经历年初的“开门红”后，债市在近期迎来一波明显调整，投资范围与之相关的信托、银行理财产品的净值、收益率均出现下滑。
在信托产品中，净值下滑幅度最为明显的是平安信托发行的一只单一资金信托产品。从今年初至今，该产品的净值一路下跌，近期最新的跌幅接近80%，2025年2月21日的公告显示，产品净值只有0.0496元。
这只信托产品名为——平安信托-臻合6号单一资金信托（以下简称“臻合6号”），成立于2019年7月15日。在成立初期，该产品曾有过不错的收益率。据平安信托官网早前显示，该产品在2020年8月的收益率接近30%，此后收益率一直处于波动下滑中，2024年下跌超过46%，产品净值仅为0.2589。
进入2025年后下滑幅度更大，2月份有两周的跌幅都超过了40%。在这期间，整体a股和债券市场表现相对稳定，只有这只信托产品的净值走出了“独特行情”。
目前平安信托官网上这只产品的净值信息没有公开显示，需要以定期报告为准。
何为单一资金信托？
在信托行业，信托资金来源可根据产品分为单一资金信托和集合资金信托。与日常能接受普通投资者认购的集合信托产品不同，臻合6号这类单一资金信托的委托人和资金来源大部分只有单一主体。
单一资金信托也可以为银行、保险等机构定制，资金投向和期限根据委托人需求来灵活设计，相比集合资金信托要进行产品的公开推介，单一资金信托业务的信息无需公开，具有完全的私密性。
另外，这类产品的净值表现相对也有局限性。单一资金信托的净值通常不对外公开，且投资策略和收益分配方式高度定制化，净值表现无法与其他集合信托产品或市场基准对比。
从臻合6号成立时间来看，至今已有接近6年时间。信托行业内产品的主流期限一般是1-3年，少数超过3年的长期产品，投资者会更追求稳定的收益率。类似臻合6号这类期限长、但收益大部分年份处于严重亏损的状态，这在市场上并不多见。
据银柿财经查询，平安信托在2018年6月22成立了一只名为臻合2号的单一资金信托，但该产品目前官网显示已结束。
在资金运用方式方面，单一资金信托的资金运用更为单一，贷款运用型占比更高，投资和交易性的比例较小。集合资金信托则主要投资于质押融资类资产，包括股票收益权、债券回购等具体相对稳健收益的领域。
信托投资领域内，如果是投资运用型资金，大多机构往往选择直接通过股权、债权投资的方式进行，而不会借助信托公司的渠道。
目前公开市场关于臻合6号的资金投向并无明确信息，业内人士分析认为，这类产品投向债券、股票市场的可能性较小，更多是投向委托方熟悉的项目领域。
一位信托业人士告诉银柿财经，单一资金信托比集合资金信托产品更单纯、简洁。几乎都是运用于一个对象、一个项目，其资金来源，一般也以同业资金为主，也就是相关银行、证券的资金，在2020年之前这类信托主要投向政信项目、基础设施和房地产等，其中房地产占大头。
“单一资金信托的委托人对资金运用对象有一定了解，只是将单一资金信托作为通道借款给其使用者，那个时期房地产火热，回报率高，不管是单一还是集合，多数信托都投入其中。”该人士称。
信托的通道业务
单一资金信托也曾作为通道业务的一种渠道。平安信托就曾因单一资金信托的资金来源问题受到监管处罚。
2023年12月12日，平安信托因协助保险资金变相投资单一资金信托、净值化管理不到位、嵌套层数不符合资管新规要求、合格投资者人数突破资管新规要求、信息披露管理不到位等行为，被国家金融监督管理总局深圳监管局处罚款180万元。
“金融监管处罚事项一般都是对过往项目的追溯”，一位监管人士告诉银柿财经，平安信托当时受罚的具体事件发生时间更早，单一资金信托的管理存在不合规问题。
在近些年信托业的发展壮大过程中，通道业务发挥过重要作用。早期银行受制于监管指标约束或融资方的行业、资质限制，不能直接为其提供贷款，转而借道信托产品为融资方发放贷款。
这个期间，“银行+信托”，也有部分“保险+信托”模式，成为通道业务的主要表现形式。此后信托资产规模一路走高，一度成为仅次于银行业的第二大金融子行业。
随着监管机构对信托公司风险防范、业务合规方面加强监管，尤其是对投向房地产领域的融资类业务、通道类业务进行重点压降，开始强化信托的服务属性，不断弱化非标和通道业务规模。
一位房企融资人士对银柿财经表示，在上一轮房地产的高歌猛进时期，信托是不少房企融资的主要来源，房企前期拿地的资金，都可以通过信托渠道获得，那时利率基本都在10%以上，高的甚至接近20%。此后项目开发阶段，还可以继续借助特定信托产品融资，其中单一资金信托就是常用方式。
“从2022年开始，房地产进入持续深度调控，多家民营房企面临公开债务压力，在非标融资如信托方面，也有较大规模的隐性债务，这对相关信托产品的兑付造成了不良影响。”该人士表示。
当时一家信托公司从关联的保险公司获得资金，表面上是设立资金信托，实际上是以单一资金信托为通道将资金借贷给房企，把一笔借贷巧妙包装成“信托贷款”，以此来规避当时相关部门对房企资金来源的审查。
但在监管日益严格和主要投向领域房地产行业出现风险后，信托公司也开始主动减少通道业务。
2023年7月份，当时的平安信托董事长对外表示，在信托分类新规出台前，平安信托即启动战略转型，明确了以服务信托、私募股权、机构资管业务为核心的业务方向，同时坚决退出传统融资、通道业务等。
平安信托“踩雷”房地产
作为信托行业的龙头企业，平安信托曾经在房地产领域进行大量投资，但这两年也不可避免受到地产行业下行带来的负面影响。
去年4月，一只名为平安信托福宁615号的集合资金信托计划（以下简称“福宁615号”）公开出现兑付延期。这是一只房地产股权投资类产品，存续规模约7.72亿元，投资者起投门槛超过100万元，平安信托的管理费为2.7%。
该产品通过股权投资的形式，间接投资了位于厦门的一处地产开发项目，但因项目销售不及预期、回款困难，无力偿还各类借款，导致信托计划兑付延期。该地产开发项目是由后来出现债务危机的闽系房企正荣地产参与。
当年4月10日，平安信托发声明称，对投资者致歉，并表示在通过持续跟进标的项目开发销售及资金回笼情况、推进信托计划持有标的股权转让退出等方式推进项目处置。
福宁615号在当时出现的兑付问题，也引发了市场对于平安信托在房地产领域投资风险的担忧，一度出现平安信托”爆雷“的说法。但该产品只是单个案例，并没有对平安信托整体运营造成较大影响。
除了与正荣地产相关的项目出现兑付问题外，平安信托此前相关产品投资的融侨集团、荣盛地产、祥生地产项目也出现类似问题。这在当时的市场看来，平安信托“踩雷”了多家民营房企。
一位平安集团内部人士告诉银柿财经，整个集团当时在房地产领域的投资巨大，平安信托通过融资、通道业务也深度涉及了地产投资，主要以项目投资为主，受后来地产行业下行影响出现了不少损失。当时房地产信托产品，成为信托公司踩雷的“高发地”。
平安集团在房地产领域最大的一笔投资损失发生在华夏幸福身上。2021年，中国平安对华夏幸福进行资产减值计提合计432亿元。目前，平安集团仍是这家房企的第一大股东，处于深度套牢中。
