十年开出近万家门店，沪上阿姨终成新式茶饮第六股

5月8日上午9点30分，港交所铜锣声响，沪上阿姨(02589.hk)以113.12港元的发行价正式在港交所主板挂牌上市，成为新式茶饮赛道第六股，也是继蜜雪冰城、古茗之后，又一家成功登陆资本市场的以“下沉市场”为核心战略的茶饮品牌。

上市首日，沪上阿姨开盘价为190.6港元，较发行价上涨68.49%，盘中股价最高涨至197.6港元/股，总市值一度突破200亿港元。首日股价的狂热表现，既反映出市场对其商业模式和发展战略的认可，也折射出投资者对新式茶饮赛道的乐观情绪。

近年来，随着我国经济的增长和人均可支配收入的增加，包括现制饮品在内的高品质消费品市场得到扩张。据灼识咨询统计，中国现制饮品市场在过去五年保持快速增长，以gmv计算的市场规模由2018年的人民币1878亿元增加至2023年的人民币5175亿元，复合年增长率为22.5%。在未来五年，市场规模预计将以17.6%的复合年增长率进一步增长，到2028年时达到人民币11634亿元。

而得益于中国深厚的茶文化、茶的创新应用及多元消费场景，在中国现制饮品市场的各个细分市场中，现制茶饮市场所占份额最大，2023达到50%，且现制茶饮店是目前中国现制茶饮的主要销售渠道。据灼识咨询统计，中国现制茶饮市场规模从2018年的人民币1085亿元增长至2023年的人民币2585亿元，预计到2028年将按17.3%的复合年增长率进一步扩大至人民币5732亿元。

早在十余年前，沪上阿姨创始人单卫钧与周蓉蓉夫妇便深刻洞悉到了现制茶饮行业的前景，于2013年在上海开设了首家门店，售卖适合热饮的五谷奶茶，并借此成功切入北方市场。2019年开始提供更受南方消费者喜爱的新鲜水果茶，自此迈出全国化扩张的步伐。同时，沪上阿姨还通过“沪咖”和“轻享版”扩大产品范围，以覆盖更多消费人群。并于2024年3月，正式推出轻享版2.0升级品牌概念“茶瀑布”，以醒目的标识、升级的店面设计及全新的推广活动进一步捕捉下沉市场需求。

目前来看，经过十多年的战略探索和版图扩张，沪上阿姨无疑获得了丰厚的业绩回报。招股书显示，截至2023年12月31日，沪上阿姨经营着中国第四大的现制茶饮店网络，并于下沉市场拥有庞大网络。2022年至2024年，沪上阿姨的营收分别为人民币21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元；归母净利润分别为人民币1.49亿元、3.88亿元和3.29亿元；经调整净利润则分别为人民币1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元。

细究之下可以发现，沪上阿姨的脱颖而出离不开三大核心战略：中价、加盟和下沉市场。

首先，沪上阿姨定价区间位于10-20元的中端定位，填补了蜜雪冰城(均价6-8元)与喜茶、奈雪(均价20元以上)之间的空白，取得了差异化的竞争优势。

其次，沪上阿姨一直以来采取的都是以加盟为重点的业务模式，由一套以综合支持平台支持的一体化加盟系统组成。在此基础上，有策略地开设自营店提升曝光率及品牌知名度，在全新及未完全渗透的市场吸引或引进加盟商，并利用自营店作为加盟店的知识基础，提供客户服务、门店营运、质量控制及其他最佳实践方面的指引。

得益于高效的加盟模式，截至2024年底沪上阿姨门店数达9176家(其中99.7%的门店由加盟商经营)，覆盖全国300多个城市，北至黑龙江漠河，南达海南三亚。截至2025年4月18日，这一数字进一步攀升至9367家，其中50.4%的门店位于三线及以下城市。据灼识咨询统计，截至2023年12月31日，按门店总数计算，沪上阿姨于中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，于中国中价现制茶饮店品牌中排名第三，于中国现制茶饮店行业排名第四。

就收入而言，2022年至2024年，加盟相关收入分别为人民币20.72亿元、32.25亿元和31.69亿元，占总收入的比例分别为94.3%、96.3%和96.5%。

最后在下沉市场方面，按门店总数计算，沪上阿姨在中国下沉市场拥有强大市场地位。其低开店投资成本优势以及所提供的超值产品对三线及以下城市的潜在加盟商尤其具有吸引力，而该下沉市场的庞大网络同时受益于公司覆盖全国的冷链仓储及供应链体系。截至2024年12月31日，沪上阿姨网络中约50.4%的门店位于三线及以下城市。且根据灼识咨询的数据， 2024年，沪上阿姨新开门店中有50.7%选址于三线及以下城市。

收入方面，2022年至2024年，沪上阿姨三线及以下城市收入分别为人民币9.45亿元、15.24亿元和15.83亿元，占总收入的比例分别为43.0%、45.5%和48.2%。

值得注意的是，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场有着极大的增长潜力，就gmv而言，该市场在2023年至2028年期间不仅是规模最大的细分市场，更将成为增长最快的领域。灼识咨询数据显示，该细分市场的gmv从2018年的人民币252亿元增长至2023年的人民币960亿元，复合年增长率达30.7%；预计到2028年将攀升至人民币2682亿元，复合年增长率保持在22.8%，远超现制茶饮行业整体增速。

而除了以上三大核心战略之外，沪上阿姨还重视产品创新与多样化，每年推出超过100款新产品满足消费者的多样化需求。例如，2023年下半年推出的轻乳茶，2024年12月上线的果蔬茶系列，以及季节性产品如仙仙玫瑰青提、绿豆牛乳冰、鲜炖整颗梨等，都深受消费者喜爱。此外，2022年推出的沪咖品牌，进一步丰富了产品矩阵，增加了市场竟争力。

另外，沪上阿姨还拥有强大的供应链管理能力，建立了全国性的冷链物流网络，确保原材料的新鲜和质量，公司还计划进一步扩建仓储和物流设施，以提高供应链效率，降低运营成本。招股书显示，截至2024年12月31日，其供应链网络包括12个大仓储物流基地、四个设备仓库、八个新鲜农产品仓库以及15个前置冷链仓库。

当前，在国内竞争愈发激烈的背景下，现制茶饮企业纷纷探索海外市场，以期打开第二增长曲线。但与蜜雪冰城、霸王茶姬等相比，沪上阿姨的国际化尚处于起步阶段。2024年海外业务收入仅为人民币633.3万元，占总收入的比例仅为0.2%。短期内，其战略重心将仍是巩固三线及以下城市的渗透率，并通过“茶瀑布”等子品牌继续探索细分场景。