总结
- 小米在其产品中推动高端化可能会改善其品牌形象。
- 小米面临着许多同比和QoQ挑战，这些挑战可能在短期内减缓了该公司的增长率。
- 该公司正在进入智能电动汽车和人形机器人市场，并计划到2024年成为智能电动汽车领域的行业领导者。
- 小米的投资和市场扩张将增加该公司的收入和盈利能力。结合我的分析和估值，我将股票评为买入。
小米公司
对小米的投资理论
小米（OTCPK：XIACY）目前正面临近期的逆风，类似于业内企业所面临的。该公司的收入同比下降。我仍然认为，这些只是企业面临的短期不利因素，原因是高通胀率，消费者支出疲软，高利率，美元走强等。不过，我确实认为现在是投资者投资小米的合适时机，原因如下：
- 通过产品高端化提升品牌形象。
- 显著的物联网服务和海外增长。
- 通过自动驾驶技术拓展智能EV市场。
- 有可能增加其全球市场份额。
- 提高其盈利能力和利润率。
尽管这些说法存在许多因素和风险，但我相信这些性能，改进和创新将有助于小米在科技市场中成长。考虑到价格接近过去一年的最低点，我认为这是购买小米股票的合适时机，假设未来几个月甚至几年市场状况会有所缓解。
小米面临的复杂情况
与世界上大多数（如果不是全部）公司类似，小米的公司面临着一些复杂情况。宏观经济逆风等复杂因素导致全球通货膨胀和外汇波动。这些不利因素将极大地影响小米的销售和增长率，特别是在他们过去几个季度一直在做的物联网海外市场扩张中（我将在下一节中详细讨论）。以下是小米在其物联网和海外市场面临的一些挑战：
小米IoT海外市场面临的挑战
运输成本
小米在其物联网服务和海外市场面临重大挑战。根据Drewry的数据，2019-2020年，世界集装箱指数每40英尺集装箱的成本约为2，000美元（大流行前的成本）。然而，目前的运输成本约为每40英尺6，000-9，000美元，运费增加了200-350%。根据小米第二季度业绩：
"...海外市场的物联网和生活方式产品收入受到全球通胀和其他宏观经济因素的影响，因为对滑板车和机器人吸尘器等可自由支配物品的需求逐年下降。
- 小米第二季度业绩
高昂的物流成本可能是由COVID-19和全球地缘政治问题引起的通货膨胀造成的，这些问题会影响原油价格，预计在未来几个月内还会增加。除了高昂的物流成本外，Airstar Digital Technology副总裁、首席财务官兼首席执行官Alain Lam也表示，宏观因素对海外市场产生了影响：
"...我们谈到的一些宏观因素，包括高通胀、高利率等，确实打击了我们在海外市场很多用户的消费。因此，他们削减了一些可自由支配的电子支出，例如我们的机器人清洁工，踏板车等。
- 小米222年第二季度财报电话会议
话虽如此，高昂的物流成本和宏观因素（影响消费者支出）影响了小米的海外市场扩张。这可以从公司收入的下降中看出：
小米第二季度业绩
在该公司第二季度业绩中，其海外市场的同比业绩同比下降22%，上半年业绩与上一年相比下降了12%。然而，即使小米面临这些不利因素，我仍然认为，一旦宏观形势好转，物联网生活方式产品（如机器人清洁剂和踏板车）的销售下降不会影响公司的长期业绩，因为它约占公司收入的48-49%。
高端化会影响小米的利润率吗？
来自小米222年第二季度结果的数据
作者 – 来自小米222年第二季度结果的数据
在Q2'22财报电话会议上，小米提到他们正在通过发布更高质量的手机来投资其高端化策略，例如小米MIX Fold 2（采用小米自主开发的Micro Waterdrop铰链和灵活的超薄玻璃，实现5.4毫米的宽度展开，重量为262克），Redmi K50 Ultra和小米12S系列以及小米Buds 4 Pro（音质改善， 降噪和尺寸音频，以便用户可以体验身临其境的逼真声音。和小米手表S1 Pro（具有精致的外观，全系列的健身模式和多种健康功能）。
小米毛利率
我认为小米的高端化策略是好的。由于短期的逆风，溢价化的影响不会立即显现出来（我将在下面提到它们）。不过，我相信，一旦全球经济稳定下来，消费者需求增加，物流成本变得更便宜，利润率就会提高。然而，该公司的季度环比为3.21%（2022年第一季度为17.33%，而2022年第二季度为16.77%），毛利率同比下降2.81%（21年第一季度为17.26%，2022年第二季度为16.77%），我认为毛利率将在未来几个月甚至23年上半年继续下降，因为下半年的假日季节， 并努力清除库存减值。
由于中国第二大和最重要的购物节618购物节以及美元走强，小米的毛利率有所下降。我认为，由于排灯节，Double-11活动，黑色星期五，圣诞节等活动，该公司的毛利率将在下半年继续下降。
与去年同期相比，库存减值增加
我想看的一件事是该公司库存减值的增加。这可能意味着他们的产品已低于账面价值，但仍被视为可销售产品。小米的库存减值为13亿日元，增长至24亿日元，库存减值增长88%。
