文 | 金衛
繼蔚來、小鵬、理想之後，又一家造車新勢力登陸資本市場。
9月29日，零跑汽車正式於港交所上市，交易代碼0986，成為國內第四家在港交所上市的新勢力車企。
本次零跑汽車IPO最終發行價為48港元，但上市首日表現不佳，早盤直接低開14.58％破發，其後一路低開低走，一度跌破30%，截止發稿時，零跑汽車大跌36%，總市值為350億港元。
按照集資凈額60.6億港元計算，認購者一天就虧了22億港元。
對於股價首日破發，零跑汽車董事長朱江明表示：「這確實一個不是很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道，但我們選擇上(市)，主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，儘快拿到我們的市場份額。」
賣一輛虧一輛
零跑汽車成立於2015年12月，註冊資本10億元。
而相較於蔚來汽車的「九死一生」，零跑汽車在資金方面則相對「富裕」，背靠安防巨頭大華股份，自成立以來已經完成七輪融資，公開披露的融資金額已達120.6億元，投資方包括紅杉中國、杭州國資、上海電氣等。
零跑汽車的車型以中低端為主，成立至今，零跑汽車共推出了三款量產車型和一款預售車型，分別是中大型純電轎車C01，中型純電SUV C11，純電轎跑S01以及微型電動轎車T03。其中最便宜的T03起售價格為7.95萬元，最貴的C01起售價為18萬元。
據招股書數據顯示，2020零跑汽車共交付了8050輛新車，到了2021年零跑汽車的年交付量來到了4.37萬輛，同比增長了443.5%。
今年零跑汽車銷量實現飛躍，今年8月，零跑汽車交付量為12525輛，同比增長超180%，連續四個月交付創新高，8月交付量在造車新勢力車企中排名第二。
今年前8月累計交付量76563輛，超過蔚來、理想等頭部新勢力車企，零跑汽車憑藉其入門級產品逐漸在國內新能源汽車市場站住腳跟。
據弗若斯特沙利文的推算，零跑汽車已經成為我國造車新勢力中交付量增速最快的公司。
隨著銷量的提升，零跑汽車的營收也實現了大幅增長。
招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車的營收為1.17億元、6.31億元、31.32億元。不過，與其他造車新勢力一樣，零跑汽車同樣存在大幅虧損，並且是「賣一輛虧一輛」。
招股書顯示：2019年至2021年，零跑汽車分別虧損7.3億元、8.7億元、28.7億元，三年合計虧損44.7億元。2022年第一季度，零跑汽車凈虧損達到了10.42億元，較去年同期的3.97億元虧損同比擴大162.47%。
持續虧損也在考驗著零跑汽車的現金儲備。根據招股書： 2019年至2022年第一季度，零跑汽車的經營性凈現金流分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.18億元和－3.85億元。同期，零跑的現金及現金等價物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元和52.31億元。
由於零跑汽車主銷車型主要集中於10萬左右的入門級市場，儘管交付量節節攀升，但是無論現金流還是虧損均較嚴重。
從毛利率來看，零跑汽車的毛利率水平較低。2019年至2021年，零跑汽車的毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。以2021年為例，蔚來汽車的毛利率達到了18.9%、小鵬汽車為12%、理想汽車更是超過了21%。
招股書顯示：零跑汽車2020年和2021年原材料及耗材的成本分別為7.4億和41.2億，根據銷量測算，零跑汽車每輛車的原材料及耗材成本約9.2萬和9.4萬。而零跑汽車銷量擔當的T03起售價為7.95萬，其造車成本遠高於售價，難以平衡成本。
一二級市場雙重打擊
此外，零跑汽車的研發投入較少受到外界的普遍質疑。招股書顯示，2019年至2021年，零跑汽車研發投入分別為3.58億元、2.89億元與7.4億元，3年研發費用總和不到14億元。
零跑汽車此次募集資金將主要用於研發、增產與擴張推廣三個部分。據零跑汽車稱，約40%的募集資金將投入研發，約25％將用於提升產能，約25％將用於擴大銷售及服務網路及提升品牌知名度，剩下約10％將用做運營資金及一般公司用途。
儘管零跑宣稱將會把募集資金的40%投入研發，但相較於主流新勢力品牌每年維持在30至40億元甚至更高的研發費用，零跑的研發費用顯得低了。
零跑汽車的上市之路可謂一波三折。
早在8月19日，證監會官網就顯示證監會已核准浙江零跑科技股份有限公司發行境外上市外資股及境內未上市股份到境外上市。
8月29日，港交所發布公告稱，零跑汽車已向其遞交IPO申請書並通過上市聆訊，中金公司、花旗、摩根大通與建銀國際為其聯席保薦人。
不過，9月9日就曾有媒體報道稱零跑汽車因故暫停IPO，零跑汽車隨後回應稱傳聞為不實消息。其後，有媒體報道稱零跑汽車原計劃籌資15億美元，因投資者反應冷淡而削減了IPO規模。另外，全球金融市場動蕩使得潛在投資者減少了訂單。
9月20日，零跑汽車發布公告稱，預計於2022年9月29日在聯交所上市，香港IPO全球發售股份數目為1.308億股，每股發售價在48~62港元區間，通過此次 IPO 最高募資 81 億港元。
不過，零跑汽車的最終發行價為48港元/股，也就是IPO的定價設在了招股價的下限，零跑汽車此前擬籌集15億美元，而最終融資金額不足8億美元，融資難了。
再加上今天直接破發，零跑汽車遭受了從一級市場到二級市場的雙重打擊。
目前，蔚來港股市值達到2252億港元，小鵬達到841億港元，理想汽車市值為1994億港元，而零跑汽車才350億港元。從市值對比來看，零跑汽車和造車新勢力的差距明顯，一方面，有全球市場低迷的因素，另一方面，資本對造車新勢力第二梯隊也較為謹慎，沒有給出太高的估值。
對零跑汽車的表現，我們將進一步關注。
