。

深交所問詢函要求說明客戶集中度水平及報告期內變化趨勢是否符合行業普遍特徵，發行人在客戶穩定性與業務持續性方面是否存在重大風險。

壹連科技回復稱，發行人所處的電連接組件行業中，其他部分同行業企業如滬光股份、長盈精密和立訊精密等也存在客戶較為集中的情形。整體來看，公司所處的電連接組件行業受下遊行業集中度較高的影響，出於公司經營戰略和客戶服務質量考慮，通常優先選擇優質大客戶合作，而下游大客戶多為行業龍頭企業訂單需求量大，因此客戶集中度較高較為普遍，符合行業慣例與公司實際經營情況。

同時，公司經過多年的發展與經驗積累，形成了豐富的產品結構與強大的研發技術實力，通過優質的產品與服務與主要客戶建立了長期穩定的合作關係；不斷拓展新能源汽車行業及其他行業領域新客戶，大力推動研發與創新，拓展產品應用場景和優化產品性能，全面增強自身抗風險能力和綜合競爭力。因此，公司在客戶穩定性與業務持續性方面不存在重大風險。

▍毛利率逐年下降，是否具有合理性？

招股書顯示，報告期內，壹連科技綜合毛利率分別為25.67%、23.09%、21.69%和19.58%，主營業務毛利率分別為25.88%、23.15%、21.70%和19.48%，整體上均呈現逐年下降趨勢。

招股書也提示了毛利率下降風險：未來隨著產品的更新換代，如公司不能持續加強技術研發、鞏固或開拓客戶資源、保持和強化自身競爭優勢或未來因競爭者加入導致行業競爭加劇和議價能力降低、固定資產投入加大、原材料採購價格上升、公司人員薪酬上漲，則公司毛利率可能下滑，將影響公司整體盈利水平。

針對深交所問詢函，壹連科技回復稱，報告期內，在考慮運輸及裝卸費因素後，公司主營業務毛利率與行業可比上市公司平均水平較為相近，且整體呈現逐年下降趨勢。電連接組件產品應用領域廣泛，由於不同細分領域在產品的質量、規格型號、工藝路線、產能規模、成本結構、客戶結構等方面不同，毛利率有所差異；即使同一領域，主要產品毛利率也會因為產品的定製化特徵而可能存在較大差異。公司報告期內的毛利率下滑幅度與同行業可比公司平均值不存在顯著差異，與可比公司瑞可達、徠木股份、勝藍股份的毛利率水平較為接近，具有合理性。

此外，各報告期末，公司應收賬款賬麵價值分別為21965.53萬元、25180.46萬元、49697.64萬元和55687.72萬元，占各期末流動資產的比例分別為48.33%、47.78%、44.95%和43.78%，佔比較高。壹連科技表示，雖然公司主要客戶信用情況較好，但隨著業務規模逐步擴大，仍存在因個別客戶自身經營不善或存在糾紛導致應收賬款無法按時收回或無法全額收回的風險。

▍勞務派遣用工違規，是否存在被處罰風險？

壹連科技在報告期內還曾大量使用勞務派遣用工。招股書顯示，2019年和2020年，公司勞務派遣人數分別為70人、250人，占員工總數的比例分別為4.67％、12.65％，存在勞務派遣用工比例超過10％的情形，違反了《勞務派遣暫行規定》的相關規定。

深交所問詢函要求公司說明2020年勞務派遣員工佔比超過10%、報告期內違規使用學生工的原因，是否存在被處罰風險，是否構成重大違法違規行為。

壹連科技回復稱，報告期內，公司存在勞務派遣超10%的情況，主要系公司日常生產經營所需用工人數較多，由於某些訂單較為緊急，部分時期面臨工人不足的情況。同時由於疫情期間自招工困難，公司採取勞務派遣的方式作為補充用工形式，以保證日常生產經營活動正常進行。

壹連科技表示，公司及其控股子公司上述用工瑕疵存在受到行政處罰的風險。但鑒於經規範整改後，目前公司勞務派遣用工人數超過法定比例和違規使用學生工的情形已經消除，公司報告期內不存在因違反國家及地方勞動方面的法律、行政法規和規章而受到過行政處罰的情形。

審讀：喻方華