本周一的交易数据讲述了一个令人震惊的故事。就在以色列和伊朗两国持续相互攻击之际，黄金价格下跌，美债收益率上升，股市波动率暴跌。股票相对于长期债券的表现达到了特朗普就职日以来的最强水平。
这些都是典型的"风险开启"环境信号。以色列攻击伊朗核设施长期以来被视为可能严重恶化全球风险环境的"终极事件"，然而，油价不仅在周一下跌，更是远低于1月份的峰值。
市场平静或许有其道理。来自伦敦longview economics的harry colvin指出，中东冲突影响市场和全球经济主要通过油价传导，而以色列选择了一个"好"时机。石油库存正在上升，opec+国家一直试图限制供应，许多国家乐于找到不执行限产的借口。
尽管历史表明地缘政治冲击后股市能迅速恢复，但专家警告市场自满是危险的，存在伊朗核突破等尾部风险。值得注意的是，比特币在此次危机中表现出避险资产特质，其在动荡中表现优于黄金。
冷静的理由：石油库存与历史经验
历史数据显示，石油市场往往能预见以色列-伊朗冲突并提前定价。原油在消息爆发时达到高点，然后回落。去年4月的导弹交锋就是如此，类似的剧本可能再次上演。
更重要的是，历史表明油价需要翻倍才能在西方引发衰退。datatrek international的nicholas colas通过圣路易斯联储数据显示，从1987年到疫情期间，所有衰退都紧随油价翻倍而来。
鉴于近期低点为57.50美元，西德克萨斯中质油需要达到115美元才可能引发衰退——而目前仅为70美元。
德意志银行的jim reid提供了一个令人安心的统计：历史上，标普500指数在地缘政治冲击后的三周内通常下跌约6%，但在随后三周内完全恢复。该行研究人员列出的自1939年以来32起政治事件显示，触底中位数为16个交易日，此后17天完全收复失地。
自满的危险：尾部风险依然存在
然而，fordham global foresight的tina fordham警告：
"市场似乎认为风险已被完全消除，这是一个错误。"
bca research的matt gertken认为，以色列的攻击"将持续到伊朗被迫打击地区石油供应以迫使美国约束以色列"。
signum global advisors的andrew bishop给出了一个概率分析：伊朗先发制人投降20%，以色列达成目标后伊朗投降45%，美国干预25%，伊朗核突破10%。尽管有三分之二的概率出现对市场无害的结果，但10%的概率出现核武装伊朗，特别是在政权更迭风险迫在眉睫的情况下，仍然足以证明至少需要减持一些仓位。
比特币的避险转型
在这场危机中，比特币再次表现出色。上周四因以伊敌对行动升级而出现的抛售短暂，随后在本周一暴涨4.9%，表现超过了下跌近1%的黄金。截止发稿，比特币涨至106987美元/枚。
这与去年4月以伊冲突时比特币下跌约13%形成鲜明对比。frnt financial的分析师指出，2025年比特币的避险特质正通过美国副总统jd vance宣称"比特币正成为美国战略资产"等因素传达给受众。
在新的监管环境下，富达数字资产、富兰克林坦普顿和贝莱德等公司已开始将这些原则整合到其加密货币策略中。这使得比特币成为一个比其创始人设想的更传统、更机构化的资产——但确实在危机中表现更好。
市场可能最终证明其冷静是正确的，但当前投资者承担的风险相对于不良结果的概率而言，仍然过高。在地缘政治的赌桌上，即使是小概率的灾难性事件，也值得更多的敬畏。
本文来自华尔街见闻，欢迎下载app查看更多