小米已经从其618事件中清除了一些库存。但是，我不认为该公司可以在2022年下半年将其全部删除。管理层表示，这是由于海外消费减少和美元走强，但表示这不是问题，可以通过足够的措施来清除。小米将不得不在营销和广告活动上花费更多，以清除库存或出售这些商品。
增强竞争力 – 小米研发投资
小米投资智能电动汽车
除了智能手机和物联网生活方式产品外，小米还希望在智能电动汽车市场和人工智能机器人市场进行扩张。根据Prempence Research的数据，2021年智能电动汽车的估值约为12亿美元，预计到2030年将达到约159.2亿美元，复合年增长率为33.28%。
2022年8月，小米宣布将采用自主研发的自动驾驶技术，并计划在第一阶段投资33亿日元。我们拥有一支由500名世界级专业人士，140辆测试车辆和管理层组成的团队，目标是到2024年成为智能电动汽车的行业领导者。到2024年成为行业领导者对公司来说是非常雄心勃勃的。我不认为他们能够很快实现这样的壮举，但我确实喜欢在智能电动汽车市场扩张的想法。在没有管理层进一步更新和公告的情况下，我对这一变化持乐观态度。
然而，如果他们确实想进入智能电动汽车市场，该公司将需要在研发上投入更多资金，并在高成本设备上投入更多资金，并且在海外销售这些车辆可能具有挑战性（亚洲新兴国家的充电站不足），特别是特斯拉（TSLA）主导着美国的智能电动汽车领域。 这可能会阻碍或至少减缓这些市场的扩张进程。
他们能否维持这些投资和设备成本以及维护？我认为他们有足够的现金来支付。本季度的销售额为38亿日元，同比增长23%，管理层表示，未来5年将投资1000亿日元。让我们这样想一想，相信他们的高端化战略将在2023年生效。如果没有，也许从2024年开始，随着其物联网服务的激增，该公司将有足够的现金来支持其研发投资。一个更好的全球经济也将增加其现金，因为它将减少在物流上的支出，并将现金返还给投资。
小米投资人形机器人
小米还发布了CyberOne，这是他们的人形机器人，能够通过机械关节电机和全身算法进行双足运动平衡。它可以使用公司自主开发的音频和视觉算法检测人类情感并重建现实世界的3D虚拟环境。这听起来可能不错，但管理层也提到，对于这些人形机器人来说，成本太高了，这还处于非常早期的阶段。
我相信，在他们对如何降低成本进行充分研究之前，这种人形机器人的成本将保持高位。根据MarketsAndMarkets的数据，到2022年，人形机器人市场的价值将达到15亿美元，这对医疗保健行业来说是一个极好的机会，特别是在医院，他们可以帮助供应食品和药品。总体而言，我认为CyberOne的成本很高，考虑到小米正在制作一个具有自主开发功能的产品。投资者应该考虑这一点，如果小米在人形机器人市场（一个人力规模的IF）取得成功，它可能会增加更多的小米收入组合，这意味着更多的现金，更多的钱再投资于公司，以及它在智能手机上的高端化，以及对智能电动汽车的投资努力。
小米的显著成就
小米在2022年第二季度取得了许多成就。2022年8月，该公司连续第四年跻身财富500强，排名第266位，比前几年上升了72位，这是一项了不起的成就，因为小米在全球得到了更多的认可。2022年7月，公司入选福布斯中国2022年度最佳雇主。
同时，他们还成立了小米联合创新基金——北京市自然科学基金，以支持人工智能、数字信息和智能制造的基础研究。以下是投资者应该知道的其他小米成就：
连接设备中的每月活跃用户数量不断增加
2022年6月，小米全球MIUI（小米移动操作系统）MAU（月活跃用户）达到5.47亿，中国大陆年公司MIUI MAU连续七个季度增长，达到1.4亿。
全球智能手机行业出货量不受干扰
在小米222年第二季度的业绩中，该公司仍实现了季度环比增长，并连续两个季度将其全球市场份额从21年第四季度的12.5%提高到2022年第二季度的13.8%，而全球智能手机行业出货量环比下降了9%。尽管如此，出货量的增加并不一定意味着更多的收入，因为智能手机领域的收入仍然下降了40%。
我的估值 - 为什么投资者应该关心小米
全球智能手机市场份额 – 对位
从估值方面开始，小米仍然保持其在全球智能手机市场份额中的地位，约占智能手机市场份额的13%，而其同比市场份额为16%。这是市场份额下降19%，但它仍然徘徊在低两位数的数字附近，这是该公司在过去七个季度中实现的平均市场份额。
小米的收入同比和季度分别下降了20%和4.34%，原因是智能手机收入下降了28.5%，物联网和生活方式产品收入下降了4.5%，互联网服务收入下降了1%，导致整体同比下降20%（尽管我确实提到该公司的季度同比下降，但我不认为比较细分市场收入是有意义的，因为今年第一季度不包括618。节日，在小米的收入组合中扮演着相当大的角色）。
