原油基金跟跌不跟涨引基民愤怒，我来告诉你为什么锅不在基金经理

最近沙特和俄罗斯减产谈崩，反而增产，叠加新冠肺炎疫情引发的全球总需求下滑预期，导致原油价格大跌。在某些大V的带领下，基民们纷纷抄底原油基金。早上听说原油基金评论区集体爆炸了，打开某基金软件，发现基民都在骂基金公司、基金经理，吐槽的点大概有三个：

1、跟跌不跟涨。比如3月19日美原油日涨幅22%，布伦特原油日涨幅13.44%，但当日南方原油涨幅2.95%，嘉实原油净值涨1.28%，易方达原油C美元涨幅2.33%。此前大跌的时候一起跌，为什么大涨了之后却没有跟着大涨？

2、停止销售/限额。原来高位的时候随便买，现在低位就找理由不让买了？定投计划被全盘破坏，无法拉低成本。

3、怀疑有猫腻。有基民认为基金公司擅自修改曲线，收了手续费和管理费不说，基金经理还“偷吃”收益。

其实民工之前在3月10日文章《美股十问十答：史诗级暴跌的逻辑、对A股的影响和可能的避风港》中就提醒过：“从历史上来看，油价在30块以下的区间并不多。但是现在并非抄底相关标的的时机，比如华宝油气etf，场外因为外汇额度耗尽无法申购，场内供小于求导致严重溢价，且在原油大跌31%的时候只跌停一天估计调整不过来，不建议介入。”这还不是所有原因，下面我将逐一说说基民吐槽的这些点（当然会引用很多业界良心老师的观点，不会大量做数据图表，我尽量用大白话说清楚）。

1、市面上的原油基金有两种，一种是买原油ETF的，一种是买原油相关公司的，它们都是QDII基金（QDII基金简单来说就是可以买国外股票等资产的基金），要限制使用外汇额度的。例如，华宝油气、华安标普油气买相关公司股票，而嘉实原油、南方原油、易方达原油都是买原油ETF的。一般来说，直接买原油ETF比买原油相关公司的跟踪误差要小，因为多一层传导过程就多一层损耗。但是你以为是真的直接买原油ETF吗？也不是，它们买的实际上是国外跟踪原油的ETF，那么这个基金的本质是一个基金中的基金（FOF），投的是全球范围内跟踪原油价格的公募基金。其实你买的既不是传统意义的FOF，也不是传统意义上的QDII，而是FOF-QDII。从这个产品的复杂程度上来讲，就挺吓人，不知道为什么这么多人敢买一个运作流程都不清楚的产品？

2、因为产品架构的复杂，导致原油基金的净值波动原因非常复杂。简单来说，原油基金的净值收到几个因素影响：所投产品净值显示延迟、汇率大幅变动、大量申购/赎回。净值显示延迟是最大的因素，QDII基金基本上都是这样，虽然表面上是T+1显示，但实际上是T+2，比如投资美股的QDII基金，T的是美国收盘时间，但申购要在前一日A股收盘前申购，相当于还是T+2。原油基金更复杂，国际期货每天交易23小时，但基金每天开市时间只有几个小时，叠加时差因素，所以各原油基金的价格只反映当地开盘时间内的油价变化，仅是全天油价变化的一小部分。你购买的还是全球的一揽子基金，各地的收盘时间都不一致，所以做短线的话，你要提前两天预判，这个难度对于普通投资者而言太大了。汇率这个也是原因，但不是主要因素，近期人民币汇率确实大幅波动，会让净值的计算更加复杂。大量申购/赎回会摊薄收益，钱到账了，但是基金经理还没来得及去申购，哪怕是差一天，在市场大幅波动下也会引起较大的跟踪误差。

3、说基金经理偷收益就搞笑了。想起前一段时间有前同事问我，很多金融公司出事了，基金公司会不会也出现爆雷跑路，把我的钱卷走的情况呢？民工可以负责地告诉你，绝对不会。首先公募基金成立门槛很高，全国只有一百多家，牌照很有限；其次公募基金的资金都是银行第三方存管的，钱不会过手基金公司，所以你会发现申购基金的时候有个费用叫托管费，这个就是资金托管给银行的费用；最后基金公司有一套严格的合规流程，是受证监会严格监管的，无论是资金的投资，还是风险控制，还是整个投资的流程，都有专门的部门和负责人负责监控。

4、为什么盈利不盈利都要收管理费？这个只能怪投资者自己，跟上面说的净值延迟计算一样，这些内容都是白纸黑字写在基金合同中的，请问广大投资者，有几个购买基金之前看过基金招募书和基金合同？既然你选择购买公募基金，就代表你完全认同基金合同，对合同中的费用无异议。但散户总是拿这个说事，基金公司也很无奈，亏损了确实收管理费，但是盈利了人家也没有分成啊。如果你赚了超出你认知范围的钱，迟早是要还回去的；同样，如果你完全不了解一个产品，就不要抱着侥幸心理去投机。

5、已经买了原油基金的，也不要慌，两个原因：第一，由于限购，后来杀进去的基民其实损失不大，很多人一天也就买了2000块、4000块，限购实际上是保护基民；第二，原油长期来看是涨的，不要太在意每天的净值变动，要拉长曲线去看周级别、月级别的变化，基本上跟踪误差没那么夸张。不过限额这个事情确实蛮恶心的，还是要找好的、老的主动管理型基金去定投，大家玩指数基金也好、投原油基金也好本质上还是去做波动收益，而并非长期持有，适合长期定投的基本上只有主动权益基金。很多小规模的混合基金转型的时候也会遇到这个问题，此前有个迷你基金净值不断下跌，几乎要清盘了，但是该基金迅速转型债基，拉来了机构救场，成功保住了规模，但是之前定投的人就懵了，基金转型了，意味着定投策略失效了，变成了一个低波动的债券基金。

6、此外，还要说说另外一批投资者，就是在场内买原油基金的朋友。你在场外看到的净值是真实的净值，而场内的只是交易价格，因为场外额度用完，所以很多人去场内抢份额，结果都被埋了。比如有一天，场内的净值是0.7，而场外价格已经高达0.77，溢价10%，你还要去买吗？而且大家对溢价的预期非常混乱，华宝油气曾经溢价40%，还是有一堆投资者蜂拥而至。民工不得不感叹韭菜割不尽，春风吹又生啊。回想这几年，因为懒惰而去买理财产品的人躲过了股灾、互联网金融爆雷潮、区块链退潮，而有点知识有点理想的，反而被市场无情收割。

最后还是要引用一下广大基民喜闻乐见的肖志刚老师的话作为结尾：（很多时候暴跌的原因）就是市场结构太复杂了，老百姓买理财，理财买fof，fof买etf，最后老百姓离最终资产太远了，乱成一团麻，最后只能快刀斩乱麻了。以前还是靠羊群效应，一个股票暴跌，其他投资者开始恐慌，纷纷跑路。现在是通过etf、指数、衍生品，大家都铁锁连环了，结果就是火烧连营。所以我不喜欢那种因为交易结构复杂化带来的机会，像前两年的白马股，也是因为投资者结构复杂化，交易结构复杂化了。

（本文原发于我的悟空问答，不作为投资依据）