小米的同比毛利也下降了22%，原因是该公司努力清除库存减值（我们之前谈到过，还有很多库存需要清理），因为该公司 加强了对中国大陆618购物节的促销努力，导致智能手机业务的毛利率同比下降8.7%， 并由于美元升值。这是投资者需要关注的事情，因为2022年下半年的假日销售可能会进一步影响其毛利润增长，因为产品大幅贴现。
进入资产负债表，小米拥有282亿日元的现金和现金等价物（与去年320亿日元的现金和现金等价物相比下降了12%），流动资产为1800亿日元，流动负债为1070亿日元，这给了我们1.70的流动比率，这仍然是健康的。但是，如果小米想要清除其库存，它将在营销上花费大量现金并分配更多广告预算。该公司保持了其毛利率，过去八个季度的平均利润率为17%，这意味着尽管宏观因素，美元走强以及我上面提到的挑战，它仍然保持其盈利能力。
来自小米历史财务报表的数据
我通过Gordon Growth Exit方法做了一个5Y DCF模型进行估值。因此，我的假设可以在下面找到，假设经济将在2年后稳定下来，复合年增长率为9%。我还认为该公司将拥有更好的EBITDA利润率。为此，我使用了过去五年的EBITDA利润率。我在所示图像上的基本情况估计是我预计股票价格应该在五年内的水平，尽管我包括了熊市和牛市的情况（以及其相关的股价和上涨百分比），但唯一的区别是我用于熊市和牛市的永久增长率和贴现率与基本情况相比低0.5%/高。但是，以下是熊市和多头情况的替代方案：
另类熊市案例： 对于我的收入预测，我预计2022年的收入增长15%，2023年增长10%，随后几年将增长7.5%。一旦达到4500亿日元或660亿美元，公司就更难成长。如果我们预测该公司仍占全球智能手机市场市场份额的13-16%，那么收入增长将放缓。
我还认为，收入不会由数量驱动，而是由价格驱动。小米正在推动高端化，价格自然会走高，如果公司仍然在研发上拨款使成本更便宜，那么COGS的支出就会减少。我还认为，随着小米发布大量物联网产品，物联网生活方式产品到这个时候将更加普遍。
对于熊市的情况，我还假设该公司将保持至少5%，然后到2024年增加到6%，资本支出至少恒定2%，1%不变的D&A，5Y估计的NWC为-0.2%。因此，有了所有的假设，我们的5年平均FCF为9%，FCF的复合年增长率为3%（2022年的现金将减少，预计为负-22%，因为公司投资了多少钱，要清除的库存量，美元的升值以及随之而来的相关地缘政治风险）。
为了获得离散现金流的P.V.，我们对FCF进行贴现。运行这些数字后，我们得到540亿日元的离散现金流的P.V.和终端价值1180亿日元的P.V.我们的EV为1720亿日元（永久增长率为0.5%）。之后，我们将现金，投资，减去债务和负债，加上510万股已发行股票，我们的隐含股价为58.4日元或8.51美元，这仍然具有20%的上涨空间。
另类公牛案： 对于牛市的情况，我将使用类似的假设，除了收入将在2022年和2023年增长15%，并在未来几年成为恒定的10%（我认为很难保持这种收入增长，但让我们假设小米成为智能电动汽车的行业领导者之一，特别是如果他们针对的是中产阶级， 到2024年拥有充足的电动汽车充电器，那么这可能是一种可能性）。这10%的部分也来自物联网服务和生活方式产品的增长。如果这些产品在海外市场疯狂销售，那么假设到那时市场状况已经安定，那么10%的收入增长可以在5年内实现。
在Bull的案例中，我还假设该公司将从2024年开始保持6%至7%的EBITDA利润率。贴现率为9.5%（假设全球经济稳定，需求增加，物流成本恢复到大流行前平均每40英尺1，750-2，000美元的水平）。然后，我们看到离散现金流的P.V.为760亿日元，终端价值为2170亿日元，E.V.为2930亿日元（永久增长率为1.5%）。之后，我们将现金，投资，减去债务和负债，加上510万股已发行股票，我们得到82日元或12美元的隐含股价，这与上图相差不远。
加上我对公司及其优势的全面分析。我想将我的估值参考基本情况，并将该股票评为买入，因为它目前的交易价格低于其11美元的公允价值。凭借50%的安全边际，如果您希望投资风险降至最低，我们将理想的价格定为5.51美元。无论如何，即使有30%的安全边际，该股的价格也为7.72美元，这比目前的价格便宜。我对熊市和牛市案例所做的替代假设存在风险，因此请自行承担交易风险。
对投资者的建议
我认为小米正在采取措施成为某些市场的行业领导者，同时试图通过高端化来改善其品牌形象。他们正在推动重要的物联网服务和海外增长，这可以为公司的地理收入组合增加更多。他们还在自主开发的技术，智能电动汽车市场和人形机器人市场迈出了一步。我相信股票是有利可图的，不利因素是暂时的。我的估值显示，该股票是一种买入，具有不错的上行空间。总体而言，我根据对公司的基本面分析将股票评为买入。
感谢您抽出宝贵时间阅读本文，祝您有美好的一天！
